摘要：现代企业发展往往无法绕开融资事宜，在资本与金融市场越发成熟的社会背景下，股权融资理论也十分成熟，股 权融资成为了一种具体的融资方式。但股权融资隐藏着一定风险，做好相应的风险管理十分必要。文章基于文献综述法和归 纳总结法阐述了股权融资风险管理的内涵和价值，并具体分析了风险管理的影响因素。在此基础上，具体分析了股权融资风 险管理问题，诸如风险管理事宜受重视程度偏低、风险管理针对性偏低等，并结合相应问题的表现提出了基于制度建设做好 风险管理规划、立足实际提升风险管理针对性等策略，旨在帮助企业更好地进行股权融资风险管理。

　　关键词：股权融资;风险;风险管理

　　融资对于企业而言具有十分重要的意义，股权融资已 经成为了部分企业进行融资时的选择。随着越来越多的企 业开展股权融资，与这一融资形式相关的风险管理也得到 了很多的关注。与传统的借贷融资相比，股权融资更为复 杂。由于融资的复杂程度较高，这在一定程度上加大了融 资的风险性。基于具体观察和分析可以发现，股权融资的 风险管理同样较为复杂，且在管理层面上容易出现一些问 题，这也在一定程度上加大了风险所带来的威胁。如何才 能更好地应对股权融资中存在的风险值得人们深思。

　　一、企业股权融资风险管理概述

　　(一)企业股权融资及风险管理内涵

　　融资是资金的融通，现代企业的融资选择较为多样， 其中股权融资是一种基本的融资方式。股权融资是企业股 东出让部分企业所有权，通过企业增资的方式来引进新股 东的融资形式。随着资本与金融市场的不断成熟，股权融 资理论也不断成熟。股权融资除了可以较好地充盈营运资 金外，也能较好地满足企业的资金需求，众多特点和优势 使其在融资领域内具有十分广阔的前景 [1]。但作为一种融资 形式，企业在通过股权融资筹集资金时必然会面临一定的 风险。股权融资风险管理便是结合具体的风险来进行风险 应对、控制等管理活动的总称。股权融资风险是一种具体 的融资风险，往往伴随着股权融资活动的开展而产生，对具体风险进行管理的目的在于降低风险爆发的可能性。由 于风险管理中包含风险识别、风险应对等诸多事宜，因此 相应的风险管理蕴含着较为丰富的内涵。

　　(二)企业股权融资中的具体风险

　　企业股权融资中隐藏着一定风险，根据风险来源和表现 差异可以将股权融资风险大致划分为市场风险、企业治理风险 与政策风险等。市场风险具体是指股票价格波动与市场环境变 化所导致的企业股票价格出现波动，进而导致融资损失。企业 治理风险通常是指由财务不透明或财务造假等问题导致的股权 融资事宜受到负面影响。政策风险是指外部政策变动所导致的 股权融资中的不确定性。虽然股权融资中的风险形式并不相同， 但无论何种风险都会对正常股权融资活动的开展，以及最终融 资成效的获取产生影响。此外，风险的形式虽然存在差异，但 风险的本质并未改变，即股权融资中的风险无法被完全消除。 因此，降低风险爆发的可能性成为风险管理的基本目标。

　　(三)企业股权融资中进行风险管理的价值分析

　　从开展股权融资活动的角度来看，由于需要基于股权处 理在市场上进行融资，因此融资这一市场行为必然具有一定 的风险性。较好地进行风险管理能够为股权融资活动的顺利 开展提供保障。从达成股权融资目标的角度来看，系统地进 行风险管理和控制后，股权融资顺利程度会有所增加，有助 于更好地凑集资金，即相应的风险管理也可以为提升股权融 资的成功率做出贡献。从企业发展的角度来看，股权融资风险一旦爆发，必然会对企业的融资、财务、运营、发展等环 节产生直接的影响。在股权融资中较好地管理各种风险能够 为企业融资需求的满足、业务的更好开展以及企业整体的更 好发展提供支持。由于股权融资必然隐藏着一定的风险，风 险管理也应当成为贯穿股权融资活动全过程的基本管理事务。

　　二、企业股权融资风险管理的影响因素

　　(一)内部因素

　　企业股权融资风险管理是一个动态的过程，能够对其 管理状况产生影响的因素较为多样，其中，内部因素是影 响最为直接的一个因素。企业对股权融资风险管理的重视 程度、对具体风险的识别、风险管理策略的选用以及企业 内部财务管理状况等都会对股权融资风险管理事宜造成影 响。除上述几项较为重要的影响因素外，诸如企业内部股 权融资经验的多寡、股权融资风险管理经验的多寡等也会 对股权融资风险管理事宜产生直接影响。股权融资风险管 理中包含着较多的管理内容，风险的识别与应对等也与管 理工作具有密切的联系。由于股权融资风险管理中的工作 内容较为多样，因此在企业内部可能会对相应风险管理造 成影响的因素也就比较多。受此影响，企业股权融资风险 管理的系统性和复杂性也就处于较高水平。

　　(二)外部因素

　　企业股权融资风险管理不仅会受到诸多内部因素的影响， 各种外部因素的影响也不容小觑。股权融资需要在资本与金融 市场上筹集一定的资金，股票市场的成熟度、股票价格的变动 等便成为了影响股权融资的因素，同时这两项因素也会对股权 融资风险管理产生直接影响。例如，股票价格的异常波动会直 接诱发市场风险，进而加大企业股权融资风险管理的压力。政 策变动以及相关法律的出台和实施同样也会对企业股权融资风 险管理产生直接影响。外部政策法规的出台通常会直接影响到 股权融资所面临的政策环境，政策法规的变动也容易加大股权 融资的不确定性，从而对股权融资风险管理产生影响。

　　三、企业股权融资风险管理中存在的问题

　　(一)风险管理事宜受重视程度偏低

　　股票市场成熟度与以往相比有了一定的提升，股权融 资理论也越发成熟，这使得很多企业将股权融资作为了融 资中的选择。对部分企业的股权融资及股权融资风险管理 状况进行分析可以发现，股权融资的受重视程度往往较高， 但相应的风险管理工作的受重视程度则偏低，这也是风险 管理层面的具体问题。股权融资直接关系到企业的融资需 求是否能得到满足。大部分企业在发展中对资金的需求较为急切，通常会给予股权融资事宜较高的关注。过于急切 的融资需求就很容易导致融资风险管理被忽视。虽然企业 在进行股权融资时通常会进行一定程度的风险管理，但很 多企业并未做好融资风险管理制度的建设，也未对相应的 风险管理活动的开展进行细致的规划。在缺乏基础性制度 规范以及成熟规划的支持时，企业所进行的风险管理活动 就会带有一定随意性。更重要的是，规划不到位就很容易 弱化各个层面与各个时期风险管理活动间的联系， 良好的 股权融资风险管理环境也就无法形成。因此，即便部分企 业从形式上进行了风险管理尝试，但实际股权融资过程中 的风险性依然较高，最终的风险管理状况也相对较差。

　　(二)风险识别的精准度不足

　　企业股权融资风险管理包含着诸多环节，其中风险识别 是较为重要的管理事宜，风险识别状况会对最终的风险管理 状况产生直接的影响。站在企业股权融资风险管理的角度来 看，风险识别一般是指在风险发生前运用各种方法分析风险 的潜在原因，并对具体的风险进行感知与分析的过程。能否 精准识别具体的风险会对风险管理资源的配置以及具体的风 险管理活动的开展产生直接影响。企业股权融资中的风险形 式较为多样，可以对风险性的大小以及风险管理状况产生影 响的因素也较多，这也表明了开展风险识别的必要性和重要 性。很多大型企业在整体发展中进行了多次的股权融资活动， 并对相应的风险进行了较为有效的管理。良好的风险管理表 现与其较为精准地识别具体的风险有直接关联。很多企业在 开展股权融资风险管理时的思路较为混乱，其主导的风险管 理工作也未能较好地识别具体风险。在风险感知上存在偏差， 对主要风险与次要风险的分析不到位会对后续的风险应对等 管理活动的开展产生不利影响，甚至会加大后续的风险管理 的难度。这表明，未能精准识别具体的风险会加大风险管理 的压力，甚至会导致企业在具体的风险管理中变得越发被动。

　　(三)风险管理的针对性偏低

　　企业股权融资风险的表现形式较为多样，不同风险的 主要诱发因素不同，风险爆发后的影响也存在差异。从理 论上看，企业股权融资风险管理需要具有较高的针对性， 但实际上很多企业所进行的风险管理缺乏针对性，针对性 偏低也成为了风险管理层面的具体问题。对于大部分企业 而言，在股权融资中能够投入到风险管理中的资源较为有 限。特别是在一些股权融资经验与风险管理经验均较少的 企业，风险管理的人才储备并不充足，可以投入到具体的 风险管理中的资源也相对较少。与一般的融资形式相比， 股权融资的周期相对较长，风险管理层面所面临的压力也 相对较大，加之风险形式较多，风险管理的系统性和复杂性自然也较高，这都要求相应的管理事宜要更具针对性。 当企业难以精准地识别股权融资风险时，其所进行的风险 管理活动自然也缺乏针对性。不仅如此，很多企业在开展 股权融资时并未进行动态的风险评估与风险管理评价，这 就导致其难以掌握股权融资中风险性的大小。无法较好地 掌握相应信息也加大了风险管理的盲目性，同时也不利于 保障风险管理的针对性及最终风险管理有效性的提升。

　　(四)风险应对预案明确事宜易受忽视

　　企业的股权融资风险无法被完全消除，理论上存在着 随时爆发的可能性。从企业股权融资风险管理的角度来看， 对风险进行的识别和应对是一般性管理事宜，在风险爆发 后进行的准备和处理工作同样是重要的管理构成。但很多 企业对股权融资风险管理的认识较为有限，往往将主要精 力放在了风险识别等层面，风险预案的明确很容易受到忽 视 [2] 。无法明确具体的风险预案意味着企业在开展股权融 资风险管理时所做的准备并不充分，这也是由于很多企业 对股权融资风险管理的不良“后果”过于理想化。将一些 股权融资风险案例进行对比和分析可以发现，很多风险在 爆发后依然存在补救空间，但这首先需要企业对风险进行 及时、有效的应对， 这也凸显出了风险应对预案的重要作用。 在缺乏成熟的风险预案支持时，具体风险一旦爆发就会产 生更为明显的冲击性影响。部分缺乏股权融资风险管理经 验的企业在短时间内很难系统地进行风险分析和应对，这 就很容易放大具体风险所造成的冲击性影响。从这一角度 来看，缺乏成熟的风险预案意味着企业的股权融资风险管 理具有一定局限性，是风险管理中一个具体的不足之处。

　　四、企业股权融资风险管理的具体策略

　　(一)基于制度建设做好风险管理规划

　　首先要在企业股权融资风险管理中融入制度化的管理 理念，基于制度建设的方式做好风险管理规划，以强化风 险管理的有效性。制度化管理的优势在于提升风险管理的 规范化程度，有效规划的优势则在于提升管理的方向性和 目的性。例如，某新能源企业成立至今共进行了数次股权 融资，在最近一次的股权融资活动中不仅做好了相应的前 期准备与规划，也做好了股权融资风险管理需求分析，并 制定出健全的股权融资风险管理制度。在基础性制度中， 风险管理的权责关系得到了明确、风险管理的内容得到了 细化。风险管理的原则和明确的目标增强了制度的指导性 作用，具体制度的实施也营造出良好的股权融资风险管理 环境。该新能源企业也基于具体的制度确定了完整的风险 管理方案，并对如何进行风险识别以及如何对不同的风险形式进行管理做了详细的安排。方案也根据几种常见的股 权融资风险诱发因素、特点等制定了预防和应对规划。这 一方案为各个层面与各个时期的风险管理活动的开展提供 了支持，使风险管理活动在实施时的整体性优势更为明显 [3]。 得益于较好的风险管理制度建设及管理规划，股权融资活动 中的风险也得到了较好的控制。其他企业也应当将制度化管 理理念作为股权融资风险管理中的指导性理念，并在融资准 备阶段对风险管理事宜进行系统性的规划。

　　(二)依托财务内控精准识别具体风险

　　企业的股权融资风险管理应精准识别具体的风险，这是 确保后续风险管理更有方向性的重要条件，同时也是避免后 续风险管理出现偏差的一个有效途径。考虑到融资活动本身 是财务管理框架内的具体活动，依托财务内控来精准地识别 具体的风险，以更好地进行风险管理也较为可取。例如，某 企业在 2022 年通过增发股票的方式进行了融资，财务部门 一方面在核心管理层的授意下较好地开展了股权融资的相关 工作，另一方面则通过系列的财务内控途径对股权融资风险 进行了精准的识别，在对股票价格变动数据、融资成本变动 数据进行较好的整合与分析后，关键性数据的分析结果成为 了风险识别中的重要参考 [4]。不仅如此，财务部门主导的股 权融资审计也帮助该企业较好地定位了股权融资中的风险诱 发因素，同时也为企业治理风险的识别做出了很大的贡献。 系统性的股权融资审计以及专项进行的股权融资风险审计均 可以成为股权融资风险管理中的有效途径，依托独立性更高 的内部审计来识别并应对风险也帮助该企业更好地掌握了股 权融资风险的水平。诸如此类的财务内控方式营造出了更为 良好、规范的财务环境，也为股权融资风险的精准识别提供 了很大的帮助。因此，在股权融资风险识别中应强化财务内 控的力度，并借助大数据分析等方式更好地感知、分析具体 风险，从而为整体的股权融资风险管理奠定坚实的基础。

　　(三)立足实际提升风险管理的针对性

　　为了避免企业股权融资风险管理流于形式，需要提升 管理的针对性。特别是不同企业进行股权融资的具体方式 不同，抗风险能力也不相同，因此对相应的风险进行针对 性的管理极为重要。例如，某大型房地产公司最近几年进 行了数次股权融资，增发股票和股权质押是其主要的融资 选择。考虑到自身负债较高且财务状况较差会拉高股权融 资的风险性，该房地产企业将内部治理的风险作为了股权 融资中的主要风险，同时也通过处置部分资产的方式提升 了自身的偿债能力，并进一步增加了资金的流动性，这一 方式较好地对冲了股权融资中的风险。此外，考虑到房地 产市场政策收紧容易诱发股权融资中政策风险的实际状况，该房地产企业也通过业绩对赌的方式弱化了相应政策对股 权融资的冲击，并对股权融资中的政策风险进行了较为有 效的管理 [5] 。与此同时，该房地产企业也在业绩对赌协议 签订中融入了风险管理理念，这也较好地避免了业绩对赌 所导致的股权融资风险和经营风险。对不同企业而言，务 必要做好股权融资中的风险管理分析，并开展常态化的风 险评估，在较好地掌握相应信息后，应更好地结合自身实 际来配置风险管理资源，从而对主要的股权融资风险进行针 对性的管理。通过这一途径，企业可以在相应的风险管理中 掌握更多的主动权，避免很多管理资源的闲置或浪费。

　　(四)明确成熟的风险预案

　　在企业股权融资风险的管理中，首先要制定成熟的风 险预案，并将风险预案作为风险管理的最后一道屏障。考 虑到股权融资的全过程都隐藏着风险且风险诱发因素较为 多样，在较好地区分出主要风险与次要风险后，应制定相 应的风险应对预案以帮助企业更好地处理和应对具体的风 险 [6] 。例如，某企业在 2022 年进行股权融资时制定了完整 的股权融资风险预案。该企业将内部治理风险作为了首要 风险，将市场风险和政策风险作为了次要风险，为后续的 风险管理提供了一定的参考。此后，该企业将风险准备金 制度的确立作为了风险爆发后的一个基本应对手段。为确 保自身能够灵活地应对各种股权融资风险，该企业结合不 同风险类型细化出了不同的应对策略，股权的二次质押、 有限对赌也成为了风险爆发后的重要应对措施。确定出了这 两项基本的股权融资风险应对策略后，该企业对这两项策略 的科学性与可行性进行了进一步论证及优化。在股权融资风 险无法被完全消除时，应将风险的预防与应对联系在一起， 企业自然也要将风险的预防与具体应对作为风险管理中的基本内容。如果企业能够基于股权融资的实际状况制定出应对 预案，那么即便爆发了具体的风险，企业也能基于预案进行 风险应对，这在一定程度上弱化了风险造成的不良影响。

　　五、结语

　　企业应当加大自身对股权融资以及股权融资风险管理的 了解。对于有意向进行股权融资以及正在进行股权融资的企 业而言，需要更加积极地结合常见的风险形式做好各项风险 管理工作。除了提升股权融资风险管理的受重视程度以及风 险管理的针对性外，企业也应当对风险管理人才队伍建设给 予足够的重视，培养股权融资风险管理人才，打造出更为专 业的人才管理队伍。这样，即便在融资层面上存在一定的风险， 高素质风险管理人才也能通过有效的管理来更好地应对风险， 从而帮助企业在股权融资风险管理中掌握更多的主动权。

　　参考文献：

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