［摘要］在“双碳”（碳达峰碳中和）目标下，如何加快绿色技术创新、提升企业绿色发展效果，成为制造企业亟待解决的重要问题。而环境、社会和公司治理（Environmental,Social,Governance;ESG）表现对制造企业有效提升绿色技术创新效率具有重要影响。文章基于制造企业样本数据，采用回归分析法，实证检验ESG表现对制造企业绿色技术创新效率的影响，并提出相应建议。研究发现：制造企业ESG表现对绿色技术创新效率具有显著正向影响；融资约束在ESG表现与绿色技术创新效率之间发挥中介作用，即ESG表现通过缓解融资约束，间接提升制造企业绿色技术创新效率；ESG表现对绿色技术创新效率的提升作用在不同企业规模和产权性质下存在显著差异。

　　［关键词］ESG表现；绿色技术创新效率；制造企业；融资约束

　　0引言

　　近些年，ESG在资本市场与监管体系中的重要性不断凸显，逐渐成为影响企业资源配置与创新决策的重要因素。制造企业绿色转型高度依赖绿色技术创新，但受制于创新成本高、能力积累不足及治理整合难度较大，相关成效达不到预期［1］。尽管已有研究关注ESG表现的经济影响，但有关ESG表现对企业绿色技术创新效率影响的研究仍相对有限。基于此，本文以制造企业为研究对象，实证检验ESG表现对制造企业绿色技术创新效率的影响，并分析融资约束的中介作用。

　　1理论分析与研究假设

　　1.1 ESG表现与绿色技术创新效率

　　依据资源基础观，企业通过对异质性资源的积累与配置形成持续竞争优势，而ESG表现是企业重要的无形资源，因此，资源基础观为分析ESG表现对企业创新行为的影响奠定了理论基础［2］。绿色技术创新效率强调企业在绿色技术研发与应用过程中对投入要素的配置能力及其产出转化水平，通常可从“投入—产出”视角理解［3］。由于绿色技术创新具有投入大、回收周期长和不确定性较大等特征，其效率更容易受到资源获取条件与配置能力的制约。ESG表现可通过改善企业资源条件促进企业绿色技术创新。较高的ESG评级有助于优化资源配置，并向资本市场传递制造企业稳定经营与公司治理信息，从而改善外部资源获取条件，支持制造企业绿色技术创新。基于此，本文提出以下假设。

　　H1：制造企业ESG表现对绿色技术创新效率具有正向影响。

　　1.2融资约束的中介作用

　　在不完美资本市场条件下，企业融资活动普遍存在信息不对称与信任不足的问题，由此形成不同程度的融资约束。由于绿色技术创新具有投入规模大、回收周期长且不确定性较大等特征，资金可得性与融资成本更容易影响企业研发投入的连续性与稳定性，使融资约束成为制约企业绿色技术创新的重要因素［4］。信号传递理论认为，ESG表现及其信息披露能够向外部资本提供方传递企业治理水平和长期发展导向，有助于缓解信息不对称问题并改善融资条件［5］。融资约束的缓解有助于保障企业持续开展绿色技术研发，而融资约束较强则可能抑制企业长期创新投入。因此，ESG表现不仅可能直接影响企业绿色技术创新效率，还可能通过缓解融资约束发挥间接作用。基于此，本文提出以下假设。

　　H2：融资约束在ESG表现与绿色技术创新效率之间发挥中介作用。

　　2研究设计

　　2.1数据来源与样本选择

　　本文以2013—2023年制造企业为样本，共得到18 280个观测值。财务数据来自中国经济金融研究（China Stock Market&Accounting Research,CSMAR）数据库，ESG数据来源于华证指数。剔除ST、*ST及缺失样本，并对连续变量在1%和99%分位进行缩尾处理，以减小极端值的影响。

　　2.2变量测量

　　被解释变量为绿色技术创新效率（GTI），基于企业绿色专利申请数据，按企业—年度汇总取对数，并采用数据包络分析（Data Envelopment Analysis,DEA）方法测算。解释变量为ESG表现（ESG），采用华证ESG评级，由低到高赋值为50、60、70、80、90分。中介变量为融资约束（SA），采用SA指数衡量：SA=-0.737×Size+0.043×Size2-0.04×Age，其中Size为企业总资产对数，Age为企业成立年限。控制变量包括资产负债率（LEV）、产权比率（PR）、净资产收益率（ROE）、现金流比率（CASH）和股权集中度（BIGI），并同时控制行业与年份效应。

　　2.3模型构建

　　为检验ESG表现对制造企业绿色技术创新效率的影响，本文构建如下主效应检验模型：

　　3实证分析

　　3.1主效应检验

　　本文通过回归分析法对主效应进行检验，得到表1。由表1可知，ESG表现对制造企业绿色技术创新效率的影响显著为正（系数为0.021，p＜0.01），H1得到验证。

　　3.3异质性分析

　　本文从企业规模和产权性质两个维度检验ESG表现对制造企业绿色技术创新效率影响的异质性（见表3）。结果显示，ESG表现对大型企业（系数为0.016，p＜0.01）和中小型企业（系数为0.015，p＜0.01）绿色技术创新效率的影响均显著为正，且在大型企业中作用更显著；ESG表现对国有企业（系数为0.008，p＜0.1）和非国有企业（系数为0.022，p＜0.01）绿色技术创新效率的影响也均显著为正，且在非国有企业中的作用更显著。

　　3.4中介效应检验

　　在主效应检验的基础上，本文进一步检验融资约束在ESG表现影响制造企业绿色技术创新效率过程中的中介作用，具体结果如表4所示。其中，第（1）列以融资约束（SA）为被解释变量，考察ESG表现对融资约束的影响。结果显示，ESG对SA的回归系数为-0.003，且在1%水平上显著，表明ESG实践能够有效缓解制造企业存在的融资约束问题。第（2）列同时将ESG表现和融资约束纳入回归模型，检验其对绿色技术创新效率（GTI）的影响。结果表明，ESG对GTI的回归系数为0.020，在1%水平上显著；SA对GTI的回归系数为-0.199，同样在1%水平上显著，说明融资约束问题的缓解有助于提升制造企业绿色技术创新效率。综合上述内容发现，融资约束在ESG表现影响制造企业绿色技术创新效率的过程中发挥了部分中介作用，H2得到验证。

　　4研究结论与建议

　　4.1研究结论

　　实证结果表明，ESG表现能显著提升制造企业绿色技术创新效率，融资约束发挥部分中介作用，且结论具有稳健性。异质性分析结果显示，该影响在大型企业和非国有企业中更为显著。制造企业积极承担ESG责任，能够有效缓解其存在的融资约束问题。良好的ESG表现不仅有助于降低投资者对制造企业未来经营不确定性的风险预期，还能减少债务融资和股权融资的成本，更容易吸引长期稳定的机构投资者，并为企业开辟更多融资渠道。与此同时，制造企业通过践行ESG理念所塑造的绿色、负责任的公共形象，能够有效提高品牌价值和市场信誉，从而进一步改善其融资条件，增强资本获取能力。融资约束问题的缓解对制造企业推进绿色技术创新具有重要的促进作用。绿色技术创新通常具备研发投入大、回报周期长、风险较大的特点，企业的融资能力直接决定了其研发投入的规模和可持续性。一旦融资压力得到缓解，企业便能够更从容地加大对绿色技术研发的资金投入力度，并充分借助各类金融激励措施和政策性补贴支持有效推动绿色项目的实施与落地。这一过程不仅有助于企业构建核心技术优势，还能进一步提高绿色技术创新的整体效率和成果转化水平，最终实现经济效益与环境效益的双重提升。

　　4.2建议

　　一是加强ESG实践。制造企业应将ESG实践纳入发展战略，强化其与绿色技术创新的协同，将环境责任融入研发、生产与成果转化过程中，提升绿色技术创新效率。同时，应完善公司治理结构，健全ESG决策与监督机制，将绿色技术创新目标纳入高管绩效考核，并通过持续培训提升员工对ESG理念的践行能力，形成协同推进绿色技术创新的长效机制。

　　二是完善ESG导向的政策激励机制。政府应完善以ESG为导向的政策支持体系，通过合理的激励与约束引导制造企业加大绿色技术创新投入力度。例如，可以在财政和税收政策中对ESG表现较好、创新投入稳定的企业给予精准支持，并加强跨部门协同，将ESG评价与碳排放管理和绿色金融等制度相衔接，促进制造企业提升绿色技术创新水平。

　　三是丰富ESG导向的绿色金融产品。金融机构应完善以ESG为导向的绿色金融工具体系，推动ESG表现与贷款、绿色债券等产品挂钩，并加强ESG评级与企业信用评价的联动，为ESG表现较好的企业提供差异化金融支持。同时，引导风险投资关注ESG表现突出的制造企业，加快绿色技术成果产业化进程。

主要参考文献

　　［1］BERG F,Ki LBE L J F,RI GOB ON R.Aggregate confusion:the divergence of ESG ratings［J］.Review of Finance,2022(6):1315-1344.

　　［2］黄宏斌,张娴婧,张玥杨.ESG表现对企业绿色协同创新的影响研究［J］.统计与信息论坛,2025(12):88-102.

　　［3］石玉堂,王晓丹,郭跃,等.ESG评级何以实现企业绿色创新“增量提质”［J］.科学学与科学技术管理,2024(11):162-179.

　　［4］热比亚·吐尔逊,易芯竹,王哲.绿色技术创新、供应商关系与企业ESG表现：社会信任的调节作用［J］.福建商学院学报,2024(4):60-68.

　　［5］张亚连,苏昌萍.企业ESG表现对融资约束的影响研究：基于信号不对称与委托代理视角［J］.新疆财经,2023(2):48-57.