摘要：文章以2020—2022中国A股上市公司作为研究样本，参考华证系统对公司ESG评级的结果，探究加大研发投入是否会对企业ESG评级产生影响以及效果。研究表明，研发投入的加大有利于提升企业ESG评级，该结果经过稳健性检验后依旧成立。研究有助于相关利益人员清晰了解企业ESG评级构成和作用，还能够帮助企业增强对ESG概念的理解，促进我国ESG行业的发展。

　　关键词：ESG评级；研发投入；创新

　　引言

　　全球恶劣天气和环境污染的影响引发了人们对于可持续发展理念和构建人类命运共同体的共同关心，如何更好地贯彻新发展理念，已经成为时代的热点话题。ESG提倡企业保护环境、提高公司治理能力并积极承担社会责任，这与新发展理念十分契合，推动创新、协调、绿色、开放、共享与经济高质量发展齐驱并进，实现企业高质量发展，能够将经济与责任两大目标结合完成。积极践行ESG理念的企业，能够显著提升企业自身的创新能力与创新质量[1]，有助于缓解企业的融资压力、降低金融风险和提升企业整体价值[2]，还能有效吸引投资者的关注，提升公司会计信息的质量[3]。

　　创新活动是引领企业发展的第一动力，企业积极进行创新活动的过程中能够引发一系列的连锁反应，涉及了企业经济模式的变化、绿色创新产业发展等方面。目前有关于研发创新相关研究主要集中在以下几个研究方面。一是数字化对于企业研发创新投入起正向促进作用[4]；二是跨国企业在多个领域更重视研发创新与转型[5]；三是研发创新的方式如何有效实现以及其影响因素[6]。创新是综合了多个研究领域的关键性活动，创新水平的提升也能够提升其企业的ESG表现。目前主要结论围绕企业的价值、绩效、长期生存和市场竞争力展开，而创新活动的初期往往需要大量且长期的研发投入，那么加大研发投入能否有力提升企业ESG评级等级呢？

　　这一问题目前还缺乏深层证据和相关影响机制研究。当下有关于ESG评级的研究主要集中在以下几个研究方面。一是企业整体价值、投资率等经济后果的研究[7]；二是各大数据平台对于ESG评级的分歧问题[8]；三是企业社会责任与ESG理念的融合度研究[9]，鲜少有文献联系到研发投入。鉴于此，本文以我国2019—2022年A股上市公司为样本，研究了研发投入对于企业ESG评级的影响。研究表明加大研发投入能够显著提升企业ESG评级等级,该结论在通过更换变量和模型、倾向得分匹配（PSM）检验后依然稳健成立。

　　一、理论分析与研究假设

　　（一）ESG评级

　　随着ESG概念的流行，如何将企业承担社会责任更好地与ESG理念相结合成为了重中之重，针对这一领域，已有的研究并不多。有关于ESG评级的影响研究文献中，王朋吾等[10]认为，企业ESG评级越高，企业价值与绿色创新水平都会得到显著提升；李小荣等[9]认为，加强对企业ESG评级的关注与清洗后，一定程度上能够促进企业对于社会责任的承担；韩忠雪等[11]认为，企业ESG评级过低，会造成企业投资者质疑内部管理能力，从而导致投资者减少资金投入。

　　我国已经深刻认识到，以破坏生态坏境为代价的发展，不会带来任何意义的福利，只会给人类和我们赖以生存的环境带来灾难，绿水青山才是真正的金山银山，这句话已经深入每一个人的心灵深处。ESG评级已经成为判断企业多个发展层面现状的工具，而创新一直是企业想要长久发展的持续动力，积极研发节能产品并尽可能参与全球变暖的研究治理，将绿色创新产业与企业社会道德相结合，能够在提升企业价值的同时获得公众关注，从而激发企业想要提升ESG评级的决心，以在激烈的市场竞争中获取一席之地，实现共赢的局面，

　　（二）研发投入与ESG评级

　　研发投入是创新活动能否顺利开展的第一步，通过对未来产业市场变化的合理分析，开发新技术新产品，为企业的可持续发展增加核心竞争力。有关于研发投入对企业影响的研究文献中，李玉刚等[12]认为，企业加大研发投入能够在市场中获得核心竞争力，同时提高企业绿色创新能力；严荣等[13]认为，企业加大对产业的研发投入，对企业价值有着正向影响，能够快速提升企业整体价值；贾洪文等[14]认为，随着企业对研发投入的增加，能够为企业建立强有力的产品处理系统，不仅提高了回收率，还能够有效减少产品生产过程中造成的浪费。

　　研发投入能够显著影响企业承担社会责任、加大绿色产业研发以及促进企业内部管理革新，与ESG三个不同的层面相对应，并且伴随着我国对于ESG的中国化，社会对于参与ESG评级的企业越来越重视，使其获得了更高的关注度。总的来说，研发投入在企业中能够发挥评价、预测与信息传播的作用，对企业的内外部都能增加一定的帮助，给财务绩效的综合评判提供基础动力，能够推进企业与社会的联系，帮助企业规范内外部管理，实现信息有效传播。因此，本文预测加大研发投入能够提升企业的ESG评级，据此提出如下假设。

　　假设1:研发投入越多，企业的ESG评级得分越高。

　　二、研究设计

　　（一）样本选择与数据来源

　　本文选取2020—2022年中国A股非金融类上市公司作为初始研究样本，研究分析研发投入对企业ESG评级的影响。本文使用的华证ESG评级与得分来自WIND数据库，其他数据均来源于CSMAR数据库，并在数据处理中，剔除ST、*ST公司以及金融行业公司，删除企业财务缺失值、未纳入ESG评级的公司，最终得到11 394个样本观测值，并对变量在1%的水平上进行缩尾处理，以防出现异常值。

　　（二）变量定义

　　1.被解释变量

　　ESG评级（ESG）。本文选取WIND数据库中华证ESG评级数据，该数据针对过去一年公司在环境、社会责任以及内部治理三方面的综合表现进行评分，根据华证ESG评价体系C-AAA九档评级结果，从1~9对于企业ESG评级进行赋值。

　　2.解释变量

　　研发投入（RD）。借鉴李玉刚等[12]的做法，研发投入的算法为研发投入与营业收入之比的结果作为该变量的衡量标准。

　　3.控制变量

　　参考已有文，选取企业规模（Size）、负债水平（Lev）、企业利润（Roa）、企业年龄（Age）作为控制变量，同时控制行业虚拟变量（Industry）与时间虚拟变量（Year），具体算法见表1。

　　4.构造模型

　　根据本文提出的假设构建模型（1），考察研发投入对企业ESG评级的影响，如果研发投入的系数显著为正，则证明随着研发投入的加大，能够提升企业的ESG评级等级。

　　ESGit=a0+a1×RDit+a2×Sizeit+a3×Roait+a4×Levit+a5×Ageit+a6×Year+a7×Ind+ε（1）

　　三、实证结果分析

　　（一）描述性统计与相关性分析

　　1.描述性统计

　　表2为变量的描述性统计结果，ESG均值为4.239，说明目前我国ESG方面发展处于中等水平，上市公司需要更加注重环境、社会责任与内部治理。RD均值为5.884，总体处于比较中等的水平，相较于过去有了比较大的提升，最大值为35.850，最小值为0.010，这表明由于企业所处行业、公司性质等方面的不同，导致研发投入的差异较大，企业在研发投入方面还可以有很大的升级空间。

　　2.相关性分析

　　如表3所示，ESG与RD呈正相关关系且分别在1%和5%的置信水平上显著相关，相关系数为0.068，初步表明随着研发投入的加大能够提升企业ESG评级等级，ESG与其他控制变量的相关系数绝对值也保持在0.2左右，说明变量选取上比较合理，绝大部分变量的相关性字数均在0.3以内，这表明变量之间不存在明显的多重共线性。在此基础上，本文还进行了VIF检验，结果如表4所示，VIF最大值为1.740，VIF均值为1.350，这说明变量之间不存在明显的多重共线性问题。

　　（二）基准回归及结果分析

　　表5中列（1）至列（5）以ESG作为被解释变量，逐步加入控制变量来观察模型（1）的稳健性。根据基准回归的结果，其中RD系数为0.01，在1%的置信水平上显著，即RD与ESG正相关关系显著，即研发投入资金越多，企业ESG等级越高。由此可以认为，加大研发投入可以提升企业ESG评级等级，即假设1通过检验。

　　（三）稳健性检验

　　1.更换模型检验

　　本文采用分别替换被解释变量与解释变量的方法对以上的回归结果进行稳健性检验，第一，替换被解释变量，选择彭博数据库中有关于企业ESG评分（Bloomberg ESG）替换华证数据库用ESG得分替换评级（ESG）的方法，带入模型（1）进行回归后，结果如表6列（1）所示。第二，替换解释变量，参考周伟等[5]的做法，采用企业参与研发人员的数量（RDP）来替换研发投入（RD）这一指标，重新放入模型（1）进行回归后，结果如表6列（2）所示。根据稳健性检验的结果，RD和RDP的系数分别为0.098与0.003，均在1%水平上显著为正，因此，本文结论无改变。

　　2.PSM匹配

　　为了提高实证结果的稳健性，解决研发投入（RD）与企业ESG评级之间可能存在的内生性问题，本文采用PSM倾向得分匹配的方法，将RD按照中位数的高低进行分组，高于中位数组赋值为1、低于中位数组赋值为0，用RD_ median表示，控制变量Size、Roa、Lev、Age使用半径匹配的方法，匹配后得出的样本量6 661个，再次放入模型（1）中进行回归。结果如表7所示，RD_median与ESG的系数为0.170，在1%的置信水平上显著，由此结论仍然成立。

　　四、结论与建议

　　（一）研究结论

　　本文选取我国2019—2022年A股上市公司作为数据样本，对研发投入和企业ESG评级之间的关系进行实证分析，研究结果显示：随着研发投入的加大，能够有效提升企业ESG评级的等级，该结果经过稳健性检验后依旧成立，研发投入的加大对于公司来说其实是一把“双刃剑”。一方面，加大研发投入能够提升企业的创新研发能力；另一方面，研发投入的加大也给企业带来了不少的风险，包括研发失败、研发成本的上涨、利润收回不理想等问题。就目前我国发展趋势来说，创新仍然是企业发展的第一动力和要求，我国也对创新创业政策不断进行革新，包括加大财税政策支持力度、完善创新创业差异化金融政策等，这些政策激励企业创新的同时，也与ESG发展理念相契合，有助于我国ESG发展得更加完善。

　　（二）政策性建议

　　第一，本文实证分析了研发投入在企业提高ESG评级方面的重要作用。研发投入是创新活动的重中之重，是开展企业活动计划的地基，应该合理规划和有效应用研发投入、提高研发效率，使其发挥内外部协作效用。第二，加强对研发投入使用和统计的监督力度。我国目前对创新创业产业出具一系列支持性政策，有企业可能会利用其中的漏洞以达到避税、现金回流等目的，保证研发投入的实际用途，推动企业披露实际信息，不仅能保证企业的长期有效发展，而且对我国未来制定政策也能起到很大的参考性。第三，企业应当加强对ESG理念的执行度，响应政府号召，目前有很多企业只是为了ESG数据好看，而不是真实地贯彻理念。政府应该发布强制性的ESG相关政策，保证企业ESG信息披露的合理性和真实性，以确保社会投资者能够以其作为参考。

　　五、不足与展望

　　本文实证分析了研发投入的加大对企业ESG评级有显著促进作用，拓展了创新研发和企业ESG相关领域的研究，但本文的结论还存在部分局限性。第一，目前我国ESG发展并没有明确的指导性政策。我国主流的几个数据评分系统有一定的差异性，导致同一个企业在不同机构有着不同的ESG评级等级，这可能会造成实证结果的不同。虽然本文在稳健性检验部分采用彭博数据库ESG表现得分作为替换变量得出的结果仍然成立，但是在后续研究中需要增强该结果的适应性。第二，研发投入与企业ESG评级之间可能存在其他关系，有着其他影响因素，但是本文没有考虑其中，比如研发投入有不同的界定方式、研发投入金融的准确性等，都可能会造成其他的结果，需要在后续研究中增加该变量的深度。

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