摘要:在全球气候治理与“双碳”目标的政策驱动下,重污染企业的绿色转型压力日益加剧,ESG表现逐渐成为平衡其可持续发展与财务绩效的核心议题。基于此,选择宝钢股份作为案例企业,通过评估其ESG表现,并结合企业财务数据,分析ESG表现对企业财务绩效的影响机制。研究发现,重污染企业良好的ESG表现有助于企业构建稳定的社会关系网络、提高内部治理和风险管理能力,进而影响企业财务绩效,由此强调了ESG表现在提升重污染企业财务绩效中的重要性。

　　关键词:ESG表现;财务绩效;重污染企业;宝钢股份

　　0引言

　　近年来,ESG理念日益受到各界关注,企业的ESG表现已成为衡量可持续发展能力的重要指标。2025年1月17日,在中国证监会指导下,上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布《上市公司可持续发展报告编制指南》,这是继2024年4月发布《上市公司可持续发展报告指引》后,进一步深化信息披露要求的重要工具,标志着我国ESG信息披露体系逐步完善。

　　实现“碳达峰”和“碳中和”是我国经济社会发展全面绿色转型的重要目标。而重污染企业作为国民经济的重要支柱,一方面为经济增长做出了巨大贡献,另一方面也因其高污染、高能耗的业务特性而面临巨大的环境和社会责任压力,这些企业需要在环境保护和经济发展之间找到新的平衡点。对于重污染企业而言,提升ESG表现不仅是应对环保压力的必要举措,更是实现可持续发展和财务绩效提升的重要途径。因此,研究ESG表现在重污染企业财务绩效中的影响机制尤为重要,能够为重污染企业提供参考,助力其积极探索适合自身的ESG发展路径,实现环境保护和经济发展的双赢。

　　1文献综述

　　1.1 ESG表现的评价与衡量

　　企业ESG表现主要通过ESG评级和一系列与ESG(环境、社会、治理)紧密相关的指标及数据来衡量。ESG评级综合考量了财务报表、环境报告、新闻报道及政府文件等大量数据,能够全面评价企业的ESG表现[1]。ESG报告中披露的指标及数据直接体现了企业在环境、社会与公司治理上的实际投入与成果,是衡量企业ESG表现的关键。此外,企业ESG报告作为披露这些ESG指标数据的关键渠道,其透明度与真实性直接反映了ESG表现的质量与可信度。因此,企业ESG报告的透明度与真实性也是衡量ESG表现的一个重要因素。

　　1.2企业ESG表现与利益相关者的关系

　　基于信号传递理论,企业披露ESG报告以及第三方公布的ESG评级均会向外界传递信号。而企业作为“社会生态经济人”[2],天然与其内外部利益相关者形成“命运共同体”,企业的价值也是在满足利益相关者期望、提升利益相关者利益中实现的[3],这种价值实现的过程,实际上也是企业与利益相关者之间建立信任和加强关系的过程。利益相关者满足是影响企业财务绩效的关键因素,而对涉及利益相关者信息的披露是进行利益相关者满足的前提和基础[4]。利益相关者包括股东、员工、客户、供应商以及社区等,他们对企业的发展起着至关重要的作用。企业对ESG表现进行披露可以向外界传递信号,从而产生政府支持效应、对消费者和投资者的社会宣传效应,以及在其他企业中产生治理示范效应[5],对利益相关者带来的政策、投资、融资等相关活动产生影响[6],进而影响企业的财务绩效。

　　1.3企业ESG表现与内部治理的关系

　　基于市场压力假说和高阶梯队理论,为获得较好的ESG表现,企业所有者会联合倒逼企业管理者提升企业全要素生产率,迎合市场和利益相关者的需要[7],这不仅是企业对市场变化的快速响应,也是适应可持续发展趋势的必然选择。此外,企业ESG表现存在行业同群效应,包括主动学习同行业领先企业行为和迫于竞争压力、被动模仿同行业企业行为[8],这种同群效应会促使企业在ESG方面进行改进,同时提高企业的责任感,进一步规范企业行为。ESG表现较好的企业面临更强的外部监督和约束机制,这会促使企业自觉遵守政策法规,减少不负责任的经济行为,降低企业风险[9]。当企业ESG表现未达到预期水平或看到其他企业因良好的ESG表现而获利时,为提高自身ESG表现,企业不得不调整自身行为。外部压力结合企业内部对提升ESG表现的追求,共同推动企业在内部治理和风险管理上做出积极调整,能够转化为更强的盈利能力和更稳健的财务状况,从而提升企业的财务绩效。

　　基于以上分析,构建ESG表现影响企业财务绩效的理论分析框架见图1。

　　1.4文献述评

　　现有文献揭示了ESG表现的评价复杂性、利益相关者互动的信号效应及外部压力对内部治理的驱动作用,但碎片化的标准、数据缺陷及实践形式化问题制约了理论深度与实践效果。未来研究需以技术赋能,推动评价体系革新,强化政策协同与跨学科融合,同时关注企业内生动力与利益相关者多元诉求,为ESG从合规导向转向价值创造提供理论支撑。

　　2研究设计

　　2.1案例选择

　　采用单案例研究方法,以宝山钢铁股份有效公司(以下简称“宝钢股份”)为研究对象,对宝钢股份的ESG表现进行详细说明,并从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力4个层面来衡量宝钢股份ESG表现对其财务绩效的影响。选择宝钢股份作为案例,是由于其作为国内钢铁行业的领军企业,在生产规模、技术创新和市场影响力方面均处于行业前列。同时,面对日益严峻的环境挑战和社会责任要求,宝钢股份不断探索和实践可持续发展路径,其ESG表现对于评估重污染企业转型成效和财务绩效变化具有典型意义和参考价值,能够为同类企业提供有益的借鉴和启示。

　　2.2案例企业介绍

　　宝钢股份是全球领先的现代化钢铁联合企业,隶属于中国宝武钢铁集团有限公司。宝钢股份2000年12月在上海证券交易所上市,拥有上海、武汉、湛江和南京四大制造基地,是全球碳钢品种较为齐全的钢铁企业之一。宝钢股份以“成为全球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司”为愿景,致力于与各方携手努力,在协同创新、海外项目建设、智慧制造、绿色低碳等领域深化务实合作,携手共促高质量发展。

　　2.3数据来源及可靠性

　　研究所使用的数据包括宝钢股份ESG表现数据和财务数据。其中,ESG评级数据来源于华证指数官方网站,华证ESG评级体系具有更贴近中国市场、覆盖范围广、时效性强等优势,为研究提供了可靠的数据支持;ESG相关指标数据来源于公司公告和可持续发展报告,相关财务数据来源于公司的年度财务报告,有效保证了数据的可靠性。

　　3宝钢股份ESG表现

　　3.1宝钢股份ESG评级

　　华证ESG评级为C至AAA九档,C为最低档,AAA为最高一级。宝钢股份的ESG评级在2022年7月—2023年1月保持在BBB级,其间公司加大环保技术革新,优化能源结构,2023年4月因成功实施循环经济模式及强化社区参与等ESG举措,评级跃升至A级,并凭借持续的绿色转型与社会责任项目,直至2024年1月稳固保持在A级,见图2。这显示出公司在ESG方面的持续努力和稳定表现不仅能够有效提升企业价值和形象,还进一步规范了企业管理,增强了企业信息透明度[10]。

　　3.2宝钢股份ESG相关指标数据

　　宝钢股份2019—2023年在环境、社会和公司治理3个维度的指标表现展现了其对可持续发展的重视与积极实践,见表1。

　　在环境维度,公司环保投入持续增加,显示出对环境保护的坚定承诺。同时,环保罚款金额从2019年的69.5万元降至2023年的0万元,凸显其在环境合规性方面的显著进步。此外,尽管温室气体排放量存在波动,但整体保持在相对稳定的水平,固体废弃物和废水排放量呈现逐年下降趋势,表明公司在减少环境影响和提升资源利用效率方面取得了实质性进展。

　　在社会维度,宝钢股份的研发支出显著增长,反映了其对创新和可持续发展的持续投入。客户满意度保持在较高水平且有提升趋势,体现了公司在客户关系管理方面的卓越表现。员工培训平均小时数虽在2022年达到峰值后有所回落,但整体仍维持在较高水平,显示公司对员工专业发展和技能提升的持续关注。同时,捐赠金额的逐年增加,进一步彰显了公司在社会责任履行方面的积极姿态。

　　在公司治理维度,宝钢股份接待投资者调研的批次逐年增加,反映出公司在投资者关系管理方面的积极努力。在2023年,公司内部审计覆盖率及相关风险改善率均达到了100%,表明其在内部控制和风险管理方面取得了显著成效。此外,为提高治理结构的透明度,公司规定董事会会议最低出席率为50%,2023年宝钢股份董事会会议平均出席率为100%。这些数据反映了宝钢股份在优化投资者关系、提升公司治理质量及增强信息披露的透明度方面的积极进展。

　　3.3宝钢股份ESG报告透明度与真实性

　　3.3.1宝钢股份ESG报告透明度

　　宝钢股份的ESG报告编制遵循国际和国内标准,确保了信息的全面性和可比性。报告依据全球报告倡议组织(GRI)的《可持续发展报告标准》及《中国企业社会责任报告编写指南CASS—ESG5.0》等标准编制,同时参照联合国可持续发展目标(SDGs)和MSCI ESG评级等国际标准,体现了较高的国际化水平。报告内容涵盖经济、环境和社会3个维度,不仅披露正面信息,也适当提及非正面信息,符合平衡性原则。此外,宝钢股份通过利益相关方访谈和问卷调研等方式广泛收集意见,并将这些反馈纳入报告,增强了报告的互动性和透明度。

　　3.3.2宝钢股份ESG报告真实性

　　宝钢股份在ESG报告的真实性方面采取了多项措施以确保信息的准确性和可靠性。公司董事会及管理层对报告内容的真实性、准确性和完整性做出承诺,并承担相应的法律责任。此外,宝钢股份的ESG报告经过独立第三方(如SGS)的验证。宝钢股份还建立了完善的ESG治理架构,由董事会、战略、风险及ESG委员会和ESG工作小组构成的三级治理架构,保障了ESG报告的真实性。

　　4宝钢股份ESG表现对财务绩效的影响分析

　　4.1盈利能力

　　宝钢股份在废气超低排放、废水零排放、固废不出厂等方面取得突破,推动绿色低碳转型,同时积极履行社会责任,增强了品牌形象,吸引更多客户和投资者,促进销售和利润增长。此外,宝钢股份还通过成本削减计划和技术创新,降低了运营风险和成本,进一步夯实了盈利能力的基础。2019—2023年,宝钢股份盈利能力相关指标见图3。宝钢股份的净资产收益率和总资产报酬率均在2021年达到高峰,超过行业均值,虽然在2022年和2023年有下降趋势,但仍高于行业平均水平。2022年数据异常主要是由于市场供需双弱和钢价大幅度下跌,且受全球通胀上升及能源危机的影响,钢铁原材料价格上升,导致我国钢铁行业效益整体下滑。综合来看,宝钢股份通过改善ESG表现,提升了盈利能力,在行业下行期间仍保持了优异的业绩。

　　4.2营运能力

　　宝钢股份通过节能减排和循环经济措施,降低了生产成本,提高了资源利用效率。同时,宝钢股份通过加强内部控制和合规管理,提高了企业的透明度和公信力,这有助于增强供应链合作伙伴对公司的信任,进一步优化供应链管理。2019—2023年,宝钢股份营运能力相关指标见图4。应收账款周转率在这几年中呈现波动趋势,2019年到2021年期间有所上升,达到最高点,随后在2022年和2023年有所下降,这主要是由于应收账款增长过快、宏观经济环境影响以及下游行业需求波动等多重因素共同作用的结果。存货周转率和应付账款周转率在2019—2023年期间变化不大,均保持在较低水平,这也说明宝钢股份在存货管理和应付账款管理方面较为稳定,没有出现大的波动。

　　4.3偿债能力

　　宝钢股份通过向外界传递ESG表现的积极信号,赢得了利益相关者的信任和支持,这种信任能够提升公司的信用评级,降低融资成本。其次,宝钢股份通过优化资产负债结构,加强风险管理,保障了财务的健康。董事会外部董事过半、新老结合、各专业组合的多元化建设,保障了决策的科学性和透明度,这种良好的治理结构进一步增强了公司的偿债能力。2019—2023年,宝钢股份偿债能力相关指标见图5。宝钢股份的流动比率五年来均保持在1.00以上,尽管存在小幅波动,但整体保持稳定。相比之下,行业均值呈现出逐年下降的趋势,反映出行业整体短期偿债能力的弱化。速动比率方面,宝钢股份的表现同样优于行业均值,尽管在2021年有所下降,但整体仍保持在较高水平,这表明公司在剔除存货等流动性较差的资产后,依然具备较强的短期偿债能力。资产负债率方面,宝钢股份的数值始终低于行业均值,且保持在40%~50%,说明公司整体负债水平较低,财务结构较为稳健。

　　4.4发展能力

　　通过在环境、社会和治理方面的优异表现,为宝钢股份带来了更多的合作机会和投资,促进了业务扩展和市场开拓。同时,宝钢股份通过完善ESG管理体系,优化资源配置,提升了企业的长期发展能力。此外,公司通过与利益相关方的良好沟通,确保了战略的顺利实施,进一步增强了发展能力。2019—2023年,宝钢股份发展能力相关指标见图6。宝钢股份的营业总收入增长率在2019—2021年呈上升趋势,2021年达到峰值,随后在2022年和2023年有所下降,但超过了行业均值。净利润增长率方面,宝钢股份在2020年、2021年实现了较大增长。然而,在2022年和2023年净利润增长率下降为负值。2022年和2023年数据的异常变化是由于受到市场波动和原材料成本上升的影响,尽管整体波动较大,但宝钢股份在多数年份的表现仍优于行业均值。

　　5研究结论与建议

　　5.1研究结论

　　5.1.1良好的ESG表现有助于重污染企业构建稳定的社会关系网络

　　重污染企业的环境与社会风险天然较高,通过提升ESG表现,企业能够有效缓解利益相关方的信任危机,构建稳定的的社会关系网络。宝钢股份通过实施绿色生产、发布ESG报告、参与社区公益等举措,显著改善了与政府、投资者、客户及公众的关系。对于重污染行业而言,ESG实践能够降低环境诉讼风险、减少环保处罚概率,并通过绿色供应链合作获得稳定订单。这种社会资本的积累不仅直接减少经营阻力,还能转化为市场准入、融资便利等竞争优势,最终通过降低交易成本提升财务绩效。

　　5.1.2良好的ESG表现有助于重污染企业提高内部治理和风险管理能力

　　良好的ESG表现意味着重污染企业在内部治理和风险管理方面达到了较高水平。这不仅体现在遵循严格的环保法规与标准上,还深入到公司治理的多个层面,如董事会独立性、高管薪酬透明度及内部控制系统的有效性。强化这些方面不仅有助于预防合规风险,还能提升决策过程的科学性与效率,确保企业战略与长期发展目标的一致性。此外,良好的ESG管理促进了企业对潜在社会与环境风险的预见与应对能力,通过建立健全的风险预警与缓解机制,能够减少因突发事件导致的财务损失与声誉损害,为企业的财务稳健性提供有力保障。

　　5.1.3良好的ESG表现有助于重污染企业提高财务绩效

　　重污染企业的ESG表现与其财务绩效之间存在显著的正向关联。积极的ESG实践能够提升企业的品牌形象和市场竞争力,吸引更多投资者的关注和信任,从而降低融资成本并提高融资效率。同时,通过优化资源配置、提高生产效率和创新能力,企业能够进一步降低成本并增加收入来源。这些财务上的积极影响不仅体现在现有业务的增长上,还体现在对新业务和市场机会的开拓能力上。因此,良好的ESG表现成为重污染企业提升财务绩效的重要途径。

　　5.2建议

　　5.2.1建立利益相关者动态沟通机制

　　重污染企业需构建系统化的利益相关者沟通框架,以ESG为核心纽带推动多方价值共创。建议企业设立常态化ESG对话平台,定期披露环境数及社会贡献。针对投资者,应开发ESG专属沟通渠道,如发布季度ESG进展简报,将ESG指标纳入路演核心议题,尤其需量化环境成本节约与社会风险规避对财务的影响。对供应链伙伴,应建立绿色合作认证体系,将供应商ESG评分与订单配额挂钩,形成正向激励。同时,建议企业引入区块链技术实现环保数据可追溯,增强信息披露公信力。此类机制通过降低信息不对称增强信任资本,最终转化为财务绩效提升。

　　5.2.2加强ESG内部管理与信息披露

　　重污染企业应积极将ESG理念融入战略规划和日常运营,通过建立分层级ESG治理架构、制定ESG专项政策与操作指南,并将其纳入部门绩效考核体系,完善内部治理机制;构建覆盖环境风险识别、评估、应对及监控的全流程ESG风险管理体系,重点强化环境合规审查与应急预案,提升ESG表现。同时,企业应注重ESG数据的透明披露,引入第三方鉴证机制提升数据可信度,增强社会信任,从而将ESG优势转化为长期财务绩效和可持续发展能力。

　　5.2.3强化ESG监管与奖惩力度

　　政策制定者应完善ESG相关法规和政策,建立健全ESG信息披露的强制性要求,特别是对重污染企业,要求其定期披露环境治理、碳排放、社会责任等方面的数据,并加强第三方审计,确保数据的真实性和可靠性。同时还应设计合理的激励机制,例如对ESG表现优异的企业提供税收优惠、绿色信贷等政策支持,鼓励企业主动改善ESG表现,同时对ESG表现不达标的企业加强监管和处罚力度,推动重污染企业向绿色低碳转型。

　　6结语

　　良好的ESG表现对于重污染企业而言,不仅是履行社会责任的体现,更是推动企业可持续发展、实现社会效益与财务绩效双赢的重要途径。通过研究,在理论上丰富了ESG与财务绩效关系的研究视角,为重污染企业的可持续发展提供了理论支持。未来,研究可进一步拓展至其他行业,探索ESG表现对企业绩效影响的普遍规律,同时,深化对ESG各维度间相互作用的机制分析,为企业制定更科学的ESG战略提供指导。

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