【摘要】物流行业作为资金密集型产业，资金需求量大，而在资金获取阶段融资能力至关重要。文中采用熵值法，选取2022年A股上市的20家物流公司的数据为样本，从创新能力、财务能力、成长能力和风险水平四个方面构建融资能力评价体系并对物流行业融资能力进行评价。结果表明，物流企业的融资能力都处于较低水平。样本企业间的综合得分各不相同主要是因为创新投入比、主营业务利润率、固定资产增长率存在显著差异。最后，针对实证结论提出了提高企业自身发展、加大企业创新力度以及探索新型融资渠道等相关建议。

　　【关键词】物流行业；融资能力评价；熵值法

　　全球化背景下，物流强势崛起并逐渐成为国民经济支柱产业。尽管国家相继出台扶持政策，一些难题还是会随之而来。物流行业作为资金密集型产业，本身初始投资成本高、经营期间资金需求大而资金回收期又长，导致企业自有资金不能保证企业正常运营，需要外部资金的介入，继而产生融资。况且，物流行业融资能力是企业可持续发展的关键因素，与企业的生存发展息息相关。鉴于此，本文通过对物流行业样本企业的研究，分析其融资能力，提出优化企业融资能力的相关建议，以促进企业蓬勃发展。

　　1研究综述

　　企业融资能力评价的主流方法是熵值法、数据包络分析法、模糊综合评级法及回归模型等。首先是其他行业的融资研究。孙俊杰，彭飞构建相关性模型探究金融发展对民营企业融资能力的影响[1]。袁园媛，黄海燕通过回归模型研究新三板挂牌的体育企业，发现市场竞争力对体育中小企业产生积极影响[2]。Othman等在测算融资效率时采用随机前沿法并探究融资效率影响因素[3]。

　　其次是有关物流行业的研究。目前，关于融资方面的文章较多，但在融资能力评价方面还有所欠缺。孙怿婕等从徐州城市视角出发对中小企业融资现状进行分析[4]。张英等通过层次分析法分析远洋物流行业的融资策略[5]。章文燕以台州市物流企业为样本，采用模糊综合评价法研究物流行业5种融资模式[6]。黄永福采用DEA模型和Tobit模型研究物流行业融资效率，发现企业的盈利能力、发展能力等都会对企业融资产生积极作用[7]。Heitor和Daniel在均衡理论的基础上建立模型对样本企业融资效率进行实证分析[8]。Rachana等从电子商务物流的角度出发研究中小企业错过外部融资的原因不外乎有限的自有资金、薄弱的经营能力和可靠的信息共享机制的短缺[9]。

　　从上述研究可以发现，有关其他行业融资能力研究的文献日渐成熟，而物流行业方面还存在不足。所以，本文以A股上市的20家物流企业为研究对象，采用熵值法分析企业融资能力。

　　2评价指标体系构建

　　2.1指标选取

　　物流行业的融资能力受到政府调控、经济环境和市场把控等外部因素和内部因素即财务能力、发展能力等因素的影响。由于外部因素大多属于不可控，因此，本文主要从企业自身角度出发，研究影响融资能力的因素。即从创新能力、发展能力、财务能力、风险水平四个方面构建评价指标体系，如表1所示。具体指标解释如下。

　　①创新能力。

　　创新能力指企业在现有科技基础上投入人力、财力，寻求新市场解决问题的能力。创新驱动的实质就是科技型人才和投入金额。因此，选取研发投入比、研发人员比重作为创新能力的评价指标。

　　②发展能力。

　　发展能力是企业增加盈利、扩大营业范围的潜在能力。企业发展得越好，其市场竞争力越强，盈利越高，第三方融资机构对企业的审批条件就会相对宽松，那么企业获得融资的可能性也将大大提高。因此，选择固定资产增长率、总资产增长率、主营业务利润率、营业收入增长率和净利润增长率作为发展能力评价指标。

　　③财务能力。

　　财务能力是企业经营的立身之本，主要包括盈利能力、偿债能力、营运能力。盈利能力是企业利用资源获得收益的能力，偿债能力反映企业偿还债务的能力，营运能力反映企业通过资产获得利润的能力。本文主要从盈利能力和偿债能力角度出发，因此，选择总资产报酬率、净利润收益率作为盈利能力指标，速度比率、流动比率和权益乘数作为偿债能力指标。

　　④风险水平。

　　风险水平是企业面对外部环境变化引起自身内部财务变化的不确定性，融资机构在评估融资能力时会考虑企业的风险水平。由于物流企业固定资产比重较大，所以，经营风险必然存在，而财务风险不可避免，从这两种风险入手能量化企业的风险水平。因此，选择经营杠杆系数和财务杠杆系数作为经营风险和财务风险的评价指标。

　　2.2样本选择

　　本文从国泰安数据库中选取20家A股上市非ST物流企业，包括运输类、仓储类、综合类公司，样本种类较全，更具代表性。数据均来自于国泰安数据库及各企业2022年年度报告。

　　2.3指标权重计算

　　在构建指标体系时，多采用模糊综合评价法、多元回归分析法、专家评分法等。本文为避免主观因素影响，采用熵值法构建融资能力评价指标体系。确定指标权重步骤如下。

　　①指标的标准化。本文拟通过标准化公式将负向指标转化为正向指标，具体公式如下：

　　②数据平移。在标准化后的数据基础上加上0.0001,确保所有数值大于零。

　　③计算第j项指标的熵值，公式如下：

　　④确定指标的权重系数，公式如下：

　　⑤计算综合得分，公式如下：

　　3实证分析

　　3.1指标分析

　　表2中16个指标权重是根据上述公式计算出来的加权权重。可以发现，对融资能力影响程度较大的指标是研发投入比、主营业务利润率及固定资产增长率。

　　对融资能力影响最大的是反映创新能力的研发投入比，占比23.40%。国家“十四五”规划中明确提出把现代流通体系建设作为重要任务，科技水平也是物流企业做大做强的核心因素之一。因此，大多数物流企业开始转型，将传统物流与大数据、云计算、物联网、人工智能相结合，构建智慧物流。在此背景下，公司重视创新，投入大量资金以寻求快速智能化，投入的资金越多，给银行传递的利好信息越强，从而会更容易获得融资。

　　体现市场竞争力指标的主营业务利润率次之，占比17.25%。主营业务利润率越高，盈利能力越强，在市场竞争中更具优势。在融资关系中银行可能更偏向于这类企业，因为它们重视声誉，会在规定到期日之前还本付息，不会给企业造成额外负担。

　　第三是份额有15.84%的固定资产增长率。该指标代表企业的发展能力。物流行业采用的固定资产一般都是大型设备，折旧期较长，不会随意更换。固定资产增长率高在物流行业上的体现就是公司业务量增加，购买更多的大型设备，发展前景广阔，在融资机构进行融资评估时位于上乘。

　　3.2企业分析

　　表3是利用线性加权法计算得出的企业综合得分，从表中可以看出，物流行业融资能力整体评分较低。其中，嘉诚国际、华鹏飞、海程邦达的综合得分位于前三，而中国外运、中创物流和德邦股份的综合评分稍后，低于0.20。

　　①嘉诚国际。

　　嘉诚国际作为综合物流服务企业，在制造业物流方面新增松下相关产品业务，扩大电梯服务；在跨境电商进出口物流方面新增仓储服务业务，增加业务量，发展可观。并且高度重视创新，2022年创新费用为2213万元，创新能力位列前三。同时，积极推进数字化转型，促进新物流技术与企业主营业务相结合，提高生产和服务效率。同年，嘉诚国际与中国工商银行达成战略合作，提供金融服务支持，提供融资优惠。在财务能力方面，营业净利率为13.45%,较上年有所下降，现金比率超过1,企业内现金过多，可能没有得到很好的利用。

　　②华鹏飞。

　　华鹏飞是一家拥有多年为顾客提供定制化解决方案经验的综合物流企业。2022年受到通货膨胀、利率上涨等外部因素的影响，营业收入降低4.81%,仅为51454.17万元。但华鹏飞在创新投入方面，即面向城市更新改造智慧社区管理系统、构建智慧社区综合管控平台花费3798万元，创新投入比为18.03%,在20个样本企业中位列榜首。而且财务杠杆系数为1,没有固定财务费用，风险较小。

　　③海程邦达。

　　海程邦达面对复杂多变的宏观环境，积极发挥自身优势整合资源、推进并购，补全自身产业链，以降低行业周期变动对企业经营的影响。企业的固定资产增长率为2.24%,处于行业较高水平；速动比率、流动比率为2,接近最优状态。两种比率表明企业的发展能力和财务能力较为可观，更容易从银行获得融资。

　　值得注意的是飞力达综合排名位列中下，但它的发展能力却位居榜首。其中，体现市场竞争力的主营业务利润率更是达到45%,说明飞力达专注主营业务发展。而企业不曾合理利用流动资产，致使现金比率低下，财务能力还需加强。东航物流虽然上年在创新投入方面不及其他公司，但其营业收入同比增长5.59%,速动比率、流动比率皆为2.05,财务能力在不断增强。其在业务层面加强与老客户的合作并拓宽新业务，持续占领市场。德邦股份排名靠后，但经营方面持续发力，提高在大件快递产品物流方面的竞争力。圆通速递虽然排名中等，但是它的创新能力却让其他公司望其项背，公司全面提升数字化应用广度和深度，构筑全网一体竞争力。

　　4结论与建议

　　4.1结论

　　本文通过对20家物流上市企业进行分析，发现创新能力、发展能力、财务能力和风险水平均对企业融资过程产生影响。其中，发展能力影响最大，创新能力次之。主营业务利润率、现金比率、净资产收益率有利于企业增加留存收益，优化资产结构，提升内源融资能力；速动比率、财务杠杆系数、流动比率能够增强外源融资能力，企业可通过合理利用财务杠杆以较低风险获得更多融资，促进企业成功转型、健康发展。但是这20家样本企业的发展能力、创新能力、财务能力和风险水平发展不均衡，就本文计算的综合评分，嘉诚国际、华鹏飞、海程邦达、海晨股份及东航物流的得分最高，融资能力较强。

　　4.2建议

　　①加快企业自身发展。

　　企业想要轻易获得融资，首要任务就是提高自身能力。俗话说“打铁还要自身硬”，面临融资受限的现状，物流企业要逐步完善内部制度，积极披露相关信息，做到真实可靠，增强银行的信誉度。根据自身情况调整股权结构和治理机制，招聘专业经理人来改善企业管理水平。除此之外，企业还应注重自己的声誉，保证物流及时收发，规范自身财务行为，到期日前偿还债务，在网站上定时更新自身实际情况，保证声誉不受影响。

　　②加大企业创新力度。

　　在市场竞争日益激烈的同时，物流企业要深入创新，把创新要素作为重要因素。企业需要加大对研发人员的需求，招聘科研素质高的员工来提高研发人员比例，优化人力资源结构。同时，还应加强研发与资金的关联，增加研发资金投入，为研发成果提供资金，环环相扣，加速物流行业创造能力转化率，确保当前业务的实施和新业务的开展，努力转型智慧物流，顺应时代发展，不断为企业找出新的利润增长点。

　　③探索新型融资渠道。

　　融资渠道的数量与速度与企业融资能力的强弱密不可分。企业外源融资的渠道不外乎银行信贷资金、非银行金融机构资金及境外资金这三种，选择范围较窄且从提交资料到获得融资时间过长，与企业的发展历程不匹配。因此，企业需要多样化的融资渠道。在外源融资紧缺的前提下，企业还是要寄希望于内源融资，通过提高管理者的管理水平、培养投资人的投资意识、组织可靠的风险小组评估风险来获得企业的留存收益，提高内源融资能力。

　　［参考文献］

　　[1]孙俊杰，彭飞．金融发展、创新投入对民营企业融资能力影响的实证检验[J].统计与决策，2019,35(05):185-188.

　　[2]袁园媛，黄海燕．我国体育中小企业融资能力影响因素研究—基于新三板挂牌体育企业数据的实证分析[J].西安体育学院学报，2022,39(05):550-560.

　　[3]Othman N.Abdul-Majid M.Abdul-Rahman A.Partnership financing and bank efficiency[J].Pacific-Basin Finance Journal,2017,46:1-13.

　　[4]孙怿婕，杜文意，包敬焱．徐州城市群中小企业融资现状分析[J].物流工程与管理，2021,43(05):123-125.

　　[5]张英，张浩，万晗．稳中求进基调下我国远洋物流企业融资策略研究[J].物流工程与管理，2021,43(03):50-53.

　　[6]章文燕．基于模糊数学的物流企业融资效率评价研究—以台州市为例[J].财会通讯，2010(17):24-25.

　　[7]黄永恒。基于DEA-Tobit模型的中国物流企业融资效率研究源自88家上市物流企业面板数据[J]商业经济研究。2020(14):112-117.

　　[8]Heitor Almeida,Daniel Wolfenzon.The effect of external finance on the equilibrium allocation of capital[J].Journal of Financial Economics,2012(32):254-272.

　　[9]Rachana Harish Arjun,et al.Log-flock:A blockchain-enabled platform for digital asset valuation and risk assessment in E-commerce logistics financing[J].Computers&Industrial Engineering,2020.