［摘要］文章以W公司为研究对象，选取W公司2021年和2022年的数据，从环境（E）、社会（S）和公司治理（G）的角度出发，探讨企业履行社会责任带来的经济后果，分析企业的股价变动和投资者作出的反应。研究表明：企业积极履行社会责任能够吸引广大投资者的关注，并且提升企业的股票收益，为企业创造价值。但是这种影响具有短期效应。长期来看，企业社会责任带来的竞争优势并不明显，企业要想实现长远发展，必须以产品为核心，顺应时代变化，满足消费者需求，吸引消费者。

　　［关键词］ESG,社会责任,股票收益

　　引言:在“双碳”目标的时代背景下，积极履行社会责任成为企业维持可持续发展的手段之一，也成为投资者的关注要点。尤其是在大数据快速发展的今天，企业愈加重视社会责任的履行，企业社会责任与股票收益之间的关系也引起了学者的广泛研究。ESG是从环境（E）、社会（S）和公司治理（G）3个维度来评估企业发展的可持续性［1］；企业社会责任指的是企业披露准确翔实的信息，对与其有着紧密关系的利益相关者负责任的一种行为；股票收益指的是投资者因持有某公司的股票而获得的超出实际购买价格的收益。

　　我国目前与企业社会责任相关的研究有社会责任与技术创新［2］、社会责任与创新绩效［3］、社会责任与审计质量［4］、社会责任与机构投资者等［5］，较少涉及企业社会责任履行对股票收益的影响。从投资者的角度来看，在投资过程中关注企业的社会责任履行情况，投资时不仅能让投资者获得道德满足感，而且可能帮助投资者获得较高的收益。对企业而言，通过积极履行社会责任的方式来提高企业的社会责任表现，能让企业比同行业竞争者获得更多关注，进而占据更有利的市场地位，有助于实现企业可持续健康发展。

　　1 W公司社会责任履行现状

　　W公司成立于1984年，主要从事房地产开发业务。作为中国房地产行业的领先企业，W公司在探索绿色低碳发展的进程中秉持长期主义，持续推进可持续发展战略，积极履行企业社会责任。根据W公司发布的社会责任报告，2021年W公司被纳入恒生ESG 50指数，获得明晟ESG评级中的BBB级。2022年W公司国证ESG指数获得AA评级，排名规模房企第一，是唯一被纳入深证100 ESG领先指数的房企，企业ESG表现良好。因此，本文从ESG 3个层面来分析W公司的社会责任信息披露状况。

　　在环境方面，W公司将环境保护的理念和实践贯穿于材料采购、设计、施工等全过程中，节约能源资源，减少环境污染，以绿色人居引领绿色生活，将绿色愿景切实转化为绿色行动，打造绿色供应链，成为城市社区碳中和领域的先行者。在社会方面，W公司以“合伙奋斗、合作共赢、共享发展”为原则，视员工为公司的财富，打造平等、尊重、包容及多元的职场环境，为员工提供成长和发展的机会，实现员工社会保险、安全培训等100%覆盖，保障员工权益，实现公平与多元化招聘。在公司治理方面，W公司设立ESG专项执行小组，设立审计委员会、薪酬与提名委员会、投资与决策委员会等3个专业委员会，践行董事会成员多元化的政策，并充分发挥董事会专业委员会、独立董事的作用，有效实施公司治理，维护股东和公司的利益，保障公司持续、长远、健康发展。此外，该公司不断推进、优化ESG管理，积极应对气候变化，深耕绿色设计，推进绿色建造，践行绿色运营等。

　　2 W公司履行社会责任对股票收益的影响分析
       2.1短期影响分析

　　本文选用事件研究法来分析W公司履行社会责任对其股票收益的短期影响。

　　2.1.1确定事件窗口期及估计期

　　W公司在2022年3月31日、2023年3月31日分别发布了2021年度和2022年度社会责任报告。因此，本文选择2022年3月31日作为事件日，定义为第0天即t=0，选取事件日前后3天［-3,3］作为事件窗口期。此外，本文选择［-64,-5］共计60天作为估计窗口。2022年度处理方法如上。

　　2.1.2计算收益率

　　（1）建立回归方程。在对市场模型参数进行估计时，根据资本资产定价模型建立的市场模型如下：

　　式（1）中，Rit为企业在第t个交易日的预期收益率，Rmt为市场的收益率，“和β为待估参数。

　　（2）计算股价收益率。本文将pt作为企业在第t个交易日的收盘价，pt-1作为企业在第t-1个交易日的收盘价，计算W公司的股价收益率：

　　由于W公司在深圳证券交易所上市，所以选择深证成指来计算市场收益率。用Wit表示市场在第t个交易日的收盘指数，Wt-1表示市场在第t-1个交易日的收盘指数：

　　（3）计算回归方程。根据式（1）（2）（3）计算出回归方程：

　　（4）计算收益率。根据求出的回归方程（4）（5），将事件窗口期内深证指数的市场收益率与回归方程相结合，计算出在事件窗口期内若没有发生此事件时的日收益率，并将此收益率与估计收益率作差，计算超额收益率ARt和累计超额收益率CARt：

　　2.1.3研究结果分析

　　根据上述研究步骤，计算出W公司2021年度和2022年度的超额收益率和累计超额收益率，结果如表1和表2所示。

　　由表1相关数据可知，整个事件窗口期内企业的累计超额收益率一直为负。超额收益率在事件日前后都为正，事件前期超额收益率表现不佳，公告发布之后超额收益率短暂提升，此后缓慢下降，在事件窗口最后一天下降最为明显。企业的累计超额收益率表现虽然不佳，但在事件日后提升明显，总体趋势一直在上升。综合上述分析，企业发布社会责任报告对企业而言是利好信息，能对企业的股价起到一定的提升作用，股票收益率提高，说明积极履行社会责任有助于企业的成长，能够帮助企业更好地创造价值。

　　如表2所示，在W公司发布企业社会责任报告前，企业超额收益率表现不佳，事件日后超额收益率水平较高，始终为正，较事件日前提升明显，整体上超额收益率在事件后期表现良好。企业的累计超额收益率也呈现出稳定增长的态势，其中企业发布社会责任报告第二天增幅较大，此后缓慢增长，但总体维持在较高的水平上。综合上述分析可知，短期内，企业发布的社会责任公告对股价收益有一定的提升作用。

　　2.2长期影响分析

　　本文在分析社会责任对股票收益的长期影响时，选用涉及股价合理程度且能反映企业重要能力方面的财务指标进行分析。营业利润率是衡量企业经营效率的指标，企业披露的相关数据显示，企业2022年度营业利润率从11.601下降到10.322，企业经营效率有小幅度降低，但属于正常经营范围内的变动。净利润增长率反映了企业实现企业价值最大化的扩张速度，是衡量企业资产营运与管理业绩及成长状况的指标。W公司2022年的净利润增长率高于2021年，即W公司的盈利能力较2021年度有所增加，但其增加幅度不大。每股净资产是指股东权益与总股数的比率，该指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的每股资产价值越多。每股收益即每股盈利，W公司2022年的每股净资产和每股收益较2021年度均有小幅度提升，说明在该年度内企业股票价值提升，投资者投资带来的相应的资产回报率高，股票收益表现良好，股票收益率有小幅度提升。由此可见，长期看来，企业社会责任的履行效果越好，其股票收益越大，给企业带来的价值越大，但这种提升效果不显著。

　　3结论与启示

　　3.1结论

　　经过上述分析可知，在发布社会责任报告后，企业受到广大投资者的关注，股票收益提升，股价上涨，并给企业带来收益，提升企业价值。在对比2021年和2022年社会责任履行情况后，总体来说，社会责任表现好的年度，其收益率表现更为突出。在整个事件窗口期内，累计超额收益率在事件窗口内呈现上升态势，说明企业积极履行社会责任会给企业带来好处，获得正向收益，其中社会责任表现越佳，其收益率越高。经过前文对事件日前后收益率的分析可知，企业良好的ESG表现能反映出企业的社会责任履行效果，从而影响企业的股价变动。2022年，W公司积极履行社会责任，以科技力量赋能，助推智慧环保，开展房地产绿色供应链行动，升级智能照明系统，打造高效空调机房，搭建能效管理体系，提高能源使用效率。同时，助力乡村振兴、产业振兴、教育振兴等工作，很好地承担了社会责任，较2021年度的社会责任履行更全面，效果更好。由此可见，企业社会责任表现越佳，股票收益表现效果越好。但从2021年度的数据来看，社会责任履行带来的利好是有限的，因此，仅承担社会责任难以实现企业的长期发展。从长期来说，企业各个年度股票收益率相差不大，企业要想实现可持续健康发展，除了积极地履行社会责任，更重要的是要提升企业的产品质量、完善服务模式等。此外，企业要以消费者为中心，抓住消费者需求，生产出让消费者满意的产品。同时，企业管理者要学会审时度势，关注市场宏观环境的变化，动态地调整战略模式，以适应市场的变化，谋求更好的发展。

　　3.2启示

　　在“双碳”目标的背景下，为了积极响应国家政策，在追求高质量发展的同时，企业除了实现利润最大化的目标，还要积极地履行社会责任。积极履行社会责任有助于实现企业可持续健康发展。此外，管理者要审时度势，关注时代的发展趋势和企业的ESG表现，同时投资者也要践行可持续投资的发展理念。投资者关注企业社会责任的履行情况，一方面能让投资者获得道德满足感，另一方面能让投资者能获得更高的股票收益。

　　为了获得更好的发展，企业需要关注公司治理水平。关注公司治理水平能够在某种程度上增加企业的价值，但是从长期发展的视角来看，除了积极承担社会责任，企业还需要改变重心，转变经营模式，将产品和服务放在首位，用心做好产品，服务好客户，才能更好地留住客户，实现长远发展。如果企业在履行社会责任方面做得很好，但是自身产品性能、质量、性价比无法与其价格相匹配，那么无法走得更远。在信息化的今天，企业好的社会行为也许不会广为传播，但是只要有了不良好的行为，就会被社会广大传播，因此，积极履行社会责任只是企业能立足的基本。企业应该扎根于发展自身业务，以客户为主，站在客户的角度提升服务、提高产品质量，才能具备核心竞争力，从而更有效地巩固和提升市场地位，实现长远发展。针对W公司的分析，本文提出以下几点建议：第一，企业应持续践行ESG发展理念，实现节能减排，打造绿色产品，更有效地实行低碳战略。第二，加强与利益相关者的联系，以产品和服务为主，将战略集中于产品与服务。第三，善用资源和能源，多维度调动整合，打造绿色供应链。第四，加强风险管控，完善企业内部控制，加大公司治理力度，完善治理体系，同时制定合理的社会责任评价系统，并设置社会责任委员会不定时进行监督。

主要参考文献

　　［1］陈红,张凌霄.ESG表现、数字化转型与企业价值提升［J］.中南财经政法大学学报,2023(3):136-149.

　　［2］徐欣悦.企业社会责任与技术创新文献综述［J］.当代农机,2021(12):64-65.

　　［3］余浩,季琼岚.企业社会责任对创新绩效的影响研究：基于合法性的中介作用［J］.现代管理科学,2021(7):83-93.

　　［4］赵瑾.企业社会责任信息披露对审计质量的影响［J］.合作经济与科技,2023(5):158-160.

　　［5］郭东杰,李梦雨,邹谧.我国上市公司的社会责任研究：基于境内外机构投资者比较的视角［J］.贵州财经大学学报,2023(2):42-52.