【摘要】选择华贸物流作为研究对象，基于其2018-2022年年度财务报告，运用哈佛分析框架分别从战略、会计、财务和前景四个方面进行分析。最后提出合理控制企业规模，优化资源配置；提升物流服务品质；注重细分市场物流需求差异化等相关建议。

　　【关键词】华贸物流；哈佛分析框架；跨境物流；财务分析

　　跨境物流是实现国际物资往来的重要行业，是推动深化开放、打造国内国际双循环格局的重要举措，是推动建立现代化市场经济体系的重要内容，同样是在共同富裕主基调下提升人民群众生活水平的重要方面。党的十八大以来，为了推动跨境物流行业高质量发展，加速推动现代物流体系的发展，从中央到地方出台了一系列支持政策。

　　港中旅华贸国际物流股份有限公司（以下简称“华贸物流”）是30年品牌物流企业。公司于*年12月14日在上海成立，注册资本13亿元，于2012年5月29日在上交所挂牌上市，是我国最具规模的跨境综合物流服务企业之一，主要提供以国际货代业务为核心业务的跨境综合第三方物流服务。本文基于哈佛分析框架，对华贸物流进行战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，并针对其未来发展，提出相对应的建议[1]。

　　1哈佛分析框架概述

　　哈佛分析框架理论是由美国学者K.G.Palepu,P.M.Healy和V.L.Bernard于2000年提出的，它从战略层面出发，与会计、财务、前景三个维度相结合，构建出一个更加规范的，能够对企业财务指标进行动态监测的分析模型，以改善传统财务分析方法，同时结合企业当前所处的内外部环境和自身实际情况，直观评价企业整体经营状况，预测企业发展前景，帮助企业管理者做出更加科学合理的决策[2-3]。

　　K.G.Palepu和P.M.Healy于2012年以原著作为基础，正式提出哈佛分析框架。首先是考虑整个行业和企业自身情况的战略分析；其次是对企业会计质量以及财务数据真实性的会计分析；第三是针对财务报表进行数据分析的财务分析；最后是针对企业未来发展的前景分析[4]。

　　2华贸物流战略分析

　　2.1政治环境分析

　　中共中央、国务院提出国内国外“双循环”的新发展格局，物流作为社会流通体系的基础将在双循环发展格局中扮演更为重要的角色。为保障国际物流的稳定性，国家重点关注我国国际物流服务竞争力。《“十四五”现代流通体系建设规划》《国务院办公厅关于促进内外贸一体化发展的意见》和《“十四五”航空物流发展专项规划》等规划和意见相继出台，要求聚焦补齐现代流通体系短板，着眼现代流通体系高质量发展。国家推动物流业高质量发展已进入实打实的阶段，政策利好将推动提高国际物流供应链服务水平和价值创造能力，引领行业加快整合、优化布局，实现更高质量发展。

　　2.2经济环境分析

　　近年来，随着消费水平的不断提升，政策的支持以及物流基础的不断完善，电子商务实现爆发式增长，跨境电商同样发展迅速，2022年跨境电商贸易额占电商贸易额总量的42%,规模总量达到约15万亿。得益于跨境电商的蓬勃发展，跨境物流行业迎来新机遇[5]。

　　2.3社会环境分析

　　当前国际市场单边主义、贸易保护主义盛行，加之新冠肺炎疫情、俄乌战争等不确定因素冲击，国际市场波动性强。在国际贸易保护主义和单边主义背景下，各个国家可能采取反倾销、加关税等不正当手段干预市场运作与市场竞争，最终影响我国跨境物流行业发展。

　　2.4技术环节分析

　　跨境物流作为重要的中游行业，其技术创新的目的在于有效推动上下游融合高质量发展，同时积极推动全链路降本增效，从而显著提升全流程成本控制水平与服务质量，且推动上下游业态深度变革。以人工智能、大数据、云计算等为代表的新型技术的应用，为跨境物流行业带来了革命性的创新，深刻改变了跨境物流业务模式，有效促进了全流程提质增效。基于大数据、物联网、云计算等技术，跨境物流在物流、仓储、支付领域数字化、智能化程度显著提升，在灵活调整运力、有效化解需求等领域充分发挥作用，深刻改变业务模式；基于区块链、人工智能等技术，跨境物流在物流、仓储、支付方面的智能化程度提升，同时安全性和交易效率显著提高，促进全流程提质增效。

　　3华贸物流会计分析

　　3.1应收账款分析

　　由表1可得，2018-2022年华贸物流营业收入和应收账款除了2022年小幅下降外总体呈上升趋势，说明华贸物流经营规模不断扩大。华贸物流在2018-222年期间，应收账款周转率总体呈上升趋势，应收账款天数总体呈下降趋势，说明华贸物流应收账款回收速度变快，资金使用效率提高。

　　3.2固定资产分析

　　由表2可得，2018-2022年华贸物流固定资产总体平稳，总资产逐年增加，2021年总资产是2018年总资产的近两倍，主要有以下几点原因：2022年华贸物流商誉较2018年增长近10亿，经营规模增大，应收账款随之增加，企业货币资金也在2018-2022年期间逐年增加。所以，华贸物流在扩大经营规模的同时，总资产也随之变大，而固定资产维持稳定，资产流动性变强，故固定资产所占比重逐年降低。

　　3.3无形资产分析

　　由表3可得，华贸物流的无形资产在2018-2022年期间稳中有升，在近五年期间增长近一亿，但总资产增长速度更快，由2018年的54.8亿元增长至2022年的97.72亿元，所以，无形资产占总资产比例略有降低。

　　4财务分析

　　4.1偿债能力分析

　　4.1.1短期偿债能力分析

　　流动比率指的是公司的流动资产以及流动负债的比率，揭示流动资产对流动负债的保障程度。由表4可得，华贸物流在2018-2022年期间，流动比率一直维持在标准的2.0左右，而作为跨境物流企业，公司存货相对于流动资产来说较少，所以速动比率近乎随着流动比率变化而变化，也维持在2.0左右。这说明华贸物流短期偿债能力一直较强，公司应警惕流动资产没有得到合理运用，现金类资产获利能力低，企业的机会成本增加。

　　4.1.2长期偿债能力分析

　　资产负债率用来衡量企业负债水平以及风险程度。从长期偿债能力角度看，资产负债率越低，企业偿债越有保证[6]。

　　华贸物流2018-2022年期间资产负债率稳中有升，并处于较低水平，说明华贸物流对财务杠杆的利用不够。带息负债率体现了企业未来的偿债压力，华贸物流带息负债率一直处于稳定增长水平。产权比率反映了企业所有者对债权人权益的保障程度。其数值越小，说明企业长期偿债能力越强，华贸物流的产权比率在2018-2021年持续上升，在2022年略有下降，但仍然小于1,说明企业的长期偿债能力较强。

　　4.2盈利能力分析

　　由表6可知，在2018-2022年期间，华贸物流净资产收益率总体来看，呈逐年上升趋势，说明股东权益的水平提高，自有资本获利能力提高。总资产报酬率反映了包括净资产和负债在内的全部资产的获利能力，是用来评价企业资产盈利能力的重要指标。在近五年期间，华贸物流总资产报酬率一直呈上升趋势，2022年略有下降，总体来看，公司的获利能力逐步提升。与此同时，成本费用利润率也在稳步上升，说明华贸物流每单位成本费用获得了更高的利润，企业的利润空间越来越大。近五年营业利润率也在稳步提升，说明企业的获利能力逐渐增强。

　　4.3营运能力分析

　　由表7可得，总资产周转率、应收账款周转率和流动资产周转率在2018-2022年期间呈现波动上升趋势。受2019年末以来的疫情影响，跨境航空运输和海运成本大幅提高，华贸物流的运输价格也水涨船高，营业收入随之也提高。2022年应收账款周转率相较于2018年提高了近1次，说明华贸物流在运营管控的过程中将现金流作为管控核心的举措初见成效。华贸物流流动资产周转率逐步上升，说明单位的流动资产可以为营业收入做出更多贡献，总资产的资产利用率有所提高。从表7中可以看出，华贸物流的总资产周转率稳定上升，营运能力稳步提升。而在最近五年，华贸物流的存货周转率增长速度过高，从2018年的62.9次增长至2022年的1009次，一方面是经营规模的扩大和物流成本的提高，导致营业成本的增加；另一方面是华贸物流本身存货余额降低，导致存货周转率增速过快。

　　4.4成长能力分析

　　总资产增长率反映了企业一定期间资产经营规模扩张速度的快慢。由表8可得，华贸物流在2019-2021年三年期间一直在加速扩张，到2022年才放缓脚步。与此同时，反映企业经营情况变化的营业收入增长率在2018-2021年期间一直保持加速增长态势，而到了2022年，营业收入增长率呈负值。营业利润变化趋势与营业收入类似。营业收入增长率的提高主要是由于公司扩大规模，增加市场占有率，使得营业收入增长幅度较大。除此之外，在2019-2021年期间全球海运价格持续上涨，2022年以来，在高基数的情况下持续回落，空运市场供需也趋于平衡，跨境货运价格指数持续回落。所以营业收入和营业利润在2022年的增长率为负数。

　　5前景分析

　　国家政策利好，使跨境物流行业得到快速发展。十四五规划及多项政策文件明确提出，打造现代物流产业，有效整合全产业链上下游资源，在制度上形成结构合理、层次清晰、系统全面、先进适用、国际兼容的交通运输智慧物流标准体系，在基础设施方面积极推进构建国内国际紧密衔接、物流要素高效集聚、运作服务规模化的“四横五纵、两沿十廊”物流大通道，同时积极推动技术应用，提升跨境物流产业的数字化、智能化水平，打造一批具有较强竞争力的企业。

　　电商快速发展驱动跨境物流快速发展。电商发展是跨境物流行业发展的重要推动力。我国庞大的市场体量推动电商及平台不断快速发展，同时受到新冠肺炎疫情管控政策放松及经济发展影响，我国国民的消费潜力将得到进一步释放，跨境电商将迎来新的发展机遇。2014-2021年我国B2B和B2C模式跨境电商规模均保持高速增长，增速始终保持10%以上，有力推动了跨境物流行业发展。

　　数字化转型推动模式转变。数字化转型是跨境物流行业发展的重要方向。随着大数据、云计算、物联网、区块链等技术的快速应用，跨境物流行业在降本增效和模式优化方面将迎来新的机遇，数字化程度显著提升，跨境物流逐步迈入智慧物流领域。

　　6建议

　　6.1合理控制企业规模，优化资源配置

　　跨境物流企业作为服务业的代表，企业需要满足客户的多元化需求，为客户带来全面、便捷的物流服务体验。但是企业需要结合市场需求，合理扩大企业规模，及时调整投资策略，优化企业的资源配置，减少不利因素的影响，提升企业品牌知名度，提高企业绩效[7]。

　　6.2提升物流服务品质

　　全球海运价格日趋平稳，市场供需趋于平衡。运力价格回归正常有利于靠服务求发展的第三方物流企业，价格回归理性区间后，跨境物流行业的核心竞争力更加聚焦于客户资源、服务质量，未来跨境物流行业的企业将通过加大服务环节、延伸服务链条、提高服务质量等方式，获取更多优质、稳定的直接大客户，从而提高市场份额、提升盈利能力。

　　6.3注重细分市场物流需求差异化

　　制造主体在中国而需求在全球的海上风电，一带一路沿线国家地区的工程机械装备、高端制造、新能源汽车、跨境电商等五个细分市场出口有望维持高增长，另外，大宗商品如粮食、纸浆、矿石等也在稳步增长，这六大细分市场将成为跨境物流的重要服务领域。中国电商的蓬勃发展极大地推动了中国跨境物流的发展。美国、欧盟、东南亚等区域线上消费不断增加，跨境电商渗透率持续走高，跨境电商交易规模不断扩大，促进我国跨境电商市场保持高速增长态势，而中国在全球电商化的历程中有显著的先发优势。企业应提前为细分市场物流布局，为迎接细分市场发展做好充足准备，才能有望随着这些细分市场的发展获益。

　　［参考文献］

　　[1]薛妍雯，周玉新．基于哈佛分析框架下海运企业财务状况分析—以宁波海运为例[J].物流科技，2021(11):148-151.

　　[2]Healy P M,Palepu K,Ruback R S.Does corporate perfomance improve after mergers[J].Social Scicnce Eloctronic Publishing,2000(04):42.

　　[3]Palepu K G,Bmard V L,Healy P M.Business Analysis&Valution:Using Financial Statements,Text&Cases[M].Cincinnati:South-Westen College Publishing,2000(8):12

　　[4]Krishna Palepu,Paul Healy.Business Analysis Valuation:Using Financial Statements[M].Arizona:South Western Educational Publishing,2012:1-10.

　　[5]李晓媚，邓宁君．基于数字经济时代研究我国跨境电子商务物流运作模式[J].中国储运，2023(07):108-109.

　　[6]杨兆平．基于哈佛分析框架下中石油财务报表分析[D].长春：吉林大学，2012.

　　[7]刘子聪．物流企业服务成长能力与财务绩效的实证研究[D].成都：西南财经大学，2014.