【摘要】物流产业的高质量发展是实现经济稳定增长和人民追求美好生活需要的重要保障ꎮ随着物流业的快速发展ꎬ行业竞争日益加剧ꎬ为提升市场占有率ꎬ扩大业务规模ꎬ并购重组成为企业谋求发展的必然选择ꎬ各大物流企业纷纷进行横向并购ꎮ文中选取了京东物流并购德邦股份行业并购典型案例ꎬ从财务和非财务两个方面分析其并购的绩效影响ꎬ总结并购经验ꎮ在此基础上ꎬ文中从资源整合、资金管控、科研投入、发展方向四个方面对京东物流并购后的战略调整提出了相关建议ꎮ

　　【关键词】京东物流,企业并购,绩效影响

　　１引言

　　随着数字化时代的到来和互联网电商经济的繁荣ꎬ物流产业日益成为延伸产业链、提升价值链、打造供应链的重要支撑ꎬ其高质量发展是我国经济稳定增长和人民追求美好生活需要的重要保障ꎮ近年来ꎬ我国社会物流总额每年保持着较高的增速ꎬ２０２３年总额达３５２.４万亿元ꎬ占ＧＤＰ费用总额约为１４.４％ꎮ然而ꎬ相较于其他发达国家ꎬ我国物流行业起步相对较晚ꎬ发展尚不健全ꎬ存在资源配置不合理ꎬ规模经济效益、协同效应尚不明显ꎬ同质化严重等问题[１]ꎮ为推动物流行业高质量发展ꎬ２０２２年５月ꎬ国务院办公厅颁布了«“十四五”现代物流发展规划»ꎮ在国家物流行业规划引导下ꎬ各大物流企业纷纷试图并购同行竞争对手ꎬ以此来扩张市场规模、提升产业竞争力ꎮ

　　２文献综述

　　目前ꎬ学术界对于企业并购能否提高企业的绩效进行了大量研究ꎬ据相关文献调查:部分学者认为并购对企业的财务绩效会起到一定的积极作用ꎮ由于并购导致的规模经济和协同效应ꎬ能够优化企业的资源配置[２]、提升经营效率[３]ꎬ从而对企业的盈利能力起到正面效应[４]ꎮ另一部分学者通过研究发现ꎬ并购会给企业带来经营风险和资源整合等挑战ꎬ有可能给企业造成盈利能力的恶化ꎬ从而给财务绩效带来一定的负面影响[５]ꎮ还有学者认为并购对企业的财务状况并未施加显著影响ꎬ短期内会存在一定的波动ꎬ但长期来看并无太大差异[６]ꎮ

　　综上所述ꎬ目前学术界对并购的理论、动因及其对财务绩效的影响进行了大量的研究ꎮ通过对相关文献梳理发现:关于企业并购对绩效的影响主要集中在财务绩效方面ꎬ且未得出统一的结论ꎬ但对非财务绩效的研究文献较少ꎮ企业并购对财务绩效的影响主要集中在盈利能力方面ꎬ对资源配置等经营效率指标的研究较少ꎮ据此ꎬ本文选取了“京东物流并购德邦”案例ꎬ探究其并购对财务、非财务绩效的影响ꎬ以期填补相关研究空白ꎬ为我国企业并购提供参考ꎮ

　　３并购对企业绩效的影响

　　随着互联网技术和数字经济的发展ꎬ电商平台、主播带货日益兴起ꎬ居民的消费习惯重心也转移至线上购物平台ꎮ由此所产生的巨大物流市场ꎬ也导致行业各大企业竞相争夺ꎮ京东电商作为传统电商平台也遭到新兴平台的冲击ꎬ为增加公司竞争优势ꎬ２０２２年７月ꎬ京东物流完成了对德邦股份的并购ꎬ扩大了经营规模ꎬ提升了企业绩效ꎬ从而在发展浪潮中增强了自身的核心竞争力ꎮ

　　３.１财务绩效影响

　　①偿债能力ꎮ

　　为分析京东物流并购德邦偿债能力情况ꎬ本文根据京东物流企业年报及相关行业数据ꎬ对其２０２０－２０２２年的短期、长期偿债能力指标进行了梳理ꎬ具体数据如表１所示ꎮ由表１分析发现ꎬ京东物流的短期偿债能力整体呈上升趋势ꎬ２０２１年以来流动比率保持在１.５－２之间ꎬ且高于行业平均ꎮ２０２２年实施并购后ꎬ其流动比率为１.６８有所下降ꎬ但下降幅度并不明显ꎬ其仍拥有充足的流动资金来偿还短期负债ꎬ短期偿债能力较好ꎮ从长期偿债能力来看ꎬ２０２２年京东物流的资产负债率为５０.１３％ꎬ仍高于行业均值ꎬ其资产负债率有所反弹ꎬ但此种情况在并购完成后也并未好转ꎬ反而拉开了其与行业均值的差距ꎮ因此ꎬ京东物流应进一步加强并购后双方的资源整合工作ꎬ在扩大规模的同时也要注重偿债风险ꎮ

　　②盈利能力ꎮ

　　为分析京东物流并购德邦后的盈利能力情况ꎬ本文根据京东物流企业年报及相关行业数据ꎬ将京东物流盈利能力相关指标与行业均值进行比较ꎬ具体数据如表２所示ꎮ由表２分析发现ꎬ京东物流的销售毛利率始终低于行业水平ꎬ但差距正在逐步缩小ꎮ且在行业整体毛利率下降的情况下ꎬ京东物流在２０２２年完成并购后其毛利率为７.３５％ꎬ呈现向好趋势ꎮ相比于行业平均的净资产收益率(下称“ＲＯＥ”)ꎬ京东物流该项指标始终呈现负值ꎬ处于行业较低水平ꎮ但２０２２年其ＲＯＥ指标发生了较大程度的增长ꎬ有扭亏为盈的趋势ꎮ从上述分析可知ꎬ京东物流此次并购德邦的战略成效显著ꎬ为其自身的盈利能力带来了较大程度的增长ꎬ实现了横向并购的规模经济ꎮ

　　③营运能力ꎮ

　　为客观评估京东物流并购德邦是否实现了协同效应ꎬ本文选取了存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率三个指标ꎬ相关具体数值如表３所示ꎮ分析表３数据变动趋势和行业差距发现ꎬ京东物流应收账款周转率一直处在行业较低水平ꎬ且连年下降ꎬ与行业均值差距拉大ꎬ这种现象在其并购德邦后也并未得到改善ꎮ从流动资产角度分析可知ꎬ在并购以前年度其周转率均高于行业均值ꎬ但２０２２年并购完成后发生了较大幅度的下降ꎬ并跌破行业均值ꎮ对比分析总资产周转率发现ꎬ京东物流的总资产收益率水平均优于行业均值ꎬ并与其拉开了一定的差距ꎮ综合分析上述三个指标发现:京东物流并购德邦对其营运能力并未起到很好的提升作用ꎬ企业间的协同效应尚未形成ꎮ建议京东着重考虑流动资产的配置效率ꎬ调整期收账政策ꎬ收紧其信用政策ꎮ

　　３.２非财务绩效影响

　　①市场业务构成ꎮ

　　为分析京东物流并购德邦市场业务构成情况ꎬ本文依据京东企业年报、季报等相关数据(具体数据如表４、表５所示)ꎮ从京东物流收购前后的业务构成统计数据分析ꎬ可以发现ꎬ京东并购德邦后ꎬ企业营收有了大幅增长ꎮ相较于２０２１年ꎬ２０２２年京东物流总收入增幅达３１.２％ꎮ从业务来源数据来看ꎬ并购前京东集团为京东物流创造的总收入占比始终在４０％以上ꎮ自德邦并入京东物流后ꎬ其外部客户所创造的营收有了大幅度提升ꎬ占比达到７０％ꎮ同时ꎬ外部客户营收总额也较前半年增加了６０.７７％ꎬ涨幅巨大ꎮ由此表明ꎬ德邦帮京东物流打开了外部市场的客户渠道ꎬ降低了其对京东集团的依赖ꎮ从业务类型数据来看ꎬ德邦并入京东物流后的２０２２年第三季度财报中ꎬ京东来自其他客户的营收比例出现了大幅度的下降ꎬ高达１３.５％ꎻ至第四季度仍在不断下降ꎬ客户结构得到了很好的调整ꎮ通过以上分析可知ꎬ京东物流对德邦股份的并购ꎬ填补了京东外部业务来源的不足ꎬ提升了京东物流的抗风险能力ꎮ

　　②员工规模与结构ꎮ

　　依据京东２０２１－２０２２年报中披露的就职员工统计数据ꎬ

　　对京东物流并购前后的员工规模和结构进行了统计分析ꎬ具体数据如表６所示ꎮ从员工规模上看ꎬ并购前后京东物流各职能岗位的员工规模有了较为明显的增长ꎬ涨幅为２３.２８％ꎮ从增长的绝对值来看ꎬ运营岗位人数增长最多ꎻ从涨幅来看ꎬ人员规模增长幅度最大的是一般及行政岗人员ꎬ其次为销售及市场推广人员ꎮ根据德邦２０２２年年报披露ꎬ其当年约有员工６.２万余人ꎬ可见京东物流员工规模的增长原因主要是并购后德邦员工的加入ꎮ从员工构成来看ꎬ京东物流并购德邦后ꎬ其运营和研发岗位人数占比有所下降ꎬ其余岗位占比均有所上升ꎬ但是变化并不明显ꎮ通过上述分析可知ꎬ并购后京东物流员工总数得到了相应的增加ꎬ避免了其在经营规模扩大的同时ꎬ出现人员短缺的风险ꎬ有效地为其增加市场占有率提供了人员保障ꎮ

　　③品牌形象与前景分析ꎮ

　　在物流业飞速发展的当下ꎬ品牌的社会形象和知名度对其发展起着至关重要的作用ꎮ德邦在其近３０年的发展历程里ꎬ由于其“大件快递发德邦”的战略定位ꎬ积累了大量的企业客户ꎬ而这恰恰是京东物流所缺乏的客户群体ꎮ京东物流依赖电商平台ꎬ聚焦小件、快速送达的细分市场ꎬ积累的大多是个人用户ꎮ京东物流并购德邦后ꎬ京东助力德邦快递提升其盈利能力ꎬ而德邦股份也将扩大京东物流的市场占有份额ꎮ由于双方对优质服务的追求相同ꎬ京东物流并购德邦不改变其现有的运营模式ꎬ极大提升企业的品牌形象和社会美誉度ꎬ增加企业价值ꎮ此次并购有助于双方优势互补ꎬ提升全链条物流服务效能ꎬ满足客户多元化需求ꎬ因此ꎬ京东物流并购德邦后有望迎来新的发展机遇ꎮ

　　４结论与建议

       ４.１结论

　　物流产业的发展是我国经济高质量发展的基础ꎮ本文以京东物流并购德邦物流案例作为研究对象ꎬ从财务和非财务两个方面分析并购对物流企业绩效产生的影响ꎬ得出如下结论:一是分析并购财务绩效影响发现ꎬ京东物流并购德邦对京东的偿债能力并无太大影响ꎻ对其盈利能力起到了积极作用ꎬ实现了横向并购规模经济ꎻ但对其营运能力并未起到正向影响ꎬ两者暂时还未形成营运能力的协同效应ꎮ二是分析非财务绩效影响可知ꎬ从业务构成和规模方面来看ꎬ德邦帮助京东打开了外部市场ꎬ拓展了客户来源与渠道ꎬ在扩大经营规模的同时ꎬ降低了京东物流对集团的依赖性ꎬ实现了经营的协同效应ꎮ从员工规模和构成上看ꎬ京东在保持原有员工职能构成的基础上ꎬ员工规模有一定的提升ꎬ保证了扩大业务规模所需的人才储备ꎮ从品牌形象与前景分析来看ꎬ京东物流并购德邦ꎬ提升了企业的品牌形象ꎬ增加了企业价值ꎬ迎来了新的发展机遇ꎮ

　　４.２建议

　　①积极整合资源ꎬ推动形成协同效应ꎮ由于并购双方原有的经营理念、发展战略等存在一定的差异ꎬ导致京东物流并购德邦资源整合存在“１＋１<２”的风险ꎬ京东应重视对双方人员、资源等方面的优化整合ꎮ精简管理机构ꎬ促进企业人均效能的提升ꎮ可以削减双方的管理层人员ꎬ选取优质的员工合并为一个管理团队ꎮ此项举措不仅可以削减管理费用ꎬ同时还能保证两者经营调性的一致ꎬ从而降低人员“水土不服”的风险ꎬ形成管理层面的协同效应ꎮ京东物流并购德邦后需重视双方整合后的战略目标调整ꎬ提高资源利用效率和营运能力ꎬ从而达到经营方面的协同效应ꎮ

　　②注重资金管理ꎬ采用紧缩信用政策ꎮ面对京东物流并购后应收账款、流动资产周转率不同程度恶化的现象ꎬ应积极寻找原因和解决措施ꎮ针对由于并购扩张等方面产生的长期债务ꎬ京东物流应积极提升盈利能力并增加利润留存ꎬ尽快减少自身的长期债务ꎬ从而提升长期偿债能力ꎮ对于应收账款的回款问题ꎬ京东物流应及时调整双方的信用政策ꎬ应积极利用大数据技术ꎬ对客户的信用情况进行详细调查ꎻ通过加强企业内部管理、完善企业内控制度ꎬ加速回款ꎬ帮助企业实现可持续发展ꎮ

　　③加大科研投入ꎬ提升行业竞争力ꎮ在物流行业高质量发展的时代背景下ꎬ科研人才与技术对于物流行业来说至关重要ꎮ然而ꎬ此次的并购并未增加科研人员在京东物流全体员工中的占比ꎮ因此ꎬ在后续的战略发展中ꎬ京东物流应增加科研费用的投入ꎬ加大技术人才的招聘力度ꎬ搭建完善的科研人员培养体系ꎬ增强核心研发能力ꎮ立足需求建立信息化供应链技术ꎬ注重研发与自身管理、经营实际的适配性ꎬ避免盲目的科技发展ꎬ并且进行成果的更新迭代ꎬ帮助科研成果最大化ꎬ从而提升行业竞争力ꎮ

　　④把握发展方向ꎬ积极拓展业务规模ꎮ目前ꎬ我国传统的快递物流业务已趋于饱和ꎬ京东物流应积极寻找其他发展方向ꎮ从业务类型来说ꎬ并购德邦很好地帮其解决了Ｂ端企业用户不足的缺陷ꎬ完善了京东物流的业务模块ꎬ形成了经营网络的交叉互补ꎬ进一步提升了自己的市场竞争优势ꎮ但从业务范围来说ꎬ两者都属于陆地运输为主的物流企业ꎬ对于航空线路的规划较少ꎬ相较于顺丰等其他物流企业ꎬ京东在航空运输方面的短板仍较为明显ꎬ应积极考虑优化调整后续的发展方向ꎬ加大航空运输网络构建ꎬ满足客户多元化需求ꎬ从而让京东取得更好的发展空间ꎮ

　[参考文献]

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　　[２]高翀ꎬ石昕.公司竞争战略下的并购与业绩承诺—基于文本分析的经验证据[Ｊ].经济管理ꎬ２０２２ꎬ４４(１２):８３－１０２.

　　[３]刘建勇ꎬ张宁.并购商誉对企业可持续发展的影响—以风险承担能力为中介[Ｊ].经济与管理ꎬ２０２３ꎬ３７(０５):７２－８３.

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