［摘要］文章以2010—2022年我国A股上市公司数据为样本，探讨环境、社会和治理（Environmental,Social,Governance;ESG）表现如何影响企业创新，尤其是通过高管薪酬的中介作用如何影响企业创新。研究发现，良好的ESG表现与高水平的创新活动显著正相关，且ESG表现通过高管薪酬来提高企业创新能力。希望本文的研究发现能为企业正确认识ESG表现与创新的关系提供依据，也能为投资者和企业决策制定者提供一些参考。

　　［关键词］ESG表现；企业创新；高管薪酬

　　0引言

　　在当今商业环境中，ESG是衡量企业可持续性的重要指标，被广泛认为是企业长期成功的关键因素之一。近年来，越来越多的研究表明，良好的ESG表现不仅能够提高企业的市场声誉，还能直接影响其财务表现［1］。然而，这些研究往往忽视了ESG表现与企业创新能力之间的潜在联系。创新是推动企业持续发展和应对市场变化的关键驱动力。因此，了解ESG表现如何影响企业的创新活动尤为重要。高管薪酬作为一种激励机制，可显著影响高管的行为和决策。如果高管薪酬与ESG目标紧密相连，理论上可以激励管理层更加重视可持续发展目标，并通过创新推动这些目标的实现。

　　1理论分析与研究假设

　　1.1 ESG表现与企业创新

　　上市公司通过改善ESG表现可以增强市场竞争力，提高企业声誉，从而吸引包括投资者、消费者、供应商和内部员工等在内的利益相关者积极响应。从投资者角度来说，投入的资金可以被公司用于开发更多创新项目［2］。对于消费者而言，一家高ESG水平的上市公司意味着其产品或服务可靠且具有社会责任感，这可以显著提升公司的品牌形象，并获得消费者的信任。消费者的积极反馈不仅能提高销售额，还会激励消费者主动提出改进公司产品或技术的建议，帮助公司更好地了解市场需求和动态，促进公司在技术创新方面不断实践。从供应商角度来说，ESG表现优秀的企业往往会选择同样注重可持续发展的供应商进行合作，这种合作关系可以促进技术和知识的共享，从而推动创新。基于上述分析，本文提出如下假设：

　　H1：ESG表现与企业创新呈正相关关系。

　　1.2高管薪酬的中介效应

　　良好的ESG表现反映出上市公司具有合理的治理结构。公司管理层作为决策核心，其决策不仅影响公司战略方向，还决定资源配置，能够直接影响公司的长期发展和市场竞争力。良好的ESG表现可能通过提高高管薪资水平来增强企业创新能力，具体原因如下：第一，ESG表现出色的企业能够获得更多的投资，也可以有效应对信息不对称和代理问题，降低代理成本。因此，为确保高层管理团队积极改善ESG表现，企业可能会将更多资金用于制定与ESG表现相关的高管薪酬激励措施。同时，对高管实施股权激励能够促进企业增加创新产出的数量，提高创新产出的质量［3］。第二，良好的ESG表现能够提高企业的经营效率，以及企业声誉和客户的忠诚度，从而提升企业的财务绩效，而财务绩效的提升能够反映在高管的奖金和激励计划中。这激励高层管理者更加专注于推动企业的技术创新和长期发展，从而在激烈的市场竞争中保持企业的竞争优势［4］。基于上述分析，本文提出以下假设：

　　H2：企业ESG表现通过高管薪酬对企业创新产生中介效应。

　　2研究设计

　　2.1样本选择与数据来源

　　本文将上海市、广东省深圳市2010—2022年上市公司数据作为主要研究对象，剔除了ST和*ST类公司，并剔除主要变量缺失的样本［5］，但为了避免极端值和异常值的干扰，对样本按1%和99%进行缩尾处理，最终得到10 444家上市公司的数据。ESG指标来源于华证ESG评价数据，其他数据均来源于国泰安数据库。

　　2.2变量定义

　　2.2.1被解释变量：企业创新（Patent）

　　借鉴王砾等［6］的研究，本文采用上市公司发明专利、实用新型专利和外观设计专利（以下称3种专利）的总申请量加上1的自然对数来衡量企业创新。

　　2.2.2解释变量：ESG表现（ESG）

　　参考徐玮等［7］的研究，本文选取华证ESG评价数据来衡量企业的ESG表现。华证ESG评级从优到劣分为“AAA—C”九档。当公司评级为AAA时，笔者将其赋值为9；当公司评级为AA时，赋值为8；当公司评级为A时，赋值为7［5］；以此类推，将九档分别赋值为“9—1”。2.2.3中介变量：高管薪酬（Top3）

　　参照高枝欣等［8］的做法，本文采用上市公司前三位高级管理人员薪酬总额的自然对数值作为高管薪酬的衡量指标。

　　2.2.4控制变量

　　本文综合过去相关文献中学者所采用的控制变量，选取成立年限（Age）、企业规模（Size）、总资产收益率（Roa）等作为控制变量。同时，引入年度虚拟变量（Year）和行业虚拟变量（Industry）来控制时间趋势和行业特征对结果的影响［5］。本文选取的被解释变量、解释变量、中介变量及控制变量如表1所示。

　　2.3模型设定

　　为探究ESG表现对企业创新的影响，本文构建了模型，具体如下：
      

　　式（1）中，i表示个体，t表示年份，αi表示个体间的差异，αiControli t表示时间和行业固定效应，εi t表示随机干扰项。

　　为探究高管薪酬是否为ESG表现对企业创新的影响路径，本文基于温忠麟等［9］采用的中介检验方法，引入高管薪酬（Top3）作为中介变量，构建模型（2）、模型（3），与模型（1）共同进行检验［5］。
       

　　3实证结果及分析

　　3.1描述性统计分析

　　表2是变量的描述性统计结果。结果显示，ESG的均值为3.925，表明大部分上市公司ESG表现中等。Patent的标准差为1.865，说明我国上市公司3种专利合计数量存在较大的差异。Top3的均值为14.480，标准差为0.821，表明不同上市公司的高管薪酬水平具有差异性。

　　3.2多元回归结果分析

　　本文的变量回归结果如表3所示。第一步，分析ESG表现对企业创新的影响效应。模型（1）的结果显示，ESG表现对Patent的影响系数为0.073，且在1%的水平上显著，即ESG表现能够对企业创新产生显著的积极影响，验证了H1。在此基础上继续进行中介路径的第二步检验，分析ESG表现对高管薪酬的影响效应。模型（2）的结果显示，ESG与Top3的回归系数是0.103，通过1%的显著性水平测试，说明企业ESG表现与高管薪酬之间呈现显著的正相关关系，即企业ESG表现能够有效增加企业高管薪酬。第三步，对同时包含ESG表现和高管薪酬的模型（3）进行回归，模型（3）结果显示，在加入高管薪酬后，ESG与Patent依然在1%的水平上正相关，并且相应的回归系数从0.073下降到0.055，说明高管薪酬在企业ESG表现与企业创新的关系中发挥了部分中介效应，验证了H2。

　　4研究结论与建议

　　本文以2010—2022年上市公司数据为研究样本，实证分析了ESG表现对企业创新的影响。研究表明：企业ESG表现对企业创新具有显著的正向影响，企业ESG表现越好，企业的创新水平就越高；高管薪酬在二者之间具有中介作用，显著增加了ESG表现对企业创新的正向影响。

　　基于以上研究结论，本文提出以下建议：第一，整合ESG与高管激励机制。企业应更加明确地将ESG绩效目标纳入高管薪酬激励制度中。第二，加强ESG培训。企业应定期对高管进行ESG相关培训，确保他们在决策过程中能够全面考虑ESG因素。第三，加强跨部门合作。企业内部各部门之间（如研发部门与ESG部门）要加强合作，共同探讨与实施可以同时提升ESG绩效和创新能力的项目。这样一来，企业不仅能够改善ESG表现，还能通过这一过程激发创新活力，从而在竞争日益激烈的市场环境中持续获得竞争优势。

　　［1］孙慧,祝树森,张贤峰.ESG表现、公司透明度与企业声誉［J］.软科学,2023(12):115-121.

　　［2］尹美群,盛磊,李文博.高管激励、创新投入与公司绩效：基于内生性视角的分行业实证研究［J］.南开管理评论,2018(1):109-117.

　　［3］姜英兵,于雅萍.谁是更直接的创新者?——核心员工股权激励与企业创新［J］.经济管理,2017(3):109-127.

　　［4］张玉娟,汤湘希.股权结构、高管激励与企业创新：基于不同产权性质A股上市公司的数据［J］.山西财经大学学报,2018(9):76-93.

　　［5］彭满如,陈婕,殷俊明.ESG表现、创新能力与企业绩效［J］.会计之友,2023(7):11-17.

　　［6］王砾,孔东民,代昀昊.官员晋升压力与企业创新［J］.管理科学学报,2018(1):111-126.

　　［7］徐玮,姚利.ESG信息披露、法律环境与企业风险［J］.会计之友,2024(18):96-103.

　　［8］高枝欣,许纪校.重污染企业社会责任、高管激励与绿色技术创新［J］.资源与产业,2023(2):88-100.

　　［9］温忠麟,叶宝娟.中介效应分析：方法和模型发展［J］.心理科学进展,2014(5):731-745.