摘要：文章通过分析2023年上市券商的财务报告，采用比率分析、趋势分析和对比分析等方法，深入探讨了上市券商财务状况、盈利能力、资本结构和风险控制指标。通过分析各业务线的收入情况，评估了上市券商的财务稳定性和成长潜力。在此基础上，结合当前宏观经济和行业趋势，为上市券商提出了战略性发展建议，旨在把握新机遇，应对挑战，实现可持续发展。

　　关键词：上市券商,财务分析,资本市场,风险管理

　　引言

　　2023年，受国内宏观经济波动、美联储加息周期等内外部因素影响，居民投资需求整体偏弱，券商经纪、投行、信用等业务均不同程度下滑，43家上市券商合计实现营收4 970.88亿元，同比增加1.35%；实现净利润1 285.89亿元，同比增加1.05%。在行业竞争格局方面，证券行业正处在供给侧结构性改革的关键时期，监管层鼓励资本集约化和专业化，导致IPO和配股难度上升，并购成为扩张途径，在政策倡导培育顶级投行和航母级券商的支持下，行业领头羊通过创新和集团化强化地位，中小券商特色化转型，民营券商向国企背景企业转变，行业竞争日益差异化。

　　一、上市券商业绩分析

　　（一）盈利能力——自营驱动业绩增长，ROE整体抬升

　　2023年，43家上市券商合计实现营业收入4 970.88亿元，同比增加1.35%；实现净利润1 285.89亿元，同比增加1.05%。其中，红塔证券、中泰证券、东北证券、太平洋证券净利润增速超过150%，分别为711%，205%，189%，155%，增长势头强劲[1]。

　　从券商主营业务情况来看，自营业务成为多家上市券商业绩增长的主要驱动力，而经纪、投行、信用业务普遍表现不佳，资管业务方面显现较大分化。从收入变动情况来看，2023年，43家上市券商经纪、投行、资管、自营、信用、其他业务同比变化分别为-11.56%，-21.75%，+2.74%，+54.17%，-4.77%，-44.36%。从收入结构来看，43家上市券商经纪、投行、资管、自营、信用、其他业务占营业收入的比例分别为20.24%，9.17%，9.27%，35.56%，19.17%，6.59%。

　　2023年，43家上市券商平均ROE为4.70%，较2022年上升0.39%；其中信达证券、中信建投、华泰证券、招商证券、中信证券ROE位居前五，分别为8.73%，8.59%，8.12%，7.91%，7.81%。

　　（二）资产情况分析——扩表趋势延续，金融投资增长

　　2023年，证券行业持续扩表，加大了自营类资产的配比。截至2023年年底，43家上市券商资产总额为11.97万亿元，较上年末增长6.58%。自营类资产、现金类资产、信用类资产、其他类资产分别为6.24万亿元、2.79万亿元、1.79万亿元、1.16万亿元，同比变动分别为+15.13%，-5.71%，+4.78%，+0.60%，自营类资产增长明显。从资产结构来看，上市券商自营类资产为6.24万亿元，在资产总额中占比52.08%，较上年末增加3.86%；现金类资产为2.79万亿元，占比23.30%，较上年末减少3.03%；信用类资产为1.79万亿元、其他类资产为1.16万亿元，分别占比14.94%，9.67%，与上年末基本持平。

　　2023年，上市券商自营类资产投资规模持续增长。截至2023年年底，43家上市券商自营类资产总额为6.24万亿元，较上年末增长15.13%。其中，交易性金融资产为4.40万亿元，在自营类资产中占比最高，为70.61%；其他债权投资为1.40万亿元，占比22.52%；其他权益工具投资为0.21万亿元，衍生金融资产为0.12万亿元，债权投资为0.10万亿元，分别占比3.35%，1.96%，1.57%。从资产投向来看，股票资产是头部券商2023年自营类资产扩容的主要投向，或是量化策略产品加码影响，加大衍生品等去方向性投资的力度[2]。

　　（三）负债情况分析——行业杠杆小幅提升，头部券商杠杆普遍较高

　　截至2023年年末，43家上市券商负债总额为94 321.94亿元，较上年末增长6.60%；扣除代理客户负债（包括代理买卖证券款和代理承销证券款）后43家上市券商负债总额为73 503.13亿元，较上年末增长10.83%。资产负债率总体维持稳定，与上年末相比，呈现小幅上升趋势，平均资产负债率（扣除代理客户负债）为68.10%，较上年末上升1.05%。资产负债率排名前三的券商为中金公司、国泰君安、招商证券，分别为80.65%，79.21%，78.89%。43家上市券商平均杠杆倍数（扣除代理客户资金余额）为3.38倍，较上年末的平均杠杆倍数3.29倍增加0.10倍，主要自营类资产扩容驱动。杠杆倍数排名前三的券商为中金公司、国泰君安、招商证券，分别为5.17倍、4.81倍和4.74倍。八家头部场外期权一级交易商杠杆平均为4.66倍，均高于行业均值。部分中小券商如方正证券、国联证券杠杆提升速度较快[3]。

　　（四）资本情况及风控指标——净资本稳中趋升，整体满足监管要求

　　截至2023年年末，43家上市证券公司净资本合计为15 897亿元，较上年末增长4.89%。其中，中信证券以1 396亿元的净资本规模位列榜首，从净资本增长金额来看，中国银河增长额最高，达210亿元；从净资本增长幅度来看，信达证券最高，达38%。风险覆盖率距离120%的预警线留有较宽的缓冲垫，共有34家证券公司的风险覆盖率在200%以上。资本杠杆率均符合9.6%的预警水平。其中，太平洋资本杠杆率为65%，其次为红塔证券、中银证券、华林证券的资本杠杆率，均在30%以上。流动性覆盖率均在120%预警线以上，共有14家公司的流动性覆盖率在300%以上。其中，红塔证券以915%的流动性覆盖率位列43家上市证券公司首位。净稳定资金率均在120%预警线以上，与上年末相比整体呈现小幅下降态势。其中，红塔证券以284.54%的净稳定资金率排名首位，中银证券和太平洋位列第二和第三名，净稳定资金率分别为279.75%，235.25%。

　　二、上市券商分业务情况

　　（一）自营业务——贡献业绩增量，加大做市业务投入

　　2023年，上市券商自营规模持续增长，自营业务大幅反弹，成为多家上市券商业绩增长的主要驱动力。43家上市券商自营资产规模总额为6.24万亿元，合计实现自营业务收入1 767.45亿元，同比增长54.17%，在营业收入中占比35.56%，同比增长12.18%。平均自营业务收益率为3.52%，较2022年2.17%有大幅提升，主要源于债市上涨叠加股指跌幅小于上年。中小券商业绩基数较低、自营业务以方向性投资为主，整体业绩弹性高于头部券商，红塔证券、中泰证券、东北证券、西部证券、财达证券归母净利润分别同比增710.57%，204.94%，189.44%，172.32%，100.29%，其自营业务收入分别大幅上涨278.35%，448.18%，319.85%，124.58%，210.21%。截至2023年年末，已有17家券商获批上市证券做市交易业务资格，包括光大证券、西部证券、中泰证券、东方财富证券正在积极申请中。同时，已有18家券商获批股票期权做市业务资格，13家券商获批股指期权做市业务资格，15家券商获批交易所债券做市业务资格。

　　（二）经纪业务——整体随市承压，代销内部分化

　　受市场下行及新发基金规模下滑影响，券商经纪业务普遍承压。2023年，43家上市券商实现经纪业务净收入1 006.25亿元，同比减少12%，主要是市场交易量同比降低叠加佣金率下降所致。只有财通证券、首创证券以及浙商证券经纪业务收入同比增长为正，实现经纪业务净收入11.99亿元、2.23亿元、24.72亿元，同比增长13.4%，0.29%，32.29%。

　　头部券商发力零售获客，在财富客群升级、产品保有与配置服务上形成分化，通过基金投顾、企业家办公室、境外财富管理等服务助力代销金融产品收入的提升，代销收入及占比分化发展。券商系公募基金代销保有规模普遍增长，ETF贡献主要增量。2023年，中信证券以16.94亿元的收入，依旧稳居榜首；第二至第五位是中金公司、中信建投、广发证券、国泰君安，分别实现代销金融产品业务收入12.55亿元、8.16亿元、7.90亿元和6.46亿元，保持稳中有增。

　　（三）信用业务——两融规模稳中有增，股质规模继续收缩

　　2023年，沪深北交易所进一步优化两融规则，修订《融资融券交易实施细则》，调降融资保证金最低比例；同时上调融券保证金比例，取消高管出借配售股份，促使年末融资融券余额同比增长[1]。截至2023年年底，全市场两融余额为1.65万亿元，同比增加7%；43家上市券商融出资金规模合计1.35万亿元，同比增加8.15%。从规模来看，中信证券、华泰证券融出资金规模超过1 000亿元；从增速来看，国金证券、财通证券增长幅度超20%。

　　股票质押市值明显收缩，年末全市场股票质押股数3 493亿股，同比减少9%，股票质押市值由年初的31 635亿元下降至年末的27 572亿元，降幅达12.84%。43家上市券商买入返售金融资产规模合计4 437亿元，同比减少4.29%。从规模来看，国泰君安、中信证券买入返售金融资产规模分别为697亿元、622亿元，位列前二。两融利息净收入840.45亿元，较上年下降4.46%。其中，中信证券、华泰证券、中国银河、国泰君安、招商证券、广发证券均在50亿元以上；股票质押利息收入为112.61亿元，较上年下降6.95%。其中，中信证券、海通证券、国泰君安均在10亿元以上。

　　（四）资管业务——收入韧性较强，公募牌照申请加速

　　券商去通道化已经进入尾声，公募化趋势转型明显，资管业务规模总体上保持稳定，定向资管计划规模正在逐年下降[2]。截至2023年年末，券商及子公司私募资管产品规模为5.93万亿元，较上年末下滑13.8%。其中，定向资管、集合资管分别为27 118亿元、25 928亿元，同比分别下滑12.7%，18.5%。2023年，43家上市券商资管业务收入实现460.65亿元，同比上涨2.74%。行业格局较为稳定，收入排名前5家上市券商均控参股头部公募牌照，收入合计达行业比重的38.16%。其中，中信证券和广发证券资管业务净收入位居行业前二，收入金额分别为98.49亿元和77.28亿元，同比分别减少9.98%和13.55%。

　　（五）投行业务——投行营收大幅下滑，债承保持良好增长

　　证监会2023年8月发布通知，为完善一、二级市场逆周期调节机制阶段性收紧IPO节奏，整体上减缓了IPO发行速度，投行业务收入整体下滑。2023年，IPO承销规模为3 555亿元，同比减少39%，再融资承销规模为7 442亿元，同比减少32%。债券融资增长较快，全年债券承销规模为13.2万亿元，同比增加26%，主要是因为地方政府债、公司债及金融债发行规模大幅增加。

　　43家上市券商投行业务收入实现357.67亿元，同比下滑24.69%。中信证券、中信建投、中金公司投行净收入保持上市券商前三，分别为63亿元、48亿元、37亿元，同比下滑27%，19%，37%；中泰证券投行收入为13亿元，逆势同比增加33%。

　　三、行业趋势及头部券商发展建议

　　2024年4月12日，国*院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，成为下一步资本市场改革的总纲领。以新“国九条”为中心的资本市场“1+N”政策体系不断完善资本市场各项制度，为资本市场长期稳定健康发展奠定良好的制度基础。活跃资本市场+支持头部券商兼并重组+打造一流投资银行多重叠加，行业集中度进一步提升，机构定价权进一步加深，监管要求进一步提高。行业将加速扶优去劣，在进化中谋求自身高质量发展，成为新质生产力的“引擎”。

　　（一）持续强化投研能力

　　一是持续强化投研能力和资源配置能力，包括系统优化投研能力、打造差异化工具、定制化解决方案和强化业务风险管控等方面；二是利用数字化手段，革新财富管理展业模式，持续提升数字化运营能力，优化客户投资体验；三是注重客户全投资周期的覆盖，精细化服务机构客户的财富管理需求，长期陪伴投资者成长；四是着力构建专业化的服务体系，持续打造财富管理品牌，并提升品牌辨识度。头部券商还着力完善全球财富管理产品和服务体系，拓展财富管理海外版图，逐步提升全球财富市场的竞争力。

　　（二）发力债权创新和并购重组业务

　　更加注重以服务实体经济为使命和担当，围绕国家战略和客户需求，助力新质生产力发展，为客户提供跨市场、全产品、全周期的综合金融服务。

　　一是加强PE业务的联动，北交所从融资端、投资端、交易端迎来一揽子改革创新举措，有利于券商探索更为灵活的投资与保荐业务协同机制。其中，中信证券坚持注重加强央企、金融机构等战略客户以及战略新兴等产业类客户开拓，积极拓展“一带*路”境外客户；持续推进债务融资创新业务，在科创债、绿色债、乡村振兴债等方面加大投入；协同构建Pre-REITs到公募REITs的完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。

　　二是提升全业务链综合服务，提高上市公司质量。严把入口关，加快从注重“可批性”向注重“可投性”转变，遴选推荐真正优质的企业上市。为上市公司提供定制化的咨询顾问服务，并运用并购重组等专业手段，帮助上市公司优化资源配置、调整业务布局，全面提升其市值管理水平；发力债权创新（如REITs、ABS等资产盘活型工具、面向专精特新企业的科创专属融资）和并购重组业务，加强与政府产业基金等新股性资金联动。

　　（三）积极布局公募市场

　　持续提升券商资管业务主动管理、资产发现、风险定价和客户服务能力，业务结构持续优化。通过申请设立资管子公司，积极布局公募市场，一方面能为投资者提供更丰富的投资工具和产品，满足客户的多元投资需求；另一方面能进一步拓宽业务范围，增加收入来源，提高在资管领域的品牌影响力，基于高质量发展思路，持续推进投行资管、投资资管和数字化的能力建设和管理进化，以差异化展业构建竞争壁垒、以平台化运营实现硬核突围，推动实现生态协同与业务转型。

　　（四）金融科技持续赋能

　　利用人工智能和大数据等前沿技术，巩固核心业务能力、升级财富管理平台、创新业务模型，借助平台有效提升客户服务体验和业务作业效率，持续强化金融科技赋能各项业务的能力。不断探索人工智能、大数据等金融科技在风险管理领域的应用，推动数字化和智能化风险管理升级。依托公司的大数据平台和人工智能平台，利用知识图谱、数据挖掘、大语言模型等技术手段丰富客户画像和舆情识别监测的维度和深度，提升风险管理前瞻性和数据质量，借助分布式、流式计算、中间件等高性能技术实现风险计量性能优化，助力提升管理效率[3]。

　　四、结论

　　通过分析2023年上市券商年报，发现多数券商表现出较强的盈利能力和稳健的财务结构，但亦面临市场竞争加剧的挑战。建议券商积极响应监管政策，优化资本结构，通过并购整合提升规模效应；同时，加强风险管理，提高风险抵御能力，以保持可持续发展。此外，鼓励业务创新与科技应用，拓展收入来源，中小券商应专注特色化服务，寻求市场细分领域的竞争优势。在不断变化的金融环境中，券商需灵活调整战略，确保业务多元化与稳健发展相结合，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出。

　    参考文献：

　　［1］周尚伃，于宏.融资融券余额创年内新高部分券商融资利率低至5%左右［N］.证券日报，2023-11-29（A1）.

　　［2］刘艺文.资管净收入普遍缩水两家券商显逆袭本色［N］.证券时报，2024-04-02（A4）.

　　［3］李振华，宫海韵，唐伟城.生成式AI在金融行业应用的现状、挑战与建议［J］.金融经济，2024（3）：3-11+22.