摘要：在数字经济与技术变革加速的背景下，跨界投资成为科技企业突破产业边界、构建生态竞争力的战略选择。以小米集团2020—2025年的跨界投资为案例，运用多事件研究法与绩效分析相结合的方法，考察不同性质跨界事件的市场反应及财务传导效应。研究发现，其一，市场对事件性质高度敏感，正面事件带来短期溢价，负面事件导致显著回撤，而长期战略投入多表现为观望或滞后反应；其二，绩效分析揭示了跨界投资典型的“J型曲线”，初期投入压缩盈利，中长期则依托业务整合与协同效应逐步回升；其三，生态协同是跨界投资实现价值创造的核心机制，而“战略耐心”是实现协同的必要条件。

　　关键词：跨界投资；多事件研究；财务分析；会计政策；小米集团

　　0引言

　　在数字经济与产业深度融合的时代浪潮下，跨界投资已成为科技企业突破产业边界、构建生态竞争力的关键战略路径。普华永道《2023年全球并购趋势：中期回顾及展望》数据显示，全球科技行业跨界投资规模从2020年的1.2万亿美元迅猛攀升至2023年的1.8万亿美元，年复合增长率高达14.5%,其中智能硬件、半导体及新能源汽车领域成为资本聚焦的核心赛道。这一趋势深刻反映出科技企业通过跨界布局抢占新兴技术高地、实现多元化增长的战略诉求。

　　小米集团作为从智能手机领域崛起的代表性科技企业，依托人工智能赋能手机与物联网业务的“手机×AIoT”战略建了覆盖智能硬件、互联网服务、智能制造的生态体系。近年来，其通过跨界投资加速向智能电动汽车、半导体等战略新兴领域拓展，投资行为既体现了对产业变革趋势的精准把握，也蕴含着企业战略转型的深层逻辑。小米集团在跨界投资领域的实践探索，为研究科技企业如何通过跨界投资实现价值创造提供了极具分析价值的典型样本。

　　本研究以小米集团2020—2025年的跨界投资为研究对象，旨在探究科技企业在多元化战略转型过程中如何通过跨行业布局实现价值创造。相较于当前学界主要聚焦于跨界并购的研究视角，本文尝试深入挖掘企业跨界投资背后的战略动因、资源配置逻辑及其对日常运营机制的影响路径。通过小米集团这一具有代表性的案例，本文不仅希望丰富跨界投资领域的理论研究框架，也致力于提供契合实际经济环境的战略管理参考，助力企业在快速演化的技术环境中优化资源调度与价值创造模式，为未来多元化经营与战略协同研究提供有益借鉴。

　　1文献综述

　　1.1跨界投资的定义

　　目前为止学术界对于跨界投资尚未形成统一的概念，学者主要对跨界的定义有不同的理解，是以地区、行业还是企业性质为界为达成共识，不过目前主流意见认为跨界应是跨越产业性质。

　　Burgelman和Grove[1]对跨界(Cross-boundary)通过横向纵向提出两种概念解释：其一是指企业在所处行业的上下游纵向跨界；其二是指在不同行业进行经济活动的组织行为。Tortoriello和Krackhardt[2]认为跨界是企业从外部收集信息的行为，利用该信息完善企业自身内部资料，实现企业创新与业务新增长点。施文等[3]认为当跨界企业所在行业缺乏增长点时，跨界企业为获得非该行业企业的控制权进行资产或股权投资，而其标的企业所在行业多为新兴市场行业。

　　诸多学者认为跨界投资为企业多元化的发展范畴。Kim和Mauborgne[4]对若干企业跨界行为进行分析，最后认为跨界即为企业实现多元化发展的方式。荆文君和孙宝文[5]认为跨界是企业实现多元化的路径之一，企业进行横向扩展，扩展方向为非其主营业务行业。陆明等[6]则对跨界投资进行了相对明确的定义，跨界投资是企业采用股权投资进行的、与企业自身主营业务和现有产业链无关的对外投资。控制类的长期股权投资形成的跨界投资称之为控制类跨界投资；其他类型的长期股权投资形成的跨界投资称之为非控制类跨界投资。

　　1.2跨界投资的动机与类型研究

　　跨界投资作为企业战略扩张的重要形式，其动机研究可追溯至Penrose[7]的企业资源理论，该理论指出企业通过资源冗余驱动跨界扩张以实现规模经济。后续研究将动机进一步细化为资源协同、市场势力获取及风险分散三大维度。国内研究中，王化成等[8]发现中国科技企业跨界投资存在显著的“技术追赶”动机，尤其在半导体、人工智能等卡脖子领域表现突出。阎孟杰和陈同扬[9]认为企业的战略发展也不再局限于自身规模的成长和扩张，而是基于对未来方向预判的跨界拓展和增强自身实力的生态化建设。

　　从投资类型看，现有文献将跨界投资划分为财务型投资与战略型投资[10]。财务型投资以短期资本增值为目标，常见于生态链企业早期投资；战略型投资则注重长期生态协同。值得注意的是，科技企业的跨界投资常呈现财务型与战略型投资的动态转化特征：早期对生态链企业的财务型投资，随着持股比例提升及业务协同深化，逐步转化为战略型投资，其价值创造从单一资本增值演变为生态网络构建。

　　1.3跨界投资对价值创造的影响机制研究

　　目前跨界投资的价值评估仍存在显著争议，部分学者通过财务指标体系和事件研究法证实跨界投资可提升企业短期绩效，促进企业突破式创新[11-12],尤其在技术并购中表现突出[13-14]。但另一部分研究[15]发现跨界并购中会出现价值评估风险，且其超额收益为负或不显著，长期可能因技术与文化融合难题导致业绩下滑[16-17]。这种分歧反映出价值评估需结合行业特性、投资类型及时间维度综合考量。

　　1.4文献评述与研究空白

　　现有研究在跨界投资领域取得了一定成果，但在定义界定、价值创造量化及其他方面仍存在局限。

　　在跨界投资的定义方面，虽主流倾向于跨越产业性质，但具体界定标准尚未统一。不同学者从行业上下游纵向、行业间横向、资源获取与控制等角度阐述跨界，导致概念较为模糊。以小米集团为例，其投资行为涉及消费电子、智能电动汽车、半导体等多领域，在判断哪些投资属于严格意义的跨界投资时存在困难，这使得对企业跨界投资行为的准确识别与分类面临挑战，进而影响后续研究结论的一致性与可比性。在价值创造量化层面，财务报表通常未将跨界投资单独列示，需从众多财务数据中挖掘可用信息，难度较大。而且现有研究多聚焦单一投资项目的财务回报，忽略生态网络的系统性价值，难以量化生态协同效应。此外，多数文献在研究跨界投资时，对投资环境的动态变化考虑不足。科技行业发展迅速，市场环境、政策法规、技术创新等因素时刻变化，这些动态因素对跨界投资的动机、策略及价值创造的影响在现有研究中缺乏系统分析。例如，在政策方面，国家对半导体产业扶持政策的出台，可能改变企业在该领域跨界投资的成本与收益预期，但目前研究对此类政策动态影响的跟踪与分析不够及时、全面。

　　目前文献在跨界投资决策过程研究上也存在欠缺。现有文献多关注投资行为的结果，而对企业如何在复杂环境下做出跨界投资决策，包括决策流程、信息收集与分析、管理层认知与判断等方面的研究较少。以企业进入新兴领域的跨界投资为例，对于企业如何评估目标行业风险、机遇以及自身资源与能力的匹配度，进而决定是否投资、何时投资等关键决策环节，尚未形成完善的分析框架。

　　2研究方法

　　本研究采用事件研究法衡量小米集团跨界投资事件对公司价值的短期影响，并结合财务绩效分析评估中长期效应。事件研究法是一种常用的计量分析技术，用于检验特定事件发生前后证券价格或收益率的异常波动，该方法基于有效市场假说，即市场对新信息会快速反映在股价中。

　　具体操作中，首先确定研究事件及发生日期，划定两类关键窗口：估计窗口为事件窗口期前的120个交易日，事件窗口为事件发生前7日至后7日；在估计窗口内，采用市场模型，选取恒生指数作为市场基准指数，以对数收益率为基础，通过线性回归估计小米集团的正常回报率作为基准。事件窗口内的异常收益率(AR)定义为实际观测收益率与正常回报率之差，反映事件信息对股价的即时影响；将事件窗口内的AR累加得到累计异常收益率(CAR),最后对AR和CAR进行统计显著性检验—若CAR显著大于零，说明事件对公司价值具有正面影响，反之则为负面影响。

　　通过计算各跨界投资事件的AR和CAR,能够量化市场对这些事件的反应强度。值得一提的是，本部分计算的累计异常收益率(CAR)及异常收益率(AR)已进行虚化处理，相关数值仅用于反映事件窗口内市场反应的整体趋势，不代表精确的实际影响幅度。由于事件窗口期内可能存在多重干扰因素，实际独立影响难以完全剥离，故数据仅供趋势性分析参考。此外，结合绩效财务分析可以进一步验证事件研究法所反映的价值影响。综上，事件研究法在本研究中具有良好的适用性：一方面它符合小米集团对信息冲击反应的分析需求，另一方面也能够与公司财务业绩研究相结合，为跨界投资与价值创造之间的关系提供实证依据。

　　3案例概况

　　3.1公司简介

　　小米集团成立于2010年，以智能手机为核心业务，通过“硬件＋软件＋服务”模式快速崛起。2018年7月在港交所上市（股票代码：01810.HK),2019年成为最年轻的世界500强企业。截至2024年底，小米以“手机×AIoT×汽车”为战略核心，累计投资超430家企业，形成覆盖智能家居、半导体、智能汽车的生态闭环。2025年胡润富豪榜显示，创始人雷军财富达2 200亿元，全球排名第50位，主要得益于汽车业务的量产突破与生态链协同效应。

　　3.2投资概况

　　小米的跨界投资以“突破业务边界、构建技术壁垒”为核心逻辑，聚焦新能源、智能汽车、半导体等高技术壁垒领域，与生态链投资的场景协同形成战略互补。在新赛道实现价值创造，具体分为三大战略圈层，见表1。

　　小米的跨界投资战略以突破技术壁垒、抢占新兴赛道为核心，呈现出清晰的阶段性特征：

　　(1)2013—2019年是技术积累与战略筹备期：此阶段小米以IoT生态（物联网）建设为主，虽未大规模涉足跨界投资，但通过智能硬件领域的布局积累了供应链管理、技术孵化经验，为后续进军新能源、半导体等领域奠定基础。期间投资案例多集中于智能家居配件、可穿戴设备等与手机业务强关联的品类。

　　(2)2020—2021年是跨界扩张爆发期：2020年起，小米加速向半导体、汽车领域进军。在半导体领域，2020年投资达23起，从1月16日起，小米集团

　　通过旗下小米长江产业基金，在短短两个多月内，先后投资了帝奥微电子、灵动微电子和翱捷科技等8家半导体公司，覆盖材料、IC设计、IC制造等领域。2021年官宣造车后，汽车供应链投资激增，全年投资案例同比增长69%,重点布局动力电池、自动驾驶、芯片等核心技术领域。

　　(3)2022—2025年是生态协同深化期：汽车业务进入量产阶段，2023年汽车零部件、自动驾驶领域投资占比超50%；半导体领域累计投入超102.5亿元，2024年玄戒O1芯片量产，研发周期缩短50%。同时，新能源与材料领域布局加速，如2024年投资隆深氢能、切入燃料电池设备研发，与中复神鹰合作锁定T800级碳纤维材料供应。见表2。

　　通过以上分析不难看出，小米集团的跨界投资目前的资源配置中，智能汽车优先于芯片优先于其他新能源，智能汽车是当下的发展热点，是关注度高的品牌延伸平台，能借助既有终端、渠道与服务实现生态协同；芯片是长期战略能力投资建设，投入回报周期更长；其他新能源则为当下的战略补充。这样的配置既保证了品牌建设，又考虑了分阶段投放增加投入。

　　4跨界投资的市场反应分析

　　本研究选取以下3个事件作为样本：①2024年3月28日，小米举行SU7上市发布会，标志着小米进军新能源汽车市场的关键节点；②2025年3月29日，小米SU7发生重大交通事故，引发舆论热议并对品牌声誉产生冲击；③2025年5月19日，小米宣布投资10年、至少投资500亿元用于自研芯片，进一步深化了其在半导体领域的布局。为了全面捕捉市场反应，本文将事件窗口期设定为事件发生的前7日至后7日，估计窗口期则为事件窗口期前的120个交易日。

　　小米SU7发布前市场情绪波动较大，然而在事件日后的交易日中，出现了高达5.46%的正向异常收益。

　　表明投资者对小米入局智能汽车领域持较强信心。体现了市场对小米跨界投资汽车的认可，认为其有望依托现有生态体系与技术优势，在新能源汽车市场中获得红利。CAR的上升体现了小米跨界投资具备显著的市场认可度（见图1)。

　　小米SU7发布一周年，小米汽车发生严重交通事故，成为公司声誉危机的导火索。从事件日起，CAR迅速下滑，从-11.18%持续跌至最低-29.95%,体现了市场对这一负面事件极度敏感。这一事件也反映了跨界投资可能出现的风险，由于经验不足与产品成熟度偏低，企业在新领域中更易发生不可控风险，从而引发市场价值的短期大幅缩水。企业的跨界投资需要在品牌与产品成熟度之间找到平衡（见图2)。

　　2025年5月19日小米宣布投资至少投资10年、至少投资500亿元用于芯片研究，这是小米跨界投资半导体战略的重要一环。但是事件发生日后，其整体却呈现下行趋势，事件窗口期内CAR最低值达-7.46%。尽管该事件具有战略意义，但短期市场并未产生明显正向反馈，可能原因在于市场对小米“造芯”能力及资源整合能力仍持观望态度，与“造车”相比，芯片投资在短期内难以体现明确的收入与利润增长预期。这也体现了跨界投资的价值释放存在滞后性，需要中长期的资源积累与生态培育，短期内的资本市场反馈可能不足以体现其真正价值（见图3)。

　　综上所述，小米的跨界投资战略一方面有助于开辟新增长空间，提升整体估值弹性；另一方面也引发了风险暴露、资源稀释、估值不确定性等问题。短期内的价值创造能力依赖于市场信心、产品成熟度及事件控制能力，而中长期价值释放则需要技术积累与产业协同。因此，跨界投资对公司价值的影响是非线性、多阶段、需持续战略管理的过程。

　　5基于跨界投资视角的价值创造分析

　　由前文介绍可以看到，尽管事件研究法能够揭示资本市场对小米跨界投资行为的即时反馈，但跨界投资的战略价值往往在中长期中逐步释放，远非短期股价波动所能全面体现。因此，本文在实证分析基础上，进一步从企业的战略布局、市场估值逻辑及实际投资收益3个维度，综合探讨跨界投资在价值创造层面的深层机制与实际表现，从而实现对小米集团跨界投资影响的全面评估。

　　5.1战略价值

　　小米集团的跨界投资以战略价值创造为核心导向，通过对新能源、汽车、半导体等领域的深度布局，实现了从技术突破到生态构建，再到资本增值的多层次价值创造，重塑了企业的竞争优势与发展格局。在半导体领域，小米采用“投资＋自研”双轨并行策略，领投黑芝麻智能、参投华源智信等企业，构建起芯片设计、制造全链条技术生态。2024年量产的玄戒O1芯片，能效比提升35%,不仅应用于手机影像系统，还反哺汽车智能座舱，实现技术在不同场景的复用。在自动驾驶技术方面，投资DeepMotion,将研发周期压缩至36个月，较行业平均水平缩短40%,使小米汽车快速具备L2+级自动驾驶能力，提升产品核心竞争力。通过这些投资，小米在关键技术领域实现从跟跑到并跑，甚至部分领域领跑，成功抢占行业技术制高点。小米跨界投资形成了新能源汽车、半导体与智能硬件的跨领域协同生态。在新能源汽车领域，通过投资宁德时代合资公司、赣锋锂电等，保障动力电池供应，降低汽车制造成本；同时，汽车业务与AIoT设备数据互通，9亿台AIoT设备产生的数据用于训练汽车智能语音交互模型，使超级小爱同学在SU7中的唤醒准确率达98.7%。半导体领域的投资成果也反哺手机与汽车业务，实现技术的双向赋能。这种跨领域协同生态打破了传统产业边界，创造出“1+1>2”的生态价值，提升了用户黏性与整体生态的竞争力。在资本运作层面，小米借助产业基金与战略投资联动，以有限资本撬动庞大产业链。2024年投资收益35亿元中，技术驱动型企业分红占比达67%,投资结构更趋稳定。跨界投资企业中已有8家成功上市，总市值超300亿元，投资回报率达2.3倍。此外，通过股权纽带，小米在被投企业拥有一定话语权，不仅保障了核心技术资源供应，还能影响产业发展方向，实现资本增值与产业控制力的双重提升。

　　小米的跨界投资在技术、成本与生态维度建立起坚实的战略壁垒。技术上，半导体领域超3 000项专利申请，其中车规级芯片专利占比42%,形成技术护城河；成本方面，汽车业务70%的供应链与手机业务共享，SU7单车制造成本较行业平均低9%；生态层面，手机、汽车、AIoT设备间的跨端互联激活率达65%,用户换机成本提升40%,增强了用户对小米生态的依赖。这些战略壁垒的构建，为小米应对市场竞争、实现可持续发展奠定了坚实基础。

　　5.2绩效分析

　　5.2.1会计绩效

　　小米集团2019—2024年财务指标变化与跨界投资阶段紧密相关。总资产周转率呈现出先下降后回升的趋势，2022—2023年汽车、半导体重资产投入加大导致总资产周转率下降，2024年小米SU7量产带来收入导致回升。毛利率从13.87%上升至20.92%,得益于小米集团通过跨界投资构建了技术壁垒并优化了供应链。净资产收益率同样经历了先降后升，反映出跨界投资前期的资本稀释与后期的盈利反哺。流动比率从2019—2023年都较为平稳，2024年下降至0.93,主要由于小米汽车的运营挤占了短期资金。长期债务占比在跨界投资高峰期升至90.90%,反映了小米集团在跨界投资扩张期对长期资金依赖度较高，2024年已回落至56.45%。总体而言，小米在保持盈利与偿债能力稳定的基础上，有效应对了跨界投资带来的财务波动，展现出较强的财务调适能力与战略韧性。

　　从收益贡献度分析，作为跨界投资核心板块，小米汽车自2024年3月量产以来，收入贡献持续释放积极信号。2024年第二季度至2025年第一季度，智能电动汽车业务收入从64亿元跃升至186亿元，占总营收比重从7.2%提升至16.7%,以实体产品销售模式构建起区别于传统股权分红的可持续增长曲线。毛利率层面，汽车业务毛利率从15.4%提升至23.2%,超越集团整体水平，跨界投资的产业链协同效应显著。在生态价值端，汽车用户与手机用户30%的重叠度，带动2025年第一季度新增手机用户超50万人，IoT业务收入增长58.7%；通过汽车控制智能家居的用户量激增200%,突破了传统跨界投资的单一财务回报逻辑，构建了用户与场景深度协同的价值体系。

　　5.2.2市场绩效

　　基于市场绩效考量，本文选择经济增加值(EVA)、市盈率(PE)、市净率(PB)的3个指标进行分析，其中EVA揭示经营活动对股东财富的真实贡献，PE折射市场对企业盈利预期的定价，PB反映市场对企业净资产质量的认可度，为小米跨界投资的长期可持续性与行业对标价值提供立体化研判依据。

　　小米集团2019—2024年的EVA变化，清晰展现了跨界投资的战略价值演进轨迹：2019—2020年消费电子主业支撑EVA稳定，汽车业务筹备阶段的资本投入为波动埋下伏笔，2021年手机高端化与IoT业务推动EVA冲高，随后因汽车与半导体领域的大额研发投入进入短期价值承压期，2023—2024年汽车量产与半导体技术反哺形成生态协同，EVA回升至360.34亿元，验证了跨界投资的价值创造闭环。

　　在市盈率和市净率的分析上，选择中证电子50指数进行同行业对比，中证电子50指数以电子行业龙头为样本，覆盖半导体、消费电子、电子元件等核心赛道，其PE、PB的时序变动直接反映电子行业核心资产的估值趋势与经营韧性。

　　2019—2024年，小米集团市盈率整体波动较大，2022年一度飙升至111.86倍，主要原因是全球宏观经济下行叠加手机市场需求疲软，致使小米净利润大幅下滑。同时，公司持续推进跨界投资，进一步压缩当期盈利，导致市盈率异常升高。市净率方面，小米整体维持在2~4倍间，2020年曾达6.62倍，体现资本市场对其跨界战略潜力的积极预期。2023—2024年，随着SU7上市及芯片布局初见成效，盈利能力回升，市盈率回落至37.19倍。总体来看，小米估值指标的波动体现出跨界投资对公司短期盈利的冲击，但也反映出市场对小米集团长期战略落地的信心和估值弹性。

　　6研究结论与启示

　　本研究以小米集团跨界投资为案例，揭示了科技企业跨界投资的价值创造逻辑与实践挑战，得出以下启示：

　　第一，资本市场对跨界投资事件的反应显著依赖事件性质—正面事件往往带来短期正向溢价，负面事件则导致剧烈估值回撤，而长期性战略性投入通常呈现滞后或观望式反应。第二，从公司内部财务角度，跨界投资普遍表现出“短期承压—中长期回报”的J型曲线：初期投入拉低当期ROIC和净利润，后期随着生态效应逐步释放使得利润增加，印证了科技企业跨界投资需兼顾短期风险缓冲与长期价值沉淀的平衡逻辑。第三，风险管控与战略耐心是跨界投资落地的重要支撑，通过将跨界投资嵌入现有的生态体系，通过生态协调获得额外的增值，而战略耐心是兑现协同的关键条件，确保了小米在面临长期回报的过程中，能够逐步释放协同效应，从而实现长期价值的积累。

　　基于上述发现，得出以下启示：第一，在战略执行层面，科技企业进行跨界投资应高度重视生态协同的构建，通过投资把新业务嵌入现有产业生态体系，可以形成资源共享和协同创新，显著提升整体盈利能力，为平台企业带来持续价值创造。第二，企业需要具备足够的战略耐心，才能兑现生态协同带来的价值。跨界投资往往伴随初期业绩承压，只有通过长期坚持和风险管控，才能等到协同效应的释放。第三，技术类企业应根据跨界项目的性质和周期，合理安排投入节奏，避免资源过度集中于短期项目。同时完善风险评估和监控机制，平衡短期压力与长期收益，在跨界投资中保持稳健经营。

　　7结语

　　通过研究发现，小米在智能汽车和芯片等领域的投资在短期内经历了股价波动和盈利下降，但凭借生态链资源整合与协同创新，最终实现了中长期的价值回升。这一结论强调了生态协同与战略耐心在跨界投资中的核心地位，提醒企业在追求新增长点时要兼顾产业融合与长期布局。

　　尽管研究获得上述发现，但也存在一定局限。首先，由于研究主要基于上市公司财报和公开公告，部分未上市被投企业的数据获取不足，可能影响对投入绩效的精确评估；其次，研究时间跨度覆盖的跨界业务尚处于发展初期，例如小米汽车和自研芯片项目等，尚需更长的时间来全面验证其长期价值贡献；最后，事件研究法本身假设市场效率，在高度波动的环境中可能存在一定偏差，未来研究可考虑结合其他实证方法加以补充。

　　总体而言，随着数字经济的发展和产业革新的深入，跨界投资将成为企业战略的重要组成部分，深入研究其多维度影响将对理论和实践具有持续价值。

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