摘要：在全球环境不断恶化和经济发展停滞的大背景下，我国创新性地提出了“双碳”目标，绿色债券也成为了热门的融资工具。随着多个利好政策的发布和市场需求的持续推动，我国绿色债券市场迎来了较大的发展。但由于我国绿色债券发行时间较晚，其在发行过程中存在一定的不足。因此文章从“双碳”背景下探究我国绿色债券发行的市场潜力，以我国绿色债券发行现状为切入点，深入分析绿色债券发行的机遇以及发行过程中存在的问题，并对促进绿债发行提出了相应的建议，旨在更好推动债券市场发展和绿色经济转型。

　　关键词：绿色债券；“双碳”目标；市场潜力

　　引言

　　我国经济迅速发展的同时，过度消耗自然资源，产生了较大的环境污染，导致资源短缺、生态恶化等问题。我国正大力发展绿色经济，建设环境友好型经济，将经济发展与生态保护相结合，以此实现经济高质量发展。从2015年的绿色发展理念到2020年的双碳目标可以看出，在我国的发展战略中，环境保护和生态文明建设已经成为了一个重要的组成部分，而对于企业而言，发行绿色债券是一种可以帮助企业实现绿色低碳转型的重要途径。

　　一、我国绿色债券发行概况

　　（一）绿色债券政策背景

　　1.政策体系不断完善

　　2015年《绿色债券支持项目目录（2015年版）》等政策发布，标志着我国绿色债券政策体系开始建立。一是重要报告中对经济发展形式提出了新的要求，要加快经济发展方式绿色转型，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系；二是要进一步细化“双碳”工作，促进企业节能减排。[1]2022年1月发布的《“十四五”节能减排综合工作方案》，明确提出要大力发展绿色债券，支持合格的节能减排企业上市融资、再融资，并在此基础上进一步完善相关制度。2023年12月中国证监会发布了关于支持中央企业发行绿色债券的通知，要求完善绿色债券融资支持机制，助力央企绿色低碳转型和高质量发展。

　　2.地方绿色金融不断发展

　　2022年8月，中央结算公司牵头制定的《金融机构投融资环境效益信息披露指标要求》获深圳市地方标准立项。12月，深圳市市政府发布的《深圳市促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施》中，明确要对清洁能源、节能环保等6大重点支持领域，分别给予相应的政策与财政补贴支持，提出了提升绿色低碳技术创新能力，支持数字化赋能绿色转型等方面的31条举措。[1]2023年2月初湖北省《绿色建筑产业贷款实施规程》发布，这一标准也是湖北省首个金融行业地方标准，为促进我省建筑产业低碳转型提供了推动力。

　　（二）绿色债券的发行现状

　　2007年欧洲投资银行开始发行绿色债券，此后直到2013年绿债市场均由金融机构主导。2013年绿色债券进入了快速发展阶段，全球的绿债总额达110亿美元，到了2015年绿债市场总额比2013年增长了近三倍。而我国也在2015年开始发行绿色债券，自此开启了绿色债券的探索之旅，2016年我国境内绿色债券的发行规模就已达到全球的42%左右，2021年中国已经位列全球绿色债券发行国前列。

　　2022年我国债券有较大发展，我国境内共计发行“投向绿债券”1.76万亿元，同比增长32.8%。从发行种类上看，到2022年我国发行的绿色债券种类基本上覆盖了市场上的信用债品种，其中地方政府债券发行规模较大，达到3 894.97亿元，占比为22.07%；其次是金融债和短期融资券，占比分别为20.01%和19.54%。从发债行业上看，发行规模最大的行业是金融，达4 463.83亿元，占比为25.29%;其次是公用事业，占比为22.99%;工业领域位列第三，占比为21.38%。从债券评级上来看，2022年发行的“投向绿”债券中，AAA级占比高达95.30%，整体上看信用评级较高。从发行区域上看，2022年发行过绿色债券的省份共27个，其中北京的绿债发行规模达3 627亿元，占比约为41%，远高于其他省份，其次是广东、上海，占比分别为13%和10%，而在其他地区绿债的发行还有较大的市场空间。

　　（三）绿色债券的特点

　　资本市场属于长期市场，拥有许多融资工具来适配各领域投资者的层级需求，和股票、期权等传统的融资方式相比，绿色债券有其独特的优势。首先，绿色债券是以政府、企业、金融机构等为发债主体，彰显了中国应对生态环境恶化的决心，自上而下支持绿色低碳转型。同时绿色债券的发行者是直接面向社会大众融资，融资渠道比较广泛，绿色债券期限一般也短于传统债券，由发行主体灵活控制，并且绿色债券是直接将资金投入到绿色项目的建设中，具有很强的针对性。[2]随着国家环保政策的不断出台，对高污染企业来说具有较大的政策风险，而绿色债券支持的绿色产业则受到国家政策的支持，降低了其风险水平。

　　二、我国发行绿色债券的机遇

　　（一）产业结构亟需转型升级

　　多年来，我国经济发展依赖于一种基于劳动力、资本和能源的传统经济增长方式，由于其需要大量的资本投入和能源消耗，被认为是粗放的和不可再生的。在这种增长方式下，我国化石能源消耗长期处于高水平状态，同时化石能源也是导致环境污染的一个关键因素。[3]据世界能源统计，2022年由于能源消耗、工业排放、放空燃烧和甲烷排放产生的二氧化碳排放量达到39.3吉吨，比上年增长了0.8%，创下历史新高，而因能源消耗产生的二氧化碳排放量占总排放量的87%。虽然全球都在进行可再生能源的开发与利用，但化石能源依旧是能源消耗的最主要形式，2022年的一次能源消耗总量比2019年的水平高出约3%，而化石能源在其中占比82%，可再生能源占比仅7.5%。

　　2022年我国能源消费总量达54.1亿标准煤，同比增长3.2%，从能源消费结构来看，2022年我国煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，相比2021年增长4.3%。随着工业化的持续推进，自然资源将进一步减少，在经济发展过程中不可避免地面临着资源瓶颈与生态环境问题，因此我国亟需过渡到资源节约型和环境友好型经济。

　　（二）绿色政策扶持

　　随着“碳中和”“碳达峰”目标的提出，各级政府根据国家的要求，结合各地区实际情况，制定出当地的绿色金融扶持政策，并逐渐形成并完善当地的绿色金融生态系统。绿色政策对绿色债券的发展具有一定的积极作用，2017年以来，我国发行的绿色债券规模呈现持续增长趋势，截至2021年底，我国共发行绿色债券约1 400亿元。

　　在政策的扶持和市场的作用下，绿债产品不断更新，参与主体也更加多元化，绿色项目范围逐渐扩大。2023年3月1日国家开发银行面向全球投资人成功发行3年期“长江大保护及绿色发展”专题“债券通”绿色金融债券，规模达150亿元。本次债券所募集资金将重点投向长江沿江地带城市轨道交通项目；污水处理及管网项目；水生态治理、农村人居环境治理、河湖湿地保护修复等绿色项目。据估计项目建成后预计每年减少约2.5万吨二氧化碳的排放，节约1.2万吨标准煤。

　　（三）绿色债券填补融资缺口

　　我国资源的有限和能源消耗不断增长的矛盾，决定了我国必须走绿色发展道路。我国提出新发展理念，2020年又提出了“双碳”目标。“双碳”目标将成为推动我国经济社会高质量发展的重要力量，为实现“双碳”目标，促进可再生能源高质量发展，国家发改委等多个部委制定了“十四五”能源发展规划，明确了我国可再生能源发展的具体目标，加快了我国绿色转型的进程，也在一定程度上改变了金融机构的业务重心和资源配置方向。自目标提出以来，多家银行及保险公司纷纷发布战略规划，将绿色金融作为重要战略方向和业务转型重点。中国人民银行数据显示，截至到2023年三季度末，我国本外币绿色贷款余额达28.58万亿元，同比增长36.8%，其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为9.96万亿元和9.14万亿元，合计占绿色贷款的66.8%。“十四五”时期，我国将面临更高的能源、工业和建筑等领域的减碳要求，这将进一步推进我国的绿色融资。

　　“双碳”战略实施过程中，政府财政投入、信贷融资和债券融资是实现绿色低碳发展的重要途径。但从2014年以来，我国财政收入增速一直维持在较低水平，受特殊情况的冲击，2020年更是出现了负增长。当前，国际上各种不稳定因素不断增加，经济下行压力不断增大，各级财政收入总体上呈下降趋势，因此，我国政府在绿色领域的投入难以实现大的突破，财政对绿色领域的扶持力度十分有限。按照环保部门的估计，只有百分之十到百分之十五的政府资助，剩下的都要靠社会资本来填补。信贷融资也是持续支持绿色项目的重要融资手段之一，然而受到特殊情况、地产调控等因素影响，商业银行对企业的信贷投放有所收缩，信贷增速进入了瓶颈期，绿色发展亟待吸引更多私营部门的参与。债券市场相对于其他的融资工具来说，具有更广的参与范围，各种金融机构都可以拥有。同时，它的发行人可以是各级政府、企业、金融机构等，是一种很好的引进社会资本的手段，因此绿色债券将长期成为填补融资缺口的重要支撑，增长空间巨大。

　　三、发展绿色债券面临的问题

　　（一）制度体系不够成熟

　　我国绿色债券起步较晚，2015年中国银行发布《绿色债券指引》，标志着我国绿色债券开始出现，虽然国家也在不断出台各种绿色债券相关政策，但国内市场上对绿色项目的界定没有专业的划分，范围上也没有详细的规定，导致很多企业只是借用“绿色项目”的名头，获取资金支持，而实际资金并没有全部流向绿色项目。[3]其次，由于国家政治环境和经济发展水平不同，我国绿色债券和国际标准相比较，还存在着些许差异，例如，在国际上，募集资金中有95%的资金必须和绿色项目相关；而我国募集资金中仅要求50%~70%的收益用于银行贷款偿还或与绿色项目相关的一般资本投资。除此之外，通过对我国绿色债券发行规则和国际准则进行横向对比，发现特别是在行业和技术分类上存在着差异，因此金融机构有必要对国内外的绿色债券标准进行深入的研究，增强我国绿色债券市场的凝聚力，确保绿色资本在境内外的流通。[4]

　　（二）第三方认证以及信息披露存在不足

　　与国际市场相比，我国绿色债券第三方认证和信息披露监管机制建立时间较晚，还存在着许多不足。虽然目前国内已经有超过20家的绿色债券评估机构，其中包括了会计师事务所、信用评级机构等，但由于我国绿色债券仍处于发展初级阶段，缺乏完善明确的标准，第三方认证机构也存在体系不健全、认证工作不规范等问题，再加上各个机构水平参差不齐且缺乏有效的沟通和协作，各行其是，影响了对绿色债券的认证效果和质量。

　　信息披露的质量不仅反映了公司的社会责任感，还代表着公司的信用状况。当前，我国尚未完善的信息披露制度导致企业披露的信息大多停留在表面，而非真实具体披露，披露的信息大多集中在募集资金项目使用情况上，同时由于我国环境业绩评价指标的统计口径不一，缺少高效、可视化的量化数据。[3]虽然上交所在2018年发布政策倡导企业积极披露环境信息，但由于其并没有强制性，企业往往只披露企业资金运转情况良好等对企业有益的信息，向投资者传达企业发展前景良好的信号，损害了投资者的利益，再加上监管机构和市场之间缺乏有效的信息沟通平台，也增加了对企业信息披露质量监管的难度。[5]

　　（三）发行主体单一，市场化程度低

　　我国绿色债券发行主体大多是国有企业和商业银行，2022年，银行间市场仍然为绿色债券的主要发行场所，银行发行规模在绿色债券发行总规模中的占比高达80.54％。而造成这种情况的原因主要有以下几个，首先是我国绿色债券起步较晚，相关制度体系还不够完善，政府对绿色债券的宣传力度也不足，导致民营企业对绿色债券的关注度较低，参与较少。其次是绿色项目的认定没有较为统一的标准，可能会导致绿色项目风险加大，降低民营企业发行绿色债券的意愿。[4]

　　（四）交易成本较高

　　虽然企业可以通过直接向社会公众发行绿色债券进行融资，但在发行前需要第三方评估认证，这笔费用需要发行主体自主承担，除此之外，企业还需向金融机构支付利息以及其他相关费用，数额较大可能会对企业的现金流转造成一定的影响。另一方面如果企业发行绿色债券所筹集到的资金无法满足企业绿色经营的需要，会给企业的发展带来一定的风险，因此企业在考虑成本以及效益的基础上会优先考虑传统的融资方式，对绿色债券融资处于一个观望状态。

　　四、研究结论与建议

　　我国正处于高质量发展阶段，已经意识到环境污染所带来的危害，并开展了一系列环境保护以及促进绿色发展的行动，绿色债券通过引导资金流向绿色低碳项目，优化绿色产业的资源配置，促进绿色经济的发展。由于我国绿色债券起步较晚，存在着较大的发展空间，但其发行过程中还存在着一些问题，需要国家逐步加强对绿色项目和债券政策的制定与落实。

　　（一）提高绿色债券标准化管理

　　在债券市场上，各个监管主体在发行过程、募集资金使用和信息披露上都有一些不同。而且，在绿色概念的扩展过程中，还会有更多的绿色创新产品以及绿色项目涌现出来，这些产品的规则也是各不相同，投资者和发行人都要耗费大量的时间和精力去熟悉和掌握这些规则，增加了信息沟通成本，因此需要建立一个统一明确的标准以及交易体系来规范我国绿债发行。同时我国作为绿色债券的发行国之一，在国内外市场上具有较大的潜力，为了拓宽绿色债券的境外市场，我国需要完善绿色债券的制度体系，接轨国际标准，同时要积极参加双边、多边国际交流平台，推动促进国内外绿色标准的统一，例如在2019年我国与欧盟委员会共同发起设立的可持续金融国际平台，提高了我国在国际绿色金融体系上的话语权，以及我国绿色金融产品在国际上的认可度。

　　（二）加强信息披露程度

　　目前我国并没有强制要求企业披露环境信息，部分企业只选择披露对企业有益的信息，给投资者一种企业前景良好的错觉，加强了投资者的信息不对称。因此需要规范信息披露制度，完善信息披露标准规范，打造和谐稳定的绿色债券市场。同时利用数字技术设置一个绿色债券数据库，实现信息共享，对资金使用过程进行全程跟踪，使其更加透明，这也保护了投资者的利益。

　　（三）制定绿色债券激励及惩罚机制

　　想要激发社会各主体对发行绿色债券的热情，除了要加大宣传力度之外，政府以及监管机构还可以出台一些激励措施来鼓励企业发行绿色债券，例如可以对绿色债券的投资者给予税收优惠，鼓励社会公众进行绿色投资，激发绿色债券的市场活力；从发行过程上看，可以简化第三方认证以及发行的相关手续，做到流程精简，同时对发行过程中的手续费、鉴定费用等给予相应的补贴。

　　除了出台激励措施外，还应该有相应的惩罚措施，对于将绿色债券募集的资金用于非绿色项目上的企业加大惩罚力度，减少市场上“漂绿”“洗绿”的行为，规范绿色债券市场。

参考文献：

　　［1］商瑾，陈莹莹，梁臻颢.2022年绿色债券市场运行情况报告［J］.债券，2023（4）：19-28.

　　［2］简明玮.环境会计视角下绿色债券的发行潜力［J］.财会学习，2023（13）：144-146.

　　［3］肖晓鹏.我国绿色债券发行优势与问题分析［J］.产业创新研究，2023（7）：130-132.

　　［4］李玥铭.“双碳”背景下我国绿色债券市场的发展与启示［J］.黑龙江金融，2023（1）：56-59.

　　［5］杨志勇.“双碳”背景下绿色债券的可持续发展探讨［J］.中国管理信息化，2023，26（14）：146-148.