摘要： 随着经济全球化的发展，跨国企业的数量日益增加，其中存在着一定比例的进行对外直接投资的合资企业，对于 这些合资企业需要合理确定股权比例并做好股权控制，从而可以保证相关利益，同时可以降低合资企业的经营风险。文章围 绕这些对外直接投资的合资企业中的股权比例问题及控制问题展开分析，通过对股权比例控制的重要性、影响股权比例的相 关控制因素的分析，进一步总结国内外对外直接投资的合资企业中的股权比例研究现状，并结合我国实际国情，提出这些合 资企业中的股权比例及控制的相关策略，更好地指导它们的股权分配与管理。

　　关键词： 对外直接投资企业,合资企业,股权比例,股权控制

　　企业在推动经济发展方面扮演着重要角色，较多企业 在发展中不仅涉及国内业务，还涉及跨国经济投资与贸易 等相关业务。当前进行对外直接投资可采取不同方式，如 开办合资企业、收购现有企业、开设子公司、投入资本但 是不参与经营等方式。开办合资企业是进行对外直接投资 的主要选择，我国通过这些合资企业可较好地解决国内资 源不足的问题;通过合资企业还能利用购买股份等形式， 直接经营或者参与合资企业管理，从中学习经营管理方法、 经验等，提高我国企业的管理与经营水平 [1] 。对外直接投 资合资企业成立及管理期间，需要合理确定股权比例，并 做好股权控制。本文结合笔者的工作经验及相关文献总结， 分析对外直接投资合资企业中的股权比例及控制的相关问题。

　　一、股权比例控制的重要性分析

　　进行对外直接投资的合资企业拥有股权 比例，这说明 相关人员不仅是合资企业的股东，他们还拥有合资企业股 东所拥有的相关权益，如资产收益、股权分红、参与重大 决策权利、选择管理者权利等。不仅如此，这些对外直接 投资的合资企业的股权比例大小还会对其相关权限、权益等产生影响。比如，合资企业中如果中方股权不低于 50%， 这就表明了中方在整个合资企业中不仅具有主导利润分配 的决定权、经营方式与路径决策权，同时拥有产品开发主 动权、企业兼并主动权、人事任命与技术力量使用选择权等。 但是，任何事情都存在两面性，如果合资企业中中方的股 权比例较大，也就意味着其在整个企业中的资金投入、技 术投入更大，合资企业面临的经营风险也更大。

　　企业股权比例影响了中方在企业中的话语权，而股 权控制过程中有几个关键的数据。例如，当股权比例超 过 67.00%，则拥有完全绝对控制权;如果股权比例超过 50.00%，则拥有绝对控制权;如果股权比例不足 50.00%， 则存在相对控制权;股权比例超过 34.00%，则拥有否决 权;股权比例超过 33.00%，则拥有参股权;股权比例超过 20.00%， 则属于重大同业竞争警示线;股权比例不足 5.00%， 则属于重大股权变动警示线;股权比例超过 3.00%，则拥 有临时提案权。企业在日常经营与控制管理中，除了股权 控制，还包括董事会控制、经营控制等，相关人员在拥有 不 同控制权的基础上还需要合理使用控制权 [2] 。一定程度 上而言，进行对外直接投资的合资企业中的股权比例会影 响股东在整个企业中的地位及相关权力的行使。由此可见，这些合资企业中的股权比例需要视情况合理控制，权衡利弊，兼顾相关权利与合资经营风险。

　　二、影响股权比例及控制的相关因素

　　这些进行对外直接投资的合资企业中的股权比例及合 理控制至关重要，它们的实际股权比例及控制受到较多因 素的影响，整体可分为内部因素与外部因素，现就具体因素分析如下。

　　(一)内部因素

　　对外直接投资合资企业中有很多内部因素对整体股权 比例产生了影响，这主要包括：一是投资企业自身的风险 意识与能力，如主要决策者在进行合资及投资时的风险防 控意识与态度，评估投资企业所能承受的风险能力。二是 投资企业自身的优缺点，不同投资企业在管理、设备、技 术、市场、人才、资金储备等方面存在不同，这就决定 了不同投资企业的优缺点不同。如果投资企业拥有较强的 经济与经营实力，同时在市场上具有竞争优势，则其在合 资企业中对应的话语权、主动权也就更大。一定程度上而 言，企业的经营实力会对其股权比例产生影响，如果投资 企业在人才、技术、产品、市场营销方面占有绝对优势， 则其多处于垄断地位。此时，较多投资企业会选择独资形 式，其在合资企业中的股权比例要求较低。投资企业需充 分考虑相关产品研发、生产、销售等策略因素 [3] 及投资价 值因素。对外直接投资合资企业要求充分利用当地资源， 并通过生产经营从而能在当地市场中获取一定的利润，这 也是企业投资的目的， 即合资企业会考虑投资区域的成本 投入与收益情况。股权比例不同，相应的投入、收益也会 不同，对于预期收益率较好的，通常会选择独资经营，但 是如果预期收益率较低， 同时在经营中应对的成本风险能 力一般，此时可通过合资经营，兼顾收益与风险。三是公 司决策者的偏好情况。投资企业中有相应的决策者，不同 决策者在决策能力、决策前瞻性、决策思维方面有所不 同，如部分企业决策者倾向于保守的投资态度，部分企业 决策者倾向于开拓的态度，这些不同决策也会对合资企业 中的股权比例产生影响。如通过对美国跨国投资企业的分 析，发现较多决策者在企业经营中倾向独资经营，注重对 企业的监督与全面控制。而日本跨国公司在经营期间，其 决策者注重人际关系，更喜欢采取合资的方式开展日常经营。

　　(二)外部因素

　　对外直接投资合资企业中也有很多外部因素也会对股 权比例产生影响，这主要包括：一是不同国家的政策法规及对外投资的态度等。在经济全球化背景下，跨国公司的 数量日益增加，但是不同国家在进行对外投资或者外资前 往本国投资的具体政策、法规等方面有所不同，部分国家 希望更多的企业前往自己的国家投资，而部分企业则会限 制其他国家的企业前往本国投资。所以，不同国家在政策、 法规、投资环境、投资态度等方面存在不同，这种不同会 影响对外直接投资合资企业中的股权比例。因此要想在其 他国家创办企业、经营企业，必须要遵守其他国家的政策、 法规，部分国家政策、法规中明确规定了合资企业中外资 股权比例，这样合资企业中部分投资企业的股权比例会受 到限制。除了对股权比例有限制外，跨国投资企业在所有 权转让、外汇管理关税与税收、利润汇回等方面同样有具 体的规定和要求，这些都是股权比例确定中需要考虑的问 题。二是合资企业所在国家的民族情绪、民族意识等。如 部分国家会对某些国家产生敌视，对其相关产品、投资等 存在抵触，势必会影响投资效益，相应地也会对合资企业 中的股权比例产生影响 [4]。三是市场上相关产品的竞争情况、 竞争企业的发展历史、资金、技术等。如果竞争企业在各 方面都有优势，且在市场中有更大的竞争力，此时如果在 合资企业中的股权比例过高，后续企业经营不善或者亏损 时所承担的风险、损失也会更大。四是合资企业中多方的 优势与能力。合资企业的目的是强强联合，从而扩大市场 占比，提升自身竞争力，保证投资目标的实现。但是如果 合资企业对方的能力一般，在相关方面无竞争优势，就无 法满足优势互补的要求，反而无形中会增加经营风险，尤 其是在股权比例较高的情况下，很可能给投资企业带来巨大损失。

　　整体而言，对外直接投资合资企业中的股权比例影响 因素较多，包括企业自身的相关优势、市场环境、竞争优 势、相关国家的政策与法规、投资收益率等。对外直接投 资合资企业中的股权比例需要综合多项因素，并权衡利弊， 兼顾投资风险与收益回报，从而选择对自身有利的股权比例 [5]。

　　(三)不必过度强调股权比例的情况

　　对外直接投资合资企业中的股权比例还需要结合具体 情况，如果部分国家有丰富的原材料，通过合资的形式可 以有效利用国外资源，获得原材料，此时在合资企业创办 中， 只需要少量的股权即能够保证合资企业中相关原材料 的稳定供应。部分合资企业属于贸易开拓型投资，此类投 资企业同样视情况有少量股权即可，不一定非要获取整个 合资企业的控制权，只需要通过贸易开拓来打开国外市场， 推动产品的全球销售。部分合资企业目的在于利用国外相关企业的资金或者国外市场中筹措的资金，此类直接投 资也不需要对企业拥有控制权，可以视情况适当降低股权 比例。

　　三、对外直接投资合资企业中股权比例的研究

　　了解相关对外直接投资合资企业中的股权比例研究现 状，可更好地指导合资企业股权比例分配与控制。例如， 上汽大众汽车有限公司作为合资企业，其股权结构包括： 上海汽车集团股份有限公司， 认缴金额为 575 000 万元，股 权比例为 50%;德国大众汽车公司，认缴金额为 437 000 万元，股权比例为 38%;大众汽车(中国)投资有限公司， 认缴金额为 115 000 万元，股权比例为 10%;斯柯达汽车 公司，认缴金额为 11 500 万元，股权比例为 1%;奥迪股 份有限公司，认缴金额为 11 500 万元，股权比例为 1%， 其中德国大众汽车公司、斯柯达汽车公司、奥迪股份有限 公司都属于外国企业。在整个股权结构中，上海汽车集团 股份有限公司是第一大股东，其持有超过半数的表决权， 拥有对公司的相对控制权，但如果没有通过公司章程另行 约定，在修改公司章程、增加或者减少注册资本，以及公 司合并、分立、解散或者变更公司形式等重大事项上，仍 需征得其他股东的同意 [6]。

　　在对外直接投资合资企业发展中，因为所处时期、地 区、经济、政治等情况不同，故而在不同阶段的合资企业 采取的股权参与形式也存在不同，需要结合时代特点，从 而保证合资企业股权比例与控制的灵活性。例如，早期不 同国家经济处于复苏阶段，加之不同国家的交流也并不频 繁，跨国企业在经营中主要采取独资形式，如美国、欧洲 一些跨国公司因为其技术先进，资金雄厚且规模大，会在 较多发达国家投资制造业，其采取的策略为全部股权或多 数股权的海外子公司策略。

　　在全球经济日益复苏的情况下，除了发达国家，部分 发展中国家也开始积累跨国经验，但是因为其在技术、资 金或者原材料等方面存在不足，常采取合资的形式，依靠 合资经营的方式，有效利用部分国家的资本技术、国际经 营经验等，在占领市场的同时确保了原材料的有效供应。

　　随着各国之间交流日益频繁及经济全球化发展，部分 国家基于吸引外资，解决本国就业、带动经济发展的目的， 在合资企业创办、跨国企业经营等方面给予了政策与法规 方面的优惠与支持，同时对合资企业股权比例的诸多限制 条件也做了调整，使合资企业的股权比例可以更加灵活， 调动了投资企业通过合资企业进行国外投资的积极性。

　　四、对外直接投资合资企业中的股权比例及控

　　结合我国的实际情况，在对外直接投资合资企业中的 股权比例及控制方面，需要结合不同情况合理确定，如充分 考虑投资目标、投资国家的政策与法规要求、投资主体本身 的优势与劣势、投资行业的差异性、投资区域的差异性等 [7]。 结合相关文献及笔者的工作经验，在对外直接投资合资企业 的股权比例控制中应根据投资目的不同而采取不同策略。

　　(一)投资企业为了追求利益

　　对外直接投资合资企业中的投资企业如果是基于追求 利润的目的，则需要取得一定的股权比例，并做好对持有 股权比例的维持与巩固，较高的股权比例有助于投资企业 在经营过程中实现自身的经济利润目标，通过股权分红等 方式获得利益。当然，虽然股权比例较高的情况可帮助企业 增加经济利润，但是如果投资企业在合资企业中失去了对合 资企业的管理与控制权，外方可能会通过其他途径来影响投 资企业的经济利润，在股权比例确定与控制中应做好防范， 保证实际控制权。当然股权比例控制过程中也需要考虑外方 的政策，避免因为政策风险而影响投资企业的经济利润。

　　(二)学习外方企业相关技术和管理经验

　　如果合资企业中的投资企业的目的是为了学习外方企 业的管理经验或者相关技术，则投资企业应结合不同股权 比例控制要求，保证投资方在合资企业中的重要管理职位 分配方面具有决定权。此外，还需要取得企业人力资源培 训与开发政策的管理控制权，确保重要管理岗位、技术岗 位上有投资企业的人员，才能获取相关技术、管理经验。 按照合资企业经营活动控制权对应的股权要求，保证投资 企业在董事会等高管层席位有一定的控制权，进而有更多 的控制权，获取更多的学习机会，通过对不同人员的培训、 日常交流、管理经验总结等方式达到预期目的，确保投资目标的实现。

　　(三)获取利益并学习技术与管理经验

　　部分投资企业在与外资企业合资经营过程中，不仅想 要学习外方企业的技术与管理经验，还想获取一定的经济 利润，在这种情况下，投资企业需要保证股权比例较高， 从而能在整个合资企业的多个方面取得控制权。较高的股 权比例能够保证投资后的经济收益，也能够在相关技术岗 位、管理岗位安排技术人员，以便投资企业的员工能够学 习管理经验与先进技术。投资企业在维持和提高对合资企 业控制权与控制能力期间，投资企业应注重与合资企业的 动态博弈，提高自身“讨价还价”的能力。这些投资企业不仅需要重视股权比例的控制，还需要积极作好多方面的 沟通，了解合资企业所在国家的政策要求，结合股权比例 控制关系，保证本地相关产品销售和渠道的控制权，还需 要在传统优势领域具有控制权，包括法律、政府关系事务 领域等采取相应的措施。企业利用对相关方面与领域的控 制权，依靠对产品销售、“讨价还价”的能力，更好地实现 战略目标，并兼顾投资企业的利益与技术、管理等，帮助 企业实现发展。

　　(四)采取灵活的股权比例与控制策略

　　不同的对外直接投资合资企业在股权比例及控制方面 应考虑自身的投资目标，如果是为了更好地利用国外原材 料，则股权比例不用较高;如果是为了拓展市场、维护国 外市场等，则在合资企业中的股权比例应适当提高，保证 自身的控制权;如果是为了利用外资保证投资效益，则参 股比例不宜过高;如果是为了利用国外的先进技术，则需 要结合技术股的换算要求等，强调参股的对等性。总之， 合资企业中的股权比例具有一定的灵活性，必须结合具体 情况做好综合分析，兼顾投资效益与风险。

　　五、结语

　　随着对外直接投资合资企业数量的增加，不同投资企业需要提前了解相关国家的有关政策， 明确自身的优势与 不足，确定投资目标，从而根据自身目的确定相应的股权 比例，推动经济的持续发展。

　　参考文献：

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　　[3]王维延.“一带一路”倡议下优化广西对外直接投资布局 的思路与对策[J].太原城市职业技术学院学报，2021(8)：15-19.

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　　[5]刘晓宁.独资还是合资：中国企业OFDI股权模式选择研究 [J].东岳论丛，2019.40(9)：163-173.

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