［摘要］随着人们收入水平逐渐提高和旅游文化产业的日益壮大，旅游行业已经成为全球经济发展中不可或缺的一部分，但环境的不确定性对旅游业有重大影响，要求旅游企业具备灵活应变的能力，为了应对这样的风险，企业应保持合理的财务柔性的储备。本文依据财务柔性的概念，从现金柔性和负债柔性两个方面对2018—2022年我国A股15家旅游上市企业进行了财务柔性的数据分析，提出通过提高资金使用效率、减少负债占比、拓宽融资渠道等方式使企业在合理的范围内使用财务柔性指标，从而实现公司对外部环境的高适应性。

　　［关键词］旅游行业；上市公司；现金柔性；负债柔性；财务柔性

　　0引言

　　旅游市场是一个高度竞争的市场，市场瞬息万变，消费者的喜好随之变化较快。当遇到突发事件时，如果企业财务柔性低，可能无法迅速调整资金流动，导致无法及时解决问题，甚至企业破产［1］。面对市场的不断变化，财务柔性高的企业不仅能够不断调整其财务战略，以适应新的市场环境，还可以更快速地响应市场变化，从而帮助企业更好地应对市场挑战［2］。因此，企业应该注重财务柔性，建立充足的资金储备，以应对突发事件和风险，同时制订合理的资金计划，确保企业的可持续发展。

　　1研究背景

　　1.1旅游行业背景与重要性

　　旅游业是指以旅游为目的的活动和服务，包括旅游目的地的开发和管理、旅游产品的设计和销售、旅游活动的组织和实施、旅游服务的提供等。随着经济的快速发展以及人们精神世界的富足，人们对生活质量的要求也越来越高，旅游成为人们增进身体健康、丰富生活体验的重要方式。同时，旅游也是一种文化交流和认知拓展的方式，可以让人们更好地了解不同地区的文化和风俗。随着科技的进步，人们的旅游方式也在不断改变，例如通过网络和智能手机等技术手段可以更加便捷地预订机票、酒店和旅游景点门票。旅游行业也在不断引入新技术以提供更加优质的旅游服务。同时，旅游业的发展让更多的人拥有工作机会，降低失业率，带动更多新兴产业链的发展，例如餐饮、住宿、交通等，促进当地经济的发展。旅游业作为一种新兴产业，不仅可以促进经济的发展，同时也可以促进文化交流和环境保护。

　　1.2旅游企业财务柔性的概念

　　旅游上市公司财务柔性是指公司在面对外部环境变化时，通过调整财务结构、运用财务工具等手段来应对风险和机遇保持企业的稳定和发展的能力［3］。复杂多变的市场环境要求企业具备灵活应变的能力，在经营过程中会遇到各种各样的风险，包括系统风险和非系统风险，为了应对这样的风险，企业应保持合理的财务柔性的储备［4］。值得注意的是，财务柔性并非越高越好，较高水平财务柔性意味着较高水平现金持有，或较低水平负债，或兼而有之。然而，持有过多现金或保持过低负债率会加剧委托代理等问题的负面效应。

　　1.3旅游企业财务柔性的研究意义

　　旅游业高度依赖于自然环境的保护和可持续发展，环境的不确定性对旅游业企业有重大影响。为了应对环境不确定性对旅游业的负面影响，推动企业的可持续发展，有效应对各种不确定因素带来的企业危机，提高自身在行业中的竞争力，保持财务柔性成为旅游企业首要考虑因素［5］。第一，能够应对旅游行业的季节性特征。旅游行业的收入通常呈现季节性波动，财务柔性可以帮助企业在旅游旺季和淡季灵活调整经营策略，以保持稳定的财务状况。第二，旅游行业需要不断推出新的旅游产品和服务，这需要企业具备足够的财务灵活性，以支持产品创新和开发的投入。第三，旅游行业的经营环境充满着不确定性，如天气、政策等，财务柔性可以帮助企业在面临这些风险时，快速调整财务结构，应对风险挑战。第四，旅游行业竞争激烈，企业需要具备足够的财务柔性，以适应市场瞬息万变，增强企业应对市场竞争压力的能力。总之，研究旅游企业财务柔性具有重要现实意义。旅游企业应该注重财务柔性的建设，帮助企业应对市场变化和风险，提升竞争力，实现可持续发展。

　　2旅游行业分析

　　2.1数据来源

　　不同行业、企业的资本结构、资产结构及业务类型存在差异，财务柔性具有明显的行业特征，提升企业财务柔性的路径和措施有所差异。本文参考中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2021），以主营业务为旅游业务及相关服务的中国A股上市企业为研究样本，剔除部分数据不完整以及退市的旅游上市企业以后，旅游上市公司有19家，确定最终研究对象有15家。所有数据来源于国泰安数据库，15家样本企业的基本信息如表1所示。

　　2.2指标选取

　　判断一个企业的财务柔性通常从现金柔性、负债柔性和权益融资柔性三个部分分析。本文从现金柔性和负债柔性两部分分析，企业的权益融资柔性没有分析，是因为我国证监会对上市公司的股权融资资格、时间、数量等有一定的限制，证监会对于企业发行权益性证券有严格的规章制度，因而很少有企业进行权益融资［6］。

　　现金比率是企业可用于支付债务和其他负债的现金和现金等价物与当前负债总额的比率，这个比率可以衡量企业在面临突发事件或经济不景气等情况下，能否及时偿还债务和应对其他负债。同时，现金比率也可以帮助企业管理者更好地规划现金流量和资本预算，以确保企业的长期稳健发展。因此本文将现金比率作为现金柔性指标，对2018—2022年我国A股15家旅游上市企业现金比率进行分析，现金比率指标计算结果如表2所示。

　　资产负债率是一个企业的负债和资产之间的比率，它反映了企业的负债结构和偿债能力。资产负债率越高，企业借贷方式的多元化趋势越明显，企业的负债结构越不稳定，偿债能力也越弱。因此，本文将资产负债率作为负债柔性指标。对2018—2022年我国A股15家旅游上市企业资产负债率进行分析，资产负债率计算结果如表3所示。

　　3旅游上市公司财务柔性分析

　　3.1现金柔性分析

　　现金比率0.8说明企业的现金和现金等价物足以支付80%的流动负债，因此现金比率越高，企业的现金流量风险越低。一般情况下，现金比率在1以上为最理想的状态，表示企业偿债风险较低、现金流充足。如果现金比率过低，则可能导致企业流动性风险增加，难以应对紧急的流动性需求。

　　如表2所示，从极小值、极大值角度看，极小值与极大值相差较远，从侧面体现出这个行业各个企业之间在资金使用率方面的差距还是比较大的。西安旅游、峨眉山A、丽江股份、黄山旅游、长白山和天目湖这六个企业的现金比率远远超过1。丽江股份在2018年的现金比率甚至大于7，可见该企业对资金使用的不充分，造成资金的闲置和浪费，并增加了一定的成本。故旅游企业财务柔性有极大的提升空间。

　　如表2所示，桂林旅游现金比率极低，结合其他资料，观察其近三年年报不难发现，其2020—2022年经营活动净现金流持续为负，营业收入与营业成本变动差异大。该企业购买大量的固定资产、无形资产等，造成公司的经营活动净现金流为负数。报告期内，公司营运资金需求为-3.4亿元，营运资本为-3.9亿元，经营活动带来的流动资金不能完全覆盖长期性资产投入，现金支付能力为负，资金协调能力有待提高。

　　3.2负债柔性分析

　　资产负债率的理论临界拐点出现在50%，当企业资产负债率低于拐点，表明该企业存在的风险较小且对外部资金的依赖程度低，企业对应的发展速度会偏低；当企业资产负债率高于拐点，表明该企业存在的风险较大且对外部资金的依赖程度高，企业对应的发展速度会偏快；资产负债率在一定的区间之内，利率会低于投资收益率，企业达到运用债务杠杆的条件，进而给股东带来更高的收益。因此，最优的资产负债率高度依赖于企业的实际情况，并非越高越好。

　　根据表3可知，在2021—2022年15家旅游企业中，有70%的企业资产负债率低于50%，在合理的范围内。张家界、西安旅游、云南旅游、侨银股份和曲江文旅四家企业的资产负债率明显都高于50%。从侧面反映出，部分企业在发展的过程中存在着较高的风险。

　　资产负债率过高具有一定的财务影响，例如：企业可流动资金受限，资金链出现衔接问题，若企业无法对产生的负债进行偿还，会带来信誉影响，使得融资成本增大，导致公司破产。曲江文旅2022年资产负债率超过了70%，查阅其他数据资料发现，曲江文旅的有息负债合计高达12.03亿元，而同一时点，公司的现金及现金等价物仅为2.02亿元，资金缺口较大。一边是现金流紧绷，一边是应收账款不断累积攀升，达到最高值，这在很大程度上吞噬了曲江文旅本就不富裕的现金流。截至2022年9月末，公司的应收账款高达11.16亿元，说明该企业的债务水平比较高，风险也比较高。意味着该企业需要采取相应的措施来降低风险，比如减少债务，提高资产质量等。

　　资产负债率过低意味着公司没有充分利用借款来进行投资，可能会限制公司的借款能力，也可能会限制公司的扩张和投资计划，从而无法实现利润最大化。如丽江股份资产负债率低于10%，一方面，体现该企业有充足的资金，外债相对较少；另一方面，体现该企业可能在资金使用和扩大企业规模上，能力较差。虽然丽江股份运营情况良好，资产负债率10%以下，可以说是正常的，但也有可能存在潜在问题，比如企业缺乏投资扩张的动力，实际活动或者工作投入不积极等。所以，在正常情况下，资产负债率低于10%时，应该仔细探查其原因，以防发生问题。

　　4旅游企业财务柔性建议

　　财务柔性指标应该在合理范围内。财务柔性指标是指公司在不同的经济环境下可以调整的财务指标，例如营业收入、净利润等。这些指标可以反映公司的财务灵活性和适应性。但是，如果这些指标过于灵活，可能会导致财务报告不准确，误导投资者。因此，公司应该在合理的范围内使用财务柔性指标，并且要在财务报告中充分披露这些指标的使用情况和原因，旅游企业需要重视并逐步推行这些财务柔性的管理手段来保持企业的稳定发展。

　　4.1提高资金使用效率

　　旅游企业可以通过优化销售策略、提高预订率、控制库存等方式来有效管理现金流，确保企业有足够的现金来支付日常开支和支持投资计划。除此之外，企业还可制定预算和现金流量表，并监控其现金流动情况，以便及时采取措施来避免资金短缺。通过合理的资金管理，控制资金流动性风险，充分使用资金，使资金利用率最大化，避免资金闲置。

　　4.2减少负债占比

　　旅游企业要通过财务规划来制定明确的财务目标和计划，以实现财务柔性的目标，包括预算管理、财务预测、决策分析等。通过财务信息化来提高财务管理水平，包括财务软件应用、财务数据分析等，以此减少负债占比。旅游企业还可以通过优化供应链、降低人工成本、节约能源等方式来控制成本，提高盈利水平。也可采用成本管理制度、成本控制技术等手段，控制其日常开支和制定成本控制策略，提高企业利润水平。

　　4.3拓宽融资渠道，降低财务风险

　　旅游企业可以通过多元化的融资渠道来满足不同的资金需求，提高资金使用效率，在稳定发展的前提下不断扩大企业规模。例如寻找天使投资、风险投资、P2P借贷等其他融资渠道，或与某家银行长期合作，更有利于提高企业融资成功率；利用供应链金融的模式来解决资金周转难题，如采用预付款融资、应收账款融资等措施，以减少财务风险对企业的影响。

　　随着移动支付的普及，旅游企业可以提供更加方便快捷的支付方式，降低运营成本和风险。只有保持财务柔性的灵活性，不断创新以适应市场的变化，才能在激烈的竞争中获得更好的发展。

主要参考文献

　　［1］杨雪，邱羚.上市公司财务柔性储备对企业价值影响效应研究：以交通运输业为例［J］.物流科技，2021（10）：150-153.

　　［2］崔浩然，林雨仙.我国上市公司财务柔性对企业价值影响的研究［J］.商场现代化，2019（12）：129-131.

　　［3］李莹.上市公司财务柔性及其经济后果研究［J］.时代金融，2019（30）：70-71.

　　［4］陈非，韩晓宇.环境不确定性、财务柔性与研发投资：基于中小板上市公司的经验证据［J］.工业技术经济，2018，37（10）：19-25.

　　［5］许苗苗.我国上市公司财务柔性与企业价值研究［D］.镇江：江苏大学，2017.

　　［6］姚禄仕，陈宏丰.财务柔性储备提升了企业价值吗？——来自创业板上市公司的经验证据［J］.华东经济管理，2017（7）：139-143.