摘要：当前，全球环保意识增强，节能减排意义重大。国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，推进经济社会发展的全面绿色转型和高质量发展。在“碳达峰、碳中和”的高要求下，优化产业结构，促进产业产品绿色升级，成为建设中国式现代化的重要任务之一。社会各界逐渐开始广泛关注碳风险，迫使企业越来越重视碳风险管理。通过对碳风险的定义及类型的界定，重点探究碳风险对企业投资政策、筹资政策、股利政策的影响，提出风险应对策略，以降低碳风险给企业财务政策带来的负面影响。

　　关键词：碳风险；投资政策；筹资政策；股利政策

　　近年来，全球气候变化形势日益严峻，温室气体排放造成全球变暖已成共识，人类环保意识随之增强。中国作为温室气体排放大国，碳减排压力也随之增大。党的二十大报告明确指出，积极稳妥推进“碳达峰、碳中和”，立足我国能源资源禀赋，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。双碳战略倒逼企业采用节能减排技术以降低碳排放强度，同时，也面临法律监管等不确定性风险。对企业而言，必须不断优化财务战略，防范规避碳风险，以推动企业可持续发展。对投资者而言，深入分析碳风险对企业财务政策的影响将更利于投资者作出投资决策。

　　一、碳风险的类型及界定

　　碳风险是指化石燃料的使用和气候的变化带来的不确定性影响。目前为止，国内外均有学者对碳风险的分类进行研究。Labatt等最早对碳风险的类型进行界定：在企业层面，包括竞争风险、声誉风险和法律风险；在行业层面，包括物理风险和监管风险[1]。Lash等将碳风险分为监管风险、声誉风险、产品和技术风险、物理风险和供应链风险等[2]。王遥指出碳风险包括管制风险、竞争风险、边境措施风险等[3]。再者，汪传雷等将碳风险分为环境风险、技术风险、财务与信息风险、管理风险[4]。周志方等又将碳风险分类为技术风险、事故风险、碳排放风险、政策管制风险等八种风险[5]。除此之外，Gasbarro等又详细指出碳风险包括监管风险、产品和技术创新、物理变化风险、财务影响风险、操作有效性风险、顾客需求变化风险[6]。

　　根据以上的文献研究，可以将碳风险分为监管风险、声誉风险、竞争风险、市场与经济风险、环境风险、技术风险、财务与信息风险以及管理风险这样具有代表性的八种风险。表1列示了这八种碳风险类型的定义及相关解释。

　　二、碳风险对企业财务政策的影响分析

　　（一）碳风险对企业投资政策的影响

　　随着对碳风险的认识不断深入，投资者越来越多地将碳风险作为投资决策的一项评估指标。并购属于企业的投资活动，同时也是当前环境下高碳排放企业分散其碳风险的重要方法之一。高碳排放企业可以以跨国并购的形式将自身的碳风险转移到境外企业，那些处于不发达国家，或是环境监管相对较弱的企业一般会成为高碳排放企业并购的对象，发达国家的高碳排放企业通过跨境收购，将那些高污染产业转移到相对不注重碳排放的境外国家。当企业决定进行跨国并购，会将被并购的企业所在国家和地区制定的气候法规纳入考虑范围内，气候法规会引起企业的监管成本增加，这将会不利于继续进行并购。然而对企业来说，以跨国并购的方式来降低碳风险带来的损失并非是长期且有效的[7]。随着碳风险逐渐被重视，法律或监管规定的变化将使企业的监管风险增加。虽然跨国并购能够暂时转移高污染产业，从而降低自身的碳风险水平，在短期内也利于提升企业的绩效水平，同时能够带动当地经济的发展，但随着当地高耗能产业的发展，考虑到不断增强的生态环境脆弱性，开始实施环境保护相关的政策或提升管制力度，则会导致高碳排放企业跨国并购活动大幅度减少，这样不仅会增加企业的运营成本和市场风险，影响到企业的投资决策，还会降低并购后的财务绩效。

　　从环境风险的角度来分析，当前主要以保护环境为目的，对污染公共环境的各种行为进行规制。迈克尔·波特曾提到：迫使企业创新的一个重要因素是环境规制引发的碳风险。恰当的环境规制能够迫使企业在原有的基础上进行低碳创新，这些低碳创新将利于提高企业的生产力，增加企业日常收入来源渠道，在一定程度上可以减轻保护环境带来的成本压力，提高企业的盈利能力与偿债能力，在提升产品质量的同时也能够促进经济增长[8]。因此，企业碳风险意识越高，对低碳创新的投入就越多，企业就越积极进行低碳创新活动，即在企业生产过程中实现最少的能源、原材料消耗与废弃物排放以有效减少环境污染的活动。针对企业的低碳创新活动，一方面，基于信号传递理论，企业必须提高碳风险有关信息对外披露的质量与数量，降低企业与信息使用者或外部投资者信息不对称的问题，帮助企业缓解融资约束问题，从而拥有更多资金用以支持创新。另一方面，从监管风险的角度来看，随着碳风险意识的增强，越来越多的媒体将会把注意力放在高碳排企业上，这就使得这类企业面临更多来自外部的监督，包括政府、公众和媒体，企业必须提高企业与市场之间的信息透明度，缓解因信息不对称问题导致的融资约束困境，进而拥有更多资金来源渠道，利于企业更好地创新[9]。

　　从技术风险的角度来分析，随着碳风险意识增强，企业将进行更多低碳技术投资，放弃使用传统高耗能、高污染设备，以及向低碳经济转型的措施必然引起不确定性风险，同时，企业为转型投资新设备和新技术必然会引起投资风险，因为企业无法确定未来的收益能否在弥补投资成本的同时也能够实现收益[10]。此外，为了引入新型人才和开发绿色低碳创新技术，需要投入大量资金，这迫使企业加大筹资力度，并且要接受该投入在一定时期内无法提升企业经济效益的可能性，从而导致企业财务负担和偿债风险加大，有可能使得中小企业面临破产和倒闭，同时，过高的财务负担也会导致资金提供方以及投资者产生顾虑，增加企业融资成本，这将不利于企业未来的可持续发展。因此，碳风险引起的技术风险也是当前高碳排放企业转型时不可忽略的因素之一。

　　（二）碳风险对企业筹资政策的影响

　　筹资政策是各企业按其行业特点与自身业务，对其所面临的外部与内部环境，以及对各种筹资方式需付出的资金代价进行比较，合理估计企业在未来发展中所需的资金，以此为依据和基础来制定企业的筹资计划。从市场与风险的角度来分析，当低碳排放意识越来越强，投资者会抑制对高碳排放企业产品的投资，更可能购买低碳排放企业的股票，从高碳排放企业撤资。碳风险带来的竞争风险也会影响到企业的筹资政策，越来越多的投资者逐渐将其持股转向碳密集度较低的企业，这种趋势也将不利于高碳排放企业的收入水平和现金流量。

　　在企业日常经营发展过程中，碳风险使企业所处的外部环境具有很大的不确定性。从监管风险与环境风险角度来分析，碳风险实施的相关政策和法律法规给企业发展带来不确定性，例如当前政府及市场向企业分配碳排放量配额，企业会根据自身实际的碳排放情况购买或出售碳排放量配额，这必然导致高碳排放企业的碳排放成本增加，因此，这些政策与法律法规会导致企业的合规成本、治理成本等减排成本增加，大大影响企业的绩效。此外，社会公众和媒体舆论等监管压力会促使企业在一定程度上降低碳排放量，提高碳风险管理水平。为提高自身的形象和声誉，企业将不断提高自己的社会责任表现和碳绩效。

　　从声誉风险来分析，碳风险对当前企业的信用水平有显著影响。一般情况下，比起低碳排放企业，高碳排放企业的企业信用评级通常较低。随着碳风险意识提高，目前贷款机构在考虑企业信用评级时也将碳风险纳入其中，向高碳排放量的企业收取的风险溢价提高，从而增加了这类企业的债务成本，加重了企业的财务负担。此外，碳风险使企业的未来现金流量具有不确定性，企业无法偿还到期债务的可能性增加，从而提升了企业的债务违约风险，同时，若企业违反碳政策、法律法规，还可能会面临法律诉讼的风险。因此企业应该提升自身的碳风险意识，实施更加高效的碳风险管理策略，来提升企业的信用评估[11]。

　　此外，过高的负债会提高企业潜在的财务风险，导致出现资金周转困难的情况，这将会威胁到企业的长远发展。企业可以通过披露ESG信息来改善企业与贷款机构或贷款人之间信息不对称的问题，来降低企业的违约风险，企业良好的ESG表现可以向利益相关者传递积极的信号，增强利益相关者的信心，同时，提升社会责任表现和环境治理能力有利于树立良好的企业形象，利于在社会中赢得更好的声誉，从而有助于降低企业的债务资本成本和权益资本成本，减少企业的融资约束问题，提高财务绩效，实现企业长期可持续发展。此外，企业的ESG表现良好有利于拓宽其融资渠道，在获得流动资金的同时也能优化企业的资本结构，从而缓解碳风险，降低因碳风险引起的财务困境风险带来的损失[12]。因此，企业需要结合自身的业务和发展需要，考虑碳风险给企业筹资政策带来的影响，根据自身的具体情况选择筹资方式和策略。

　　（三）碳风险对企业股利政策的影响

　　碳风险增加了企业现金流量方面的不确定性，企业为了降低股息支付，通常会采取更谨慎的财务政策。首先，碳风险会影响公司的股息分配，相比低碳排放企业，高碳排放企业通常拥有较低的股息支付率和股息支付水平。其次，企业未来的收益是否稳定大大影响了企业的股利政策，由于目前高碳排放企业面临更高的未来收益不确定性，会进一步降低企业的股息支付率和股息支付水平，对于高碳排放企业来说，它们比一般企业更容易受到法律法规变化、企业的管理者以及利益相关者对碳减排重要性看法的影响，并且相较于低碳排放企业，高碳排放企业会产生更多由碳产生的成本和税，这就使得高碳排企业在未来的融资成本更高。再次，气候风险因素可能会导致高碳排放企业未来的碳排放配额价格提升。碳配额是可用于交易和碳市场重点排放单位温室气体排放量抵扣的指标。碳配额价格的不确定性会导致企业未来现金流量的不稳定性。所以，与低碳排放企业相比，高碳排放企业在计算预期收益率时，要求会更高更加严谨，会要求更高的预期收益率以防企业的收益率低于预测的未来可实现的收益率。高碳排放企业的成本增加不利于企业管理者和利益相关者对企业未来持续发展的信心，对此企业必须采用更加谨慎的财务政策，从而使得企业未来各方面的碳风险达到最小化。

　　三、碳风险应对策略

　　（一）风险规避策略

　　风险规避是指企业通过制定或变更计划来消除风险发生的条件或风险本身，使得企业免受风险带来的影响。首先，企业在面临法律政策风险时主要采取风险规避战略，企业应当按照实际情况研究并制定出适合自身的低碳经营模式和发展方向，尽可能减轻因碳风险有关法律政策的变化等对企业日常生产经营造成不确定性影响。其次，在企业日常经营活动中，选择合适的交易合作伙伴在一定程度上能够规避风险，如不与高碳排放或不重视碳风险管理的企业进行合作。最后，企业在面对自然环境风险时也可采取风险规避战略，在制定适合自己经营模式的同时也可以设计一套风险应急方案，例如时刻关注气候环境变化、碳风险政策变更、定期对设备进行排查检修等，对突发的环境风险能够提前进行一定的预判和准备，降低碳风险带来的损失，提高运行效率，减少碳排放量。

　　（二）风险控制策略

　　风险控制是指企业风险管理者采取各种方法和措施，减少或消灭风险发生的各种可能性，或减少风险事件发生时造成的损失，并将风险造成的损失程度尽可能降到最低。针对碳风险给企业带来的不确定性风险，一方面，企业可以通过培训来提高员工技能方面的水平，提高管理者的管理水平与能力，同时约束员工遵守企业规章制度、培养良好工作态度等来控制碳风险给企业带来的损失。此外，在企业风险控制的过程中需要企业内部成员的认同，因此需要加强管理者与员工、员工与员工之间的交流与沟通，并采用激励措施等来实现碳减排目标从而控制碳风险。另一方面，企业可以通过改进设备、技术和工具来改进管理方法，从而更好地实现风险控制。

　　（三）风险转移策略

　　风险转移是指通过合同或非合同的方式将碳风险转移给另一个企业的一种风险处理方式。如并购就是高排放企业分散其碳排放风险的方法之一，高碳排放企业通过并购的方式将碳风险转移到境外。风险转移主要有保险转移、非保险转移与损失控制。碳风险保险转移是通过订立保险合同的方式，将碳风险可能导致的财务损失或赔偿转嫁给保险公司或保险人，如可以采用订立保险合同的方式将自然环境风险对企业造成的财务风险和损失进行转移；碳风险非保险转移是指通过订立经济合同，将碳风险以及与碳风险导致的财务结果转移给他人；损失控制是企业可以通过提前制定相应的策略与防范措施来减少或规避碳风险带来的损失[13]。

　　（四）风险承担策略

　　风险承担是指企业理性或非理性地主动选择承担风险，即企业以其内部的资源来弥补损失。风险承担包括有计划自留和无计划自留：有计划自留是指明知有一定风险，企业依旧有意识且有计划地承担碳风险，预先做好准备以避免处理可能造成的损失，并制定相应的风险应急方案；无计划自留是指不知存在风险或虽预知有风险却未预先作出处理，是无意识且无计划地承担风险的方式，风险事件发生时再视风险造成的损失进行处理。若企业选择承担风险，在财务与信息风险方面，企业可预留一定量的风险资金来应对风险战略实施带来的损失。在技术风险方面，企业可以加强低碳技术创新及应用、加大设施设备改造力度、优化业务流程绿色设计、采用低碳物流运输设施等降低碳排放量。

　　四、结语

　　本研究主要界定碳风险的定义及类型，重点对碳风险给企业的投资政策、筹资政策、股利政策带来的影响进行研究，最后针对碳风险提出一些应对措施。从目前的研究来看，当前我国碳信息披露数据库并不完善，CSR中披露的碳风险信息比例也很低，碳信息披露的内容明显不足，碳风险没有引起足够的重视。相信随着研究进一步深入，必将促进高碳排放企业加快向低碳排放企业转型，从而使我国企业实现高质量的可持续发展。

　　参考文献：

　　［1］LABATT S，WHITE R R.Carbon finance：The financial implications of climate change［M］.New Jersey：John Wiley&Sons，Inc，2007.

　　［2］LASH J，WELLINGTON F.Competitive advantage on a warming planet［J］.Harvard Business Review，2007（3）：96-102.

　　［3］王遥.低碳时代中国企业的碳风险与机遇［J］.中国经贸，2010（11）:66-67.

　　［4］汪传雷，孙周文，朱绍平.物流企业碳风险管理机制研究［J］.资源开发与市场，2015，31（7）:839-843.

　　［5］周志方，肖恬.基于支持向量机的重污染工业企业碳风险预警研究［J］.环境污染与防治，2016，38（1）:82-89.

　　［6］GASBARRO F，IRALDO F，DADDI T.The drivers of multinational enterprises'climate change strategies：A quantitative study on climate-related risks and opportunities［J］.Journal of Cleaner Production，2017，160（1）：8-26.

　　［7］李井林，冯秋南.碳风险对公司金融影响研究进展［J］.环境经济研究，2023（1）:137-156.

　　［8］邓玉萍，王伦，周文杰.环境规制促进了绿色创新能力吗?——来自中国的经验证据［J］.统计研究，2021，38（7）:76-86

　　［9］马险峰.碳达峰碳中和目标下的中国绿色金融发展［J］.环境经济研究，2021（4）:1-7.

　　［10］聂艳红.低碳经济视角下企业财务风险预警研究［J］.财会通讯，2018（14）:106-109.

　　［11］王新媛.基于媒体关注度的碳风险对企业债务成本的影响分析——来自我国A股上市公司的经验证据［J］.技术经济，2020，39（4）:95-102+131.

　　［12］NGUYEN J H，PHAN H V.Carbon risk and corporate capital structure［J］.Journal of Corporate Finance，2020，64.

　　［13］潘敏，刘红艳.“双碳”目标背景下我国双支柱宏观调控体系面临的挑战与应对［J］.兰州大学学报（社会科学版），2022，50（4）:19-26.